整理：Jerry，ChainCatcher
上周加密现货 ETF 表现
美国比特币现货 ETF 净流出 3.58 亿美元
上周，美国比特币现货 ETF 四日净流出，总净流出 3.58 亿美元，总资产净值达 807.6 亿美元。
上周 5 只 ETF 处于净流出状态，流出主要来自 FBTC、GBTC、IBIT，分别流出 1.91 亿美元、1.73 亿美元、1.15 亿美元。
数据来源：Farside Investors
美国以太坊现货 ETF 净流出 1.70 亿美元
上周，美国以太坊现货 ETF 三日净流出，总净流出 1.70 亿美元，总资产净值达 109.0 亿美元。
上周流出主要来自贝莱德 ETHA，净流出 1.52 亿美元。3 只以太坊现货 ETF 处于净流出状态。
数据来源：Farside Investors
香港比特币现货 ETF 净流入 28.6 枚比特币
上周，香港比特币现货 ETF 净流入 28.6 枚比特币，资产净值达 2.49 亿美元。其中发行商嘉实比特币持有量降至 290.66 枚，华夏增至 2410 枚。
香港以太坊现货 ETF 净流入 36.96 枚以太坊，资产净值为 7201 万美元。
数据来源：SoSoValue
加密现货 ETF 期权表现
截至 2 月 5 日，美国比特币现货 ETF 期权名义总成交额为 58.7 亿美元，名义总成交多空比为 0.78。
截至 2 月 5 日，美国比特币现货 ETF 期权名义总持仓额达 223.2 亿美元，名义总持仓多空比达 1.56。
市场短期对比特币现货 ETF 期权的交易活跃度上升，整体情绪偏向看跌。
此外，隐含波动率为 67.61%。
数据来源：SoSoValue
上周加密 ETF 的动态一览
Bitwise 向美 SEC 提交 Uniswap 现货 ETF S-1 注册文件
据官方文件，Bitwise 已向美国证券交易委员会（SEC）正式提交了 S-1 注册声明文件，申请推出 Bitwise Uniswap ETF。
该产品由 Bitwise Investment Advisers 管理，托管方为 Coinbase Custody，目前不参与质押，但未来可能通过修订注册文件引入。
ProShares 推出加密交易所交易基金 CoinDesk 20 Crypto ETF
据 CoinDesk 报道，资产管理公司 ProShares 宣布上线 KRYP ETF，这是美国首只跟踪 CoinDesk 20 指数的加密资产 ETF，为投资者提供对市值最大、流动性最强的 20 种加密货币的一篮子敞口。
该指数采用市值加权并设有权重上限，按季度再平衡，以降低单一资产集中度风险。CoinDesk 20 从市值前 250 的加密资产中筛选，排除稳定币、Meme 币、隐私币及各类锚定 / 封装资产。
瑞盛亚洲减持价值逾 1600 万美元的贝莱德以太坊 ETF
新加坡资产管理公司瑞盛亚洲（Pilgrim Partners Asia）在提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中披露已于上一季度出售 62 万股贝莱德以太坊交易所交易基金 iShares Ethereum Trust ETF，价值 1,621 万美元。
截至目前，该公司还持有价值 2,549 万美元的贝莱德比特币 ETF 和价值 1,064 万美元的 Strategy 股份。
灰度 CoinDesk Crypto 5 ETF 将添加 BNB
据官方消息，灰度表示其 CoinDesk Crypto 5 ETF 将添加 BNB，该 ETF 已于纽交所 Arca 上市，涵盖比特币、以太坊、SOL 和 XRP，交易代码为 GDLC，产品前身为 Grayscale Digital Large Cap Fund。
关于加密 ETF 的观点和分析
彭博社分析师：误判比特币 ETF 可降低市场波动性，高波动高风险资产属性仍将持续
彭博社高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 在 X 平台发文表示，此前判断比特币 ETF 投资者结构将强于市场预期这一点目前仍基本成立，但其曾预计 ETF 资金将降低市场剧烈波动，这一判断被证明是错误的。
Eric Balchunas 称，其原本认为 ETF 零售资金将替代 FTX 事件前的高投机散户，从而提升市场稳定性，但未充分考虑到早期持有者（OG）在高位集中减仓带来的抛压影响，同时指出比特币在两年内上涨约 450%本身也是潜在风险信号，涨幅过快往往伴随高波动，因此在可预见的未来比特币高波动高风险资产这一属性仍将持续。
比特币“限量 2100 万枚”卖点遭市场质疑，ETF 与期货创造“合成供应”冲击市场
随着比特币抛售加剧跌破 7 万美元，其“限量 2100 万枚”的核心卖点正遭市场质疑，分析人士指出 ETF、现金结算期货、期权及融资借贷等衍生工具已稀释比特币稀缺性，创造出“合成供应”，使价格更多受衍生品交易而非供需驱动。
资深分析师 Bob Kendall 发文表示：“一旦可以合成供应，资产不再稀缺，价格就变成衍生品游戏，这正是比特币当前的现状。类似结构性变化也曾出现在黄金、白银、石油及股票市场。”
彭博分析师：比特币 ETF 投资者坚守信念，资产实际流出占比仅约 6%
彭博高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 在 X 平台发文表示，尽管比特币价格经历 40% 下跌，导致许多投资者账面亏损，但比特币 ETF 中实际仅有约 6% 的资产流出，94% 仍坚守仓位。
相比之下，老牌比特币投资者（OGs）在类似行情下的行为则可能不同，这种趋势已显示出新一代 ETF 投资者对长期持有策略更为坚定。
花旗：比特币接近美国大选前支撑位，ETF 资金流入已明显放缓
据 CoinDesk 报道，花旗银行（Citi）分析指出，比特币正接近关键的美国大选前价格支撑位。
报告称，在持续数周下跌后，比特币价格已跌破该行估算的美国现货比特币 ETF 平均入场成本价约 81,600 美元，并正在逼近去年大选前约 70,000 美元的关键水平。
报告指出，支撑市场的主要新增需求来源——ETF 资金流入已明显放缓，而期货市场持续出现多头平仓。分析师表示，加密货币市场表现出类似贵金属的波动性，但未能跟随近期黄金的避险上涨趋势，突显其价格仍主要受流动性条件和风险情绪影响，而非避险需求。
报告认为，监管进展仍是关键潜在催化剂，但美国数字资产市场结构法案的推进缓慢且不均衡，相关预期已经减弱。报告还提及宏观风险，包括对美联储资产负债表收缩的担忧，这历来会通过降低银行体系流动性对加密资产造成压力。
彭博社：比特币 ETF 投资者平均买入成本约为 84,100 美元，目前浮亏约 8% 至 9%
据彭博社报道，比特币这轮“缓慢”抛售的核心问题是：原本被寄予厚望、应当成为新一轮最稳定买盘的那批投资者，并没有继续进场。Glassnode 数据显示，通过美国现货比特币 ETF 入场的投资者，平均买入成本约为 84,100 美元。而在比特币目前徘徊在 78,500 美元 附近，这一群体正承受着约 8%–9% 的账面亏损。
这也并非 ETF 投资者首次陷入浮亏。早在去年 11 月，当比特币短暂跌破 89,600 美元（当时正是 ETF 投资者的平均成本区间）时，分析师就指出，这将成为新晋主流投资者“信念强度”的一次关键考验。此后，随着 2024 年初的资金流入仍保持盈利，ETF 的整体平均成本有所下降，但后期入场的资金已经全面陷入亏损。从高点回落来看，比特币已较 2025 年高点下跌超过 35%，并在周末流动性偏低的交易环境中一度跌破 77,000 美元。
分析人士认为，这是多重因素叠加的结果：资金流入枯竭、市场流动性下降，以及宏观吸引力的整体减弱。比特币未能对美元走弱或地缘政治风险等传统利多因素作出反应，与其他资产的“脱钩”状态，也让其走势显得越来越缺乏方向感。10 月的急跌与当前这次下行的最大区别在于市场情绪：现在看不到恐慌，只有“缺席”。
2025 年将比特币推升至 12.5 万美元以上的行情，源于市场对监管前景、机构入场以及看涨的散户基础所形成的高度亢奋。但自 10 月的暴跌清算了数十亿美元的杠杆头寸之后，正是这些曾经推动行情的买家，选择了按兵不动、暂时离场观望。
Glassnode：比特币已跌破美国现货 ETF 持有成本，今晚或将迎来“压力测试”
据 glassnode 分析师 Chris Beamish，比特币现已跌破美国现货 ETF 持有者的平均成本基础（约 84,000 美元），这导致 ETF 买家出现未实现净亏损。Chris Beamish 表示，这是对美国现货 ETF 持有者来说的首次真正压力测试。
美股开盘后，投资者会选择买入，还是会出现恐慌性出逃，今晚或将迎来“压力测试”。
Matrixport：比特币缺乏新叙事，ETF 资金疲软或致盘整延续
Matrixport 发布最新分析指出，比特币近期盘整延续的核心原因在于“叙事缺位”。数据显示，比特币现货 ETF 已连续三个月录得净流出，尽管多家美国财富管理机构陆续开放配置入口，但新增渠道未带来相应的增量资金，ETF 资金面整体偏弱。
Matrixport 认为，传统金融（TradFi）端的边际需求可能已阶段性趋于饱和。从时间节奏看，7 月为最后一次较为明显的净流入窗口，此后资金动能持续走弱。报告指出，比特币或需一次“叙事重启”或新的核心定价主线，才能在资金与预期层面形成实质支撑并重新吸引 TradFi 资金回流；当前走势更可能是阶段性回调，而非长期趋势反转。