算力变得饥渴，追求终极的能源。今年，高风险偏好的投资者，将第一次有机会在公开市场交易两种极端叙事：太空数据中心与商业核聚变。一边是试图逃离地球的轨道算力，一边是试图在地面复刻“人造太阳”。
马斯克抛出了100GW级轨道数据中心的愿景，将SpaceX与xAI合并，估值1.25万亿美元，计划今年上市；市场猜测特斯拉未来也可能换股整合。光伏、储能、芯片、大模型与火箭，构成垂直闭环。
戏剧性在于，马斯克长期斥为“愚蠢至极”的核聚变，如今成为另一股资本洪流。特朗普旗下TMTG与谷歌支持的TAE签署最终合并协议，总值超过60亿美元；General Fusion也已定档年中完成SPAC交割。它们都预定了纳斯达克的入场券。
在马斯克看来，2到3年内，生成AI算力的最低成本方式将出现在太空；而OpenAI创始人奥特曼投资的商业聚变初创企业Helion，将向微软交付电力定在2028年。于是，AI领域的一大悬念诞生了，谁能兑现承诺，谁在贩卖泡沫？
在科学层面，可控核聚变“并不存在根本性的未知问题”。今年年初，星环聚能完成10亿元A轮融资时，公司创始人陈锐如此表述。但他执意要给行业降温。核聚变这场“终点已知的长跑”，仍然是人类最大的工程挑战，涉及到关键材料等的商业化成熟，再乐观也需要十年左右才能看到示范堆真正发电。陈锐给出的时间表是，未来四到五年，实现等效Q≥1，完成工程验证；再过四到五年，真正连续发电。
未来五年的重点，首先在于挑战Q≥1。在温度、燃料密度和约束时间三个物理量的三乘积（即Q值）大于1时，等离子体才能实现能量增益。这也是目前融资金额最高、英伟达所支持的聚变初创企业CFS的时间表。去年底，它的联合创始人Dan Brunner，开始每周更新产业观察博客，第一篇文章就高呼，Q＞1的发令枪打响了。
目前，CFS把融到的30亿美元的大部分资金，都投入到了建设SPARC中。它的设计目标是Q=11，并计划在2030年前实现首束等离子体放电及Q>1的突破；公司首座400MW商业堆ARC，将在2030年代初期投入运营，大致与星环聚能相当。它暗示自己融资最多，成功希望最大。
Q≥1需要完成哪些验证目标？“国家队”的中国紧凑型聚变能实验装置BEST，详尽披露了它的“研究计划”（BEST-Research-Plan-v1.1）。该实验装置计划于2027年建成，并于同年底实现首束等离子体放电（First plasma）；2030年底前首次尝试氘-氚聚变（First D-T plasma），期间实现对科学Q≥1的验证。之后，它将尝试长脉冲运行（Long-pulse），即让核聚变反应稳态运行；以及燃烧等离子体，验证Q≈5。期间，BEST还将验证氚增殖，即利用聚变产生的中子与包层中的锂撞击，在反应堆内部“炼”出稀缺的氚燃料。
(来自BEST-Research-Plan-v1.1）
BEST上承物理实验平台“东方超环”EAST，下启中国聚变工程示范堆CFEDR。按照计划，后者将于2035年建成，挑战氚自持（TBR>1，即产生氚的速度大于消耗氚的速度）与高空占比（Duty Cycle>0.5，即装置实际产生能量的时间占总运行周期超过一半）。再之后，才是原型聚变电厂（PFPP），考验其市场化度电成本的竞争力，至少要与核裂变持平。
目前，产业界普遍期待，核聚能在2031-2040年之间并网发电。据美国核聚变产业协会（FIA）的调研，全球45家受访聚变初创企业中，有21家认为会在2030年代初并网发电，14家认为会在2030年代末实现。而要实现商业上具备一定竞争力，普遍还要再往后推5-10年。计划今年上市的通用聚变，预计将在2030年代中期建成首座商业化聚变发电厂。特朗普看中的TAE则定在了2031年发电。
既然已经进入比拼工程能力的早期阶段，那么，在中国，产业政策的飞轮也毫无意外地再次快速转动。最近，“星环聚能落地上海暨融资签约仪式”的报道，充分释放了各地抢人、抢企业这样令人熟悉“内卷”信号。除了去年挂牌成立的“国家队”中国聚变能源有限公司外，上海目前还拥有能量奇点、诺瓦聚变、东升聚变等聚变企业，及其供应链企业翌曦科技、超磁新能等。近三年来，中国在核聚变领域的融资金额，持续超越美国，累计融资额逐步接近。
（来自Fusion Energy Base，截至2026年1月）
那么，轨道数据中心呢？它的技术原理也不成问题。但是，谨慎地说，以今天可见的工程约束来看，“2–3年内最低算力成本将出现在太空”几乎不可能成立。即便发射成本持续下降，在轨系统仍需解决散热依赖辐射、宇宙辐射对芯片寿命的影响，以及维护与替换的窗口限制等问题。仅是各环节满足需求的技术迭代与产能爬坡，就难以在短期内完成。市场迅速将马斯克团队调研中国光伏供应链解读为前瞻信号，但工程本身并不会因此加速。
英伟达与谷歌都在尝试构建太空AI基础设施，只不过，GW级的太空数据中心，也都只是远期目标。基于历史数据趋势，谷歌曾预测，到2035年，地面数据中心的能源支出与在轨系统的年化成本才能处于同一数量级。而作为云计算巨头亚马逊的创始人，以及商业航天企业蓝色起源（Blue Origin）的掌门人，贝索斯去年底曾预测，太空中的GW级数据中心要成为现实，将在未来10到20年内发生。
也许，无论是太空数据中心还是商业核聚变，2028年是资本的窗口，2035年才是工程的时间。资本可以提前为愿景定价，但工程只接受时间与试错。