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　　来源：金十

　　RJO Futures高级商品经纪商丹尼尔·帕维洛尼斯（Daniel Pavilonis）表示，在白银价格狂飙突破每盎司120美元的疯狂旅程中，短线交易员赚取了巨额财富，其盈利有时远超知识渊博、经验丰富的资深商品交易员。

　　近日接受Kitco新闻采访时，帕维洛尼斯对白银近期抛物线式上涨及其随后的暴跌（至少是暂时）进行了复盘。

　　“这至少对于白银来说，是一次六西格玛、七西格玛事件，历史上从未发生过，”他说。“我认为，从专业交易员如何看待这些市场的角度来看，这简直是前所未有的，令人难以置信。而在另一方面，你看到一些人进场，他们看待白银时可能会说：‘它会永远上涨！’所以我认为资金开始涌入金属市场。”

　　六西格玛事件（Six Sigma Event）是指在统计学上极为罕见的事件，发生的概率低于百万分之3.4，通常用于描述超出正常波动范围的极端异常情况。七西格玛事件（Seven Sigma Event）指比六西格玛事件更为罕见的事件，发生的概率低于十亿分之2，几乎可以视为“理论上不可能发生”的极端情况。

　　帕维洛尼斯表示，成熟的“聪明钱”与全情投入的新手之间的差异是鲜明的，他们正以不同寻常的方式相互影响，并影响着整个市场。

　　“我认为这很有趣，”他说。“在我的客户名单中，那些从业很久、在回报上真正成功的人，他们的仓位规模没有一些其他人大。那些新人只是‘嘿，我只是来交易金属的．．．．．．平时并不真正专注于商品或商品交易。’”

　　“双方都从中赚了钱，至少从我们的客户名单来看是这样，”他补充道。“但真正的大钱——天文数字般的钱——来自于那些疯狂购买价外期权的人，那些期权在他们买入时远未到价，因此极其便宜。比如在白银交易于39美元时买入行权价100美元的看涨期权，诸如此类。在39美元时买入100美元的看涨期权简直是疯了，你可能会认为它会上涨到50美元，也许能突破50美元，但绝没想到它会像这样抛物线式上涨。”

　　“人们通常认为它会缓慢上涨，就像我们过去几年在金市看到的那样。但这次它直接走出了抛物线。”

　　对于1月30日那种剧烈的抛售，帕维洛尼斯推测，市场上可能也存在一些大银行的大量空头押注，这加剧了下跌的深度。

　　“也许这是真的，”他说。“也许银行这么说是因为他们想买更多，希望价格涨得更高。谁知道呢？”

　　帕维洛尼斯表示，在这些情况下，经验丰富的交易员使用的获利了结和风险对冲措施似乎对他们不利，而全情投入、秉持“你只活一次”（YOLO）哲学的交易员有时却能通过全力押注获得回报。

　　“关键是你不知道市场会走向哪里，会涨到多高，或者是否会反转，”他说。“你建立了一个头寸，却不知道它会涨到多高。最大的问题是你可能因为价格触及目标位，而从一个完整的头寸规模缩减到也许只剩四分之一。”

　　“接下来你知道的是，早上醒来，白银涨了10美元，”帕维洛尼斯继续说道。“你仍然持有头寸，但规模远不如之前。然后，好吧，白银交易在70美元……我们现在要考虑行权价90美元的看涨期权了吗？你如何管理这个头寸？于是你慢慢地减仓，或者增加一些深度价外的看涨期权。但这只是仓位规模和行权价的问题，因为在那个时候，当白银涨破（70美元）时，我们交易台上没多少人在交易期货了。”

　　因此，随着价格不断上涨，超出了经验丰富的交易员能够相信的范围，他们会减少头寸，实际上是将筹码卖给了那些唯一策略常常是“涨上天”的投机交易员。

　　“最大的启示在于，‘聪明钱’一方的头寸规模要小得多，”他说道。“反观另一群人，当白银还交易在30、40美元时，他们就在买入六个月后到期、行权价100美元的看涨期权，还有行权价150美元、130美元的……我不确定他们的交易策略是否真指望价格能涨到那些行权价位。或许更像是‘只要能抓住这波行情的一半’，如果白银涨到70美元或60美元……他们就会不断加仓。而与此同时，（经验丰富的专业商品交易员）却在减仓、管理那些仍在盈利的头寸。但两者的收益规模天差地别——绝非那种2万美元期权本金变成500万美元的奇迹。”

　　“可以这么说，经过高位这番剧烈波动，很多赚了大钱的YOLO交易员又回吐了相当大一部分利润，”帕维洛尼斯说道。“但即便如此，他们的整体表现仍然胜过不少在这个市场浸淫多年的老手。”

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责任编辑：凌辰