FX168财经报社(亚太)讯 去年秋天，美国就业市场摇摆不定是美联储最大的担忧。如今，关注点似乎又转回到“顽固的通胀”。本周，投资者将迎来两份关键报告：就业与消费者价格。这两份数据将帮助市场判断美联储今年何时降息。

2025 年末，由于失业率上升、招聘大幅放缓，美联储在年底前将一项关键美国利率下调了三次。美联储希望确保劳动力市场不会进一步恶化。但任务完成了吗？

在经历了夏季就业岗位减少之后，2025 年最后两个月的招聘有所回升。失业率也小幅回落：12 月从此前触及的四年高位下降了 0.1 个百分点至 4.4%。

对于 1 月数据，《华尔街日报》调查的经济学家预计新增就业 5.5 万人，失业率维持在 4.4%。如果 1 月就业报告符合预期，美联储官员会感到如释重负——甚至可能会相当满意。

其中最关键的是失业率。要把失业率维持在较低水平，经济并不需要新增很多净就业（新入职人数减去离职人数）。多数估算认为“保本”新增就业大约在 5 万人左右。只要失业率保持低位，经济就能继续扩张并避免衰退。

不过，美联储还远谈不上宣布胜利。主席杰罗姆·鲍威尔和多位高级官员表示，他们认为劳动力市场已经“趋于稳定”，但也承认现在就宣告扭转还为时尚早。“现在很难解读劳动力市场，”鲍威尔在美联储上次会议后表示。

一些华尔街经济学家认为劳动力市场实际上正在变得更弱，并指出职位空缺出现大幅下滑。Jefferies 的经济学家在给客户的报告中写道：“即便 1 月非农看起来很强劲，我们仍看到劳动力背景正在恶化的迹象。”

尽管如此，美联储对就业市场健康程度的信心已经足以支撑其在 1 月底以 10 比 2 投票决定维持利率不变——这是连续四次会议中首次按兵不动。

FHN Financial 宏观策略师 Will Compernolle 表示：“综合来看，大多数——但并非全部——美联储官员对当前政策水平感到满意，并不急于在短期内再次降息。”

在通胀持续高于其 2% 年度目标的情况下，多数美联储官员对再次降息保持谨慎。

好消息是：1 月 CPI 可能让美联储更接近其目标。经济学家预计，1 月 CPI 与更受投资者关注的核心 CPI 环比均增长 0.3%。与此同时，通胀同比增速可能从 12 月的 2.7% 放缓至 2.5%。核心通胀同比也可能从 2.6% 回落至 2.5%。

最大的疑问是：2026 年通胀是否会继续走低？

美联储官员和多数华尔街经济学家认为通胀会进一步放缓——有人甚至预计到年底通胀将接近美联储 2% 的目标。在这种观点下，特朗普政府实施的高关税只会带来小幅且短暂的通胀上行，关税影响预计将在今年逐渐消退。

住房相关成本——租金与房价——也在放缓。过去几年里，住房是通胀的最大来源。此外，劳动力成本上涨速度放慢，也在抑制通胀。历史上劳动力成本一直是推动物价上涨的重要因素。

这些变化固然正面，但美联储最终需要看到“证据”——也就是通胀率持续、稳定下行。并非每位高级官员都确信路径正确。美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）上周表示：“通胀似乎顽固地停滞在我们 2% 目标之上。”

因此，1 月报告至关重要——不仅关系到美联储的抗通胀战，也关系到能否延续已有五年的经济扩张，并为股市牛市提供更多动能。

1 月 CPI 的特殊之处在于它具有“定调”意义：很多公司会在这个月为新一年提价。美国劳工统计局（BLS）会通过季节性调整来尽量消化这一现象，但自 2021 年美国走出疫情以来，1 月的提价幅度一直异常偏大。RBC Economics 的经济学家表示：“‘1 月效应’在后疫情时代的经济中依然存在。”

可能让问题更棘手的是：企业或尝试把因美国关税导致的成本上升转嫁给消费者。如果 1 月通胀增幅高于预期，这将对美联储构成挫折，甚至可能“重置”下一次降息的时间表。

投资者预计至少要到 6 月才可能再次降息，届时据称将有新任美联储主席接任。特朗普已选择 Kevin Warsh 在现任主席鲍威尔任期于 5 月结束后接替其职位。