金吾财讯 | 兴业证券研报指出，2025Q4百胜中国(09987)实现营业收入28.2亿美元，同比增长9%，不计外币换算影响同比增长7%；归母净利润为1.4亿美元，同比增长24%；核心经营利润为1.85亿美元，同比增长23%。核心经营利润率为6.6%，同比提升0.8个百分点。2025Q4不计外币换算影响的收入同比增长超预期，利润率提升超预期，主要受益于餐厅利润率优化，整体业绩表现亮眼。2025Q4肯德基和必胜客的餐厅经营利润率分别为14.0%和9.9%，同比增长0.7和0.6个百分点。肯德基和必胜客均取得店效提升、毛利率提升、O&O占比下降，抵消员工成本增长压力，带动餐厅盈利能力优化。2025Q4肯德基的同店销售额同比增长3%，其中同店交易量同比增长3%，客单价同比修复至持平。必胜客2025Q4的同店销售额同比增长1%，其中同店交易量同比增长13%，客单价同比下降11%，必胜客的菜单价格以主动降低为主要策略。2025Q4同店表现优异，同比为2024年以来新高。该机构表示，公司2025Q4的同店同比持续改善，门店数量稳步拓张，餐厅经营利润率同步提升，推动四季度和全年业绩都取得亮眼表现。公司的三年发展路径清晰，稳步开店的同时，积极培育新的增长曲线，经营利润率稳中有增，股东回馈政策稳定，安全边际明显。该机构预计公司2026/2027/2028年营业收入为126.3/135.1/143.8亿美元，同比增长7.1%/6.9%/6.5%；归母净利润为10.1/11.0/11.8亿美元，同比增长8.3%/8.8%/7.5%。维持“买入”评级，2026/2/10收盘价对应2026/2027/2028年PE为20.1/17.5/15.4倍。