智通财经APP获悉，近日，Roblox(RBLX.US)召开2025年四季度财报电话会。Roblox表示，将继续与腾讯保持良好的合作伙伴关系，并看到中国市场的巨大机会。公司重新调整了对中国市场的看法：如果进入中国市场，公司将采用隔离部署方式。公司的基础设施的设计方式独特，可以抽象并在多个地点部署。

关于年龄验证和估算年龄的细节，首先，这凸显了 Roblox 已成为文化现象的规模。虽然年龄验证显示的年龄略低于用户自报，但这恰恰印证了平台的成功。公司主要关注两个方面：一是用户年龄覆盖 18 岁以上群体增长速度超过 50%，；二是公司用于拓展 18 岁以下用户的技术优势，与开发 18 岁以上用户群体时所用的完全相同——从云端服务到应用程序，再到内容发现、社交图谱等垂直整合，公司坚信这些技术优势同样适用。更重要的是，技术持续支持着越来越真实的用户体验。因此，公司对 18 岁及以上用户群体的发展前景依然充满信心。

Q&A 问答

Q1 能否详细说明影响年度预订收入展望的因素？对内容时间表和发布的可见性如何？以及关于 18 岁以上用户机会和 AI 游戏最新进展的看法？

A：我们有很多内部领先指标可以看到，这些指标与系统健康状况有一定相关性。这包括内容多样性、内容分布、内容速度以及命中不同年龄段和类型的内容类型。我们看到这些方面都很健康。

我们在 Q4 看到了内容多样性的增加。股东信中提到，前 10 名之外的体验增长速度比 Q3 更快，无论是参与度还是预订收入，在 2026 年初也看到了类似趋势，我们喜欢内容的多样性和新鲜度。

即使没有 Grow a Garden 或 Steal a Brainrot 那么大的爆款，也有新标题健康增长，这让我们对平台的力量充满信心。我也提到了 2025 年用户质量。当时对这个高增长期间存在一些不确定性：这些是低质量用户吗？但当我们看平台上发生的情况时，Q3、Q4 新用户的行为与我们的核心用户非常相似——他们的参与方式、消费方式、留存方式。

这让我们对未来几个季度的业务充满信心。尽管如此，预测 12 个月后的业务位置仍有不确定性。这就是为什么我们认为年度指引不是长期正确的方法。我们为 2026 年使用了略宽的指引范围，反映了这种不确定性。重要的是，我们没有在指引中假设会有另一个像 Grow a Garden 或 Steal a Brainrot 那么大的病毒式爆款。我们对这种事情再次发生保持乐观，但由于无法预测，没有纳入指引。

关于 AI 未来，我们乐观地看到游戏定义的扩展，AI 将推动这一点。让我回到我们的使命：每天连接 10 亿人，以乐观和文明的方式。我强调 “连接” 这个词，意味着将多个人聚集在一起玩耍、学习、工作。

自我们上市以来，我们一直在分享我们正在构建的愿景规格：许多许多人在物理仿真环境中聚集在一起玩耍。我们开始添加 NPC 和人的概念，使这些环境越来越写实，并且使这些环境成为人们可以实时创建、修改和改变的地方。

正如我们昨天在 X 上展示的，我们开始在整个技术栈中使用 AI——通过 3D 上采样技术让场景更加生动逼真，利用 130 亿小时的视频数据和真实 3D 世界数据训练 NPC。

我们特别强调了内部世界模型团队的突破性成果——他们不仅运用视频数据，更整合了 Roblox 内部数据构建世界模型，这种创新方案既可用于内容创作，也能满足其他场景需求。

我要特别强调一点，这对我们的技术方案至关重要。我们正在开发多人平台技术，致力于打造能促进用户互动的社交功能。目前市面上的多数产品都还在视频生成模型的空间中运作，而异步 3D 多人云空间。

建议投资者们仔细理解这两者的区别，相关推文可参考我们最近在 X 平台发布的动态。尽管如此，我们仍对融合多种 AI 组件构建技术栈保持乐观态度。

Q2：过去 12 个月平台发现功能的历程中，基于对发现功能演进的了解，面前的机会是什么？这与未来几年平台或个别产品的战略优先事项如何一致？

A：“发现” 功能（游戏推荐）是一个很难做对的问题，我们相信透明度非常重要。我们尽量不为短期收益而为长期收益优化发现，这既包括用户参与的长期收益，也包括平台健康和创作者健康的长期收益。

任何短期优化 “发现” 的动作可能对长期企业价值和生态系统的健康很可能不是最优的。所以我们一直专注于如何为每个用户个性化推荐，以一种能够将优秀用户与优秀内容长期连接起来的方式。

我们看到的结果是更多好内容触达更多优秀用户，内容组合的多样性增加，以及一些未来机会。请关注 Moments（发现功能），我们相信对于许多用户来说，浏览游戏内体验将越来越成为我们发现的补充。这是一个长期的旅程，我们会不断改进。

Q3：季度毛利率是 2020 年以来第二高的，这种改善是否与直接支付转移有关？能否更新直接支付举措的进展？以及对于 AI 可能来自其他公司的威胁，Roblox 的差异化因素是什么？

A：关于季度毛利率，我会指出两个因素。

首先，正如你假设的，我们确实从 COGS 得到了一些顺风。正如我们过去谈到的，我们正在产品中尝试引导用户在成本较低的平台上购买 Robux。这在 Q4 的表现好于预期，对利润率非常有帮助。

其次，季度利润率扩张的另一个来源是预订收入增长。预订收入好于预期，这为固定成本提供了强大的杠杆效应。

展望未来，我们继续预期 COGS 率会有所改善，因为我们能够将越来越多的业务转移到成本较低的平台。这不一定是线性的，但从长期来看，我们认为这是业务利润率扩张的一个来源。

关于 AI 威胁，这是一个很好的问题。我想转而分享我们内部如何看待这个问题——即相反方向的颠覆机会，也就是 Roblox 愿景从游戏扩展到娱乐未来混合体的机会。

10 年前，市场上很多人讨论视频如何变得互动，但这些实验都很困难。但另一个思考方向是游戏如何扩展并成为娱乐的一部分。

我们对正在构建的东西感到自信，这是在云端运行的多人技术，可以越来越快速加载，可以以更小的块状形式消费。

世界模型很有趣，我们确实认为它们有机会用于走动和绘画世界，有一个非常有趣的机会来思考视频在哪里结束、快照在哪里结束以及互动性在哪里开始。所以我们在那里开发了我们自己的模型，但我们技术的核心将继续是 3D 云同步这个非常困难的问题以及构建通信类技术。

Q4:2026 年如何看待股权激励费用？股权激励的灵活性如何帮助进行长期战略投资？

A：内部我们始终在非常宽的股价范围内运行多年的股权激励模型，并以我们感到舒适的方式运营业务。所以我们确实会考虑这些事情并建立多维度模型。

我会说我们从相当长期的视角看待这个问题。由于股票价格的原因，激励费用在某些时点可能会出现峰值。但最终，我们认为我们会创造股东价值，这将使激励费用随时间下降。如果你看过去几年发生的情况，绝对是这种情况。所以这是我们关注的事情，但我们更关注业务的运营结果，因为蕴释将通过这一点得到解决。

Q5：广告业务的最新进展如何？2026 年广告对增长的贡献如何？以及年龄验证推广的详细情况？

A：我们对年龄验证推广的方式感到非常兴奋和自豪，并对其结果充满乐观，认为这扩大了我们团队对长期如何成为一个能够安全地服务所有年龄段平台的独特平台的思考。

我们给内部团队设定了一个雄心的目标，即最终无摩擦地推广这一功能。通过这样做，我们发现了许多其他优化机会，我对推广的方式感到非常满意和高兴。

关于广告，我们预计广告业务在 2026 年将实现健康增长。但话说回来，它仍然很小。它不是收入的主要贡献者。正如你过去听到我说的，这需要一些时间来增长。我认为长期机会非常令人兴奋，因为平台的规模和参与度，但这需要一些时间。我们正在谨慎地执行，建设广告产品、将技术集成到平台中，与创作者合作扩大库存，我们将继续非常谨慎地确保以正确的方式建设这一业务。

Q6：有报道称 Roblox 可能有兴趣扩大在中国的存在。能否评论一下？以及关于用户年龄，年轻用户比之前报告的更多，这是否意味着年轻用户比预期更难年龄增长？

A：关于中国，我们继续与腾讯保持良好的合作伙伴关系，并看到中国市场的巨大机会。我们重新调整了对中国市场的看法：如果我们进入中国市场，我们将采用隔离部署方式。我们认为我们的基础设施的设计方式独特，可以抽象并在多个地点部署。

关于年龄验证和估算年龄的细节，有几点需要说明。首先，这凸显了 Roblox 已成为文化现象的规模。虽然年龄验证显示的年龄略低于用户自报，但这恰恰印证了平台的成功。

我主要关注两个方面：一是用户年龄覆盖 18 岁以上群体增长速度超过 50%，；二是我们用于拓展 18 岁以下用户的技术优势，与开发 18 岁以上用户群体时所用的完全相同——从云端服务到应用程序，再到内容发现、社交图谱等垂直整合，我们坚信这些技术优势同样适用。更重要的是，技术持续支持着越来越真实的用户体验。因此，我对 18 岁及以上用户群体的发展前景依然充满信心。

Q7：年龄检查推广的渗透率似乎进展顺利。但对于已完成年龄检查和尚未完成的用户，是否注意到行为或参与度水平的变化？年龄检查的派生影响是否可能使年长用户将此视为生活质量的更新，从而贡献于参与度水平？

A：让我举个例子说明我们为何对此充满期待。随着年龄验证功能与社交互动的深度融合，我们能够更精准地将不同年龄段用户匹配到合适对象。最让我感到乐观的是，这种年龄分层的匹配机制不仅能将年长用户与年轻用户精准对接，更能实现不同年龄段用户的高效匹配，我们认为这将成为长期增长的潜力点。

正因如此，我们将其称为行业标杆。事实上，我们实施该方案后，已有另一家大型游戏公司宣布将采用该方案，某社交平台也宣布将同步实施。我们坚信这终将成为行业主流模式。作为首批采用该方案的大型平台之一，我们深感自豪。

Q8：Q1 预订收入指引显示环比下降超过 20%，这似乎是较大的季度性放缓之一。是否有什么具体原因？还是仅仅是保守主义？

A：我的看法完全不同。这是一个我们目前没有大型病毒式爆款的季度。在没有这种情况下实现 40% 到 44% 的顶线增长，我认为我们都应该对这表明平台健康状况感到非常非常兴奋。

我们上季度说，随着我们开始走出这段有巨大病毒式爆款的时期，增长将放缓。所以我认为不应对这种季度性趋势感到惊讶。如果有什么的话，我认为我们应该对年初的情况感到非常兴奋。