2026年1月中旬，意大利政府依据旨在保护战略资产的“黄金权力”规则，在附加未公开条件的前提下，批准了中国私募股权机构方源资本收购意大利电机零部件制造商EuroGroup Laminations（以下简称“EGLA”）多数股权的交易。
这笔交易将为EGLA估值约6.26亿欧元（约7.3亿美元），预计2026年上半年完成交割后，这家被称为“定转子之王”的公司将从米兰泛欧交易所退市。
交易结构
2025年中，方源资本达成收购EGLA控股权的最终协议，为这家上市公司的全面私有化奠定了基础。
交易结构相对复杂：方源资本以每股3.85欧元的价格收购公司主要股东“EMS Euro Management Services”45.7%股份。
值得注意的是，作为创始人和管理层家族持有的投资主体，EMS将把出售所得资金的50%重新投入至与方源资本共同设立的新控股公司中。
同时，方源资本以相同价格收购了法国资管集团Tikehau Capital所持的7.9%股权。交易完成后，新控股公司将持有EGLA公司55.3%的表决权股本。
方源资本还将向剩余公众股东发出全面收购要约，进一步增加持股比例。
战略意图
这笔看似复杂的股权交易背后，映射出中国资本出海路径的深刻变化，以及全球新能源汽车产业链的战略调整。
收购方方源资本成立于2008年，是一家重点聚焦并购及成长型投资的私募股权机构。公司重点关注消费品、工业与商业服务、医疗保健等领域，目前已完成超70项投资。
从单纯的财务投资转向产业深度整合，是方源资本近年来策略演变的重要特征。方源资本的创始人团队多出身于高盛、摩根士丹利等国际投行，具备深厚的跨境投资经验。
全球化布局是另一重要考量。方源资本在香港、上海、北京、新加坡、法兰克福设有办事处，员工和高级顾问则分布在全球各地。此次收购EGLA，将进一步增强其在欧洲市场的产业布局。
被收购方EGLA是一家怎样的企业？这家意大利公司创立于1967年，最初名为Eurotranciatura，专门生产和分销用于电动机和发电机的冲压电工钢叠片。
经过数十年的发展，EGLA已经成为全球领先的电动汽车及机械设备定子与转子供应商，总部位于米兰附近。
2020年7月，EGLA引入泛欧资产管理及投资公司Tikehau Capital等成为其少数股东，持股30%。2023年2月，EGLA在意大利证券交易所成功上市。
欧洲“黄金权力”制度是此次交易的重要背景。近年来，意大利频繁动用“黄金权力”阻止或限制国内外并购交易，已引发企业及欧盟的不满。
值得注意的是，EGLA本身在2023年收购DS4公司时，也曾需要获得意大利政府依据“黄金权力”规则的审批。
产业协同
深入分析这起交易，会发现双方在战略上存在高度互补。EGLA的股价表现并不理想，2023年在米兰上市时，每股发行价为5.5欧元，市值一度达到9.22亿欧元。
但受全球电动汽车市场情绪降温及地缘政治紧张局势冲击供应链的影响，其市值近年缩水约三分之二。这正是方源资本选择此时出手的重要原因之一。
从产业协同角度看，EGLA与亚洲市场尤其是中国有着紧密联系。2024年8月，EGLA与中国华勤橡胶签署合作备忘录，计划共同创建企业，拓展电动汽车领域的合作。
早在2012年，EGLA就在中国济宁设立了首个亚洲生产基地，为华勤橡胶工业集团配套新能源电机铁芯。
对于EGLA来说，此次与方源资本合作，旨在通过充分发挥方源资本深厚的行业经验及其与亚洲领先企业和整车制造商的合作关系，加速EGLA在亚洲的发展，特别是全球最大电动汽车市场中国。
这种合作关系将帮助EGLA巩固在电动交通、工业应用及基础设施等全球能源转型价值链中的领导地位。
前景与挑战
这起交易并非没有风险。意大利政府批准交易时附加了“未公开条件”，这些条件可能对交易后的运营产生影响。
此外，交易还需获得墨西哥和印度等相关监管机构的批准。这些国家的审批态度和可能附加的条件，也是交易面临的不确定性因素。
从行业趋势看，全球新能源汽车市场正在经历结构性调整。短期内市场增速放缓，但长期电动化趋势不变。
在此背景下，掌握核心零部件技术、具备成本优势的企业将更具竞争力。EGLA的核心技术——高压驱动电机“Hair-pin”工艺，已使其成为大众MEB平台、雷诺CMF-EV平台定转子核心供应商。
此次交易也是方源资本投资策略的延续。2025年10月，方源资本与CPE源峰接近以逾6亿美元估值联合收购香港RFID解决方案提供商SML集团。
2025年11月，这一交易正式完成，FountainVest与CPE成为SML集团新股东。此外，方源资本还参与了日本珠宝品牌Tasaki的收购。
对于中国制造业而言，此类交易提供了技术获取与市场准入的双重机会。通过资本运作获取欧洲先进制造技术，同时借助被收购企业的全球渠道拓展市场，正在成为中资出海的新模式。
随着交割日期临近，米兰股市对这笔交易反应积极。消息公布当天，EGLA股价一度飙升8.7%，最终收涨3.5%。
交易完成后，方源资本将与EGLA管理层携手推动这家欧洲老牌制造企业的亚洲扩张。根据计划，交易预计在2026年上半年完成，届时EGLA将正式退出米兰交易所。
当中国的资本力量与欧洲的百年制造技术相遇，全球新能源汽车产业链上的权力格局正在悄然改变。
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