作者｜酒high 半颗

酒业调整还在向深水区持续下探，这一点在酒企的2025年业绩预告中体现得淋漓尽致。业绩下滑与亏损成为高频词。

调整周期寒意未散，有企业试图靠创新谋求破局，也有企业选择主动收缩、调整路径，为下一轮复苏预留空间。透视上市酒企的业绩预告，或许可以更清楚地判断，这一轮行业震荡将如何推进。

调整压力更显

据酒讯不完全统计，截至2月4日，已有17家酒类相关企业披露2025年度业绩预告，覆盖9家白酒、3家啤酒、4家葡萄酒以及1家酒类流通企业。从整体来看，17家企业中增长样本稀缺。

17家企业中，仅有2家实现盈利且增长，两家均为啤酒企业。燕京啤酒预计2025年度净利润为15.84亿元至17.42亿元，同比增长50%—65%；扣非净利润14.57亿元至15.61亿元，同比增长40%—50%。重庆啤酒利润总额约为32.4亿元，比上年同期增加11.03%；归属于上市公司股东的净利润为12.3亿元，比上年同期增加10.43%。另外一家披露业绩预告的啤酒酒企st兰黄（兰州黄河）则处于亏损状态，预计亏损6200万元至9000万元。但亏损面有所收窄，同比收窄9.8%至37.9%。

图片来源：重庆啤酒2025业绩快报截图

已披露业绩预告的9家白酒上市公司中，5家虽然保持盈利，但归母净利润均出现下滑。

其中跌幅最大的为天佑德酒，预计净利润为421.35万元至632.02万元，同比下降85%至90%。其他四家酒企净利润降幅普遍超过50%。

在白酒行业中，也有企业遭遇了“由盈转亏”的冲击。酒鬼酒预计全年净利润亏损3300万元至4400万元，这是其近十年来的首次亏损，同比下降幅度高达364%—492%。顺鑫农业则从去年盈利2.31亿元直接转为亏损，预计2025年归母净利润为-1.16亿元至-1.88亿元，同比下降150%以上。

图片来源：酒鬼酒2025业绩预告截图

已处于亏损状态的企业在2025年仍未实现扭亏在意料之中，但部分亏损面略有收窄。金种子酒预计净利润亏损1.5亿元至1.9亿元，相比2024年2.58亿元的亏损有所改善。

至于*ST岩石，亏损面不仅进一步扩大，还面临着退市危机。该公司预计2025年归母净利润亏损1.8亿元至2.5亿元，营收不足6000万元。早在2024年，*ST岩石由于净利润为负且营收不足3亿元，股票已被实施退市风险警示。根据2025年业绩预告，*ST岩石营业收入仍低于3亿元且利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值，公司股票将因触及财务类退市情形被终止上市。

葡萄酒企业整体表现也略显低迷。张裕2025年度归母净利润为5500万元至7500万元，同比下滑75.43%至81.98%；威龙股份则由盈转亏，预计归母净利润在-6611万元至-4092万元区间内。莫高股份预计2025年亏损1亿元至1.2亿元，亏损面同比扩大约0.48–0.68亿元；ST通葡亏损额预计也将高于2024年，达到5640万元至8460万元。

图片来源：张裕葡萄酒2025业绩预告截图

酒类流通企业华致酒行同样处于亏损状态，预计2025年净利润亏损3.2亿元至4.33亿元，较上年同期的4445万元利润出现大幅滑坡，主营业务盈利能力持续承压。

图片来源：华致酒行2025业绩预告截图

高端消费分化

进一步分析酒企业绩预告中提到的业绩变动原因，这17家企业中有13家均使用了“行业处于深度调整期”或“市场持续低迷”此类表述。

无论是洋河所言的“白酒行业处于深度调整期，存量竞争加剧”，还是口子窖强调的“市场分化与渠道变革加剧，叠加需求下行及政策变化影响”，又或是华致酒行与威龙股份提到的“酒类行业持续低迷”与“葡萄酒行业市场低迷”，都指向了同一个核心事实：消费需求持续下行，酒业的增长路径仍需探索。

在这样的背景下，库存已成为压在酒企，尤其是白酒企业身上的一块石头。洋河在预告中指出，2025年面临“渠道库存加大”的挑战；水井坊指出了“行业库存整体处于高位”这一现状；*ST岩石则表示“经销商关系受挫，对于补货、备货持更加审慎观望态度”。

来自中国酒业协会的数据显示，2025年白酒行业库存总规模已超3000亿元，平均存货周转天数达到900天，同比增长10%。大量产品堆积，压缩了酒企的动销能力与现金回流速度。

这一情形与葡萄酒行业颇为相似。根据2025年葡萄酒上市公司三季报，5家A股上市企业期末合计存货达47.87亿元，同比上升1.8%。

这一形势下，中高端产品成了迎接寒风的第一队列。酒讯梳理了解到，除啤酒企业外，白酒、葡萄酒和酒类流通企业的业绩预告中，“中高端产品承压”“批价下跌”相关字句多次出现。

口子窖坦言，其利润核心的“高端窖龄酒销量大幅下滑，导致营业收入减少”；酒鬼酒称“高端和次高端价位段产品承压较大”；张裕也指出“中高端产品销售的大幅下滑，削弱了盈利能力”；流通企业华致酒行则表示，“主销名酒市场价格呈下降趋势，公司因此收入出现一定程度的下滑，毛利率持续下降”。

图片来源：酒讯制图

从2025年上半年及前三季度的数据来看，这一趋势早有征兆。酒鬼酒2025年上半年高端产品“内参”系列营收1.11亿元，同比减少35.81%；口子窖2025年前三季度高档白酒收入29.61亿元，同比下滑27.98%；而低档酒则逆势增长25.09%，收入为1.14亿元。

相对于白酒和葡萄酒而言，啤酒的中高端产品表现相对抗压。作为17家酒企中盈利且利润增幅最大的企业，燕京啤酒在2025业绩预告中特地强调了“推行品牌年轻化、时尚化、高端化建设”的作用，和核心次高端产品“燕京U8继续保持稳健增长态势”对业绩增长带来的影响。

该公司2025年上半年的财报中也体现了这一点，数据显示，燕京啤酒中高档产品营收增速9.32%，而普通产品增速仅为1.56%。而亏损的企业兰州黄河，在高端化方面也表现不俗。2025年上半年，纵使整体营收下跌，兰州黄河的中高档类产品同比却实现了87.32%的大幅增长。

图片来源：燕京啤酒2025上半年财报截图

啤酒营销专家方刚指出，啤酒自2013年高点回落后，已进入相对稳定的发展区间。且啤酒作为一种快消品，不具备白酒、红酒那样的收藏或投资属性，而是快进快出、很少压货，因此行业泡沫不会太大，整体表现稳中有升。对比之下，白酒具备一定的金融属性，葡萄酒消费场景较为复杂，也更容易受到行业周期波动的制约。

在行业低谷，酒企们并未坐以待毙，而是主动出击，通过控货去库存、产品焕新与渠道重构等方式试图走出困局。这一点，在2025的业绩预告中也有所体现。

控货是许多酒企采取的第一步。洋河表示，“面对市场严峻的销售形势，2025年公司营销工作以去库存、稳价盘、提势能为主导，对主要产品进行配额管控，并围绕库存去化和势能提升配置相应的费用投入”；水井坊也将2025年“适度控制发货节奏、优化库存结构、确保渠道资金安全”与“年度内实施停货、优化买赠政策”的动作写入业绩预告；酒鬼酒则表示“公司的投入已有效推动渠道库存回归健康水平”。

与此同时，部分酒企选择从产品入手，用新品刺激市场需求。如水井坊特地指出2025年“保持对品牌建设、终端拓展、产品创新与组织能力的持续投入”；牛栏山则“围绕‘产品焕新’开展系列工作，推出‘金标牛轻口味白酒’等新品回应市场变化，通过多元化内容营销提升品牌曝光度。”

除了控旧货、做新品外，更多企业则将重心放在渠道端的调整上。酒鬼酒选择“推进‘扫雷行动’与网格化管理，拓展新零售、企业团购、连锁KA及国际业务等渠道”，还“开展升学宴、婚宴、体育赛事等主题营销及线下品鉴活动，强化消费者培育与场景渗透”。兰州黄河则试图打破区域天花板，“积极拓展西北区域以外市场，加强品牌宣传投入和电商平台线上推广”，在地域和渠道上进行拓展。重庆啤酒在渠道方面“积极拓展非现饮渠道”，在营销方面则“为巩固和拓展市场份额，公司加大市场投入力度”。

周期的风向或许无法逆转，但调整的主动权仍掌握在酒企手中。从压缩发货、控货稳价，到产品焕新、渠道重构，2025年的酒类市场虽有寒意，却不乏破局的尝试。

酒类营销专家肖竹青表示，能够穿越周期的酒企有四大共性：分别是决策灵活性、人才梯队稳定性、负责任的企业文化，和能做到尊重环境、尊重规律、尊重客户、尊重消费者这“四个尊重”。

他认为，中国酒业价格行情远未触底，未来3-5年会有更多酒业经营户退出。酒企真正的出路在于从“渠道压货”转向“消费者运营”，构建员工、客户、媒体、政府彼此成就的生态体系，而非简单的去库存。