国产SSD企业大普微IPO注册生效，募资18.78亿元布局研发与量产测试基地，预计2026年实现扭亏为盈。  　　近日，深圳大普微电子股份有限公司(以下简称“大普微”)发布公告称，首次公开发行股票的注册申请获得证监会同意，这意味着公司已打通IPO最后一环，即将登陆深交所创业板。 　　从进程来看，大普微的IPO之旅堪称高效。其申请于2025年6月获得深交所受理，至2026年1月拿到注册批文，全程仅用时约7个月。  　　根据招股书，大普微此次IPO预计融资18.78亿元，募集资金将主要用于下一代主控芯片及企业级SSD的研发与产业化、建设量产测试基地，并补充流动资金。此举旨在持续提升公司的技术实力与市场竞争力。  　　图1：大普微IPO进程 　　 　　     　　来源：深交所官网 　　 　　     　　专精特新“小巨人”企业 　　大普微主要从事数据中心企业级SSD(固态硬盘)产品的研发和销售，主要产品为数据中心企业级SSD。 除此之外，其业务也在向网络互联领域延伸，开发智能网联类产品，只不过目前智能网联业务尚未实现收入。  　　大普微是国内企业级SSD核心供应商，SSD产品代际覆盖 PCIe(外围组件互连标准)3.0到5.0， 2022年、2023年、2024年及2025年1月-6月(报告期)，企业级SSD累计出货量达4900PB以上，其中搭载自研主控芯片的出货比例达75%以上。根据IDC数据，最近三年国内企业级SSD市场中，公司占有率稳居市场前列。  　　大普微企业级SSD产品主要使用自研主控芯片，同时部分产品也使用Marvell品牌企业级主控芯片；NAND Flash(数据型闪存芯片)主要使用公司A、铠侠、SK海力士等品牌；DRAM(动态随机存取存储器)主要使用南亚科技、SK海力士、公司B等品牌。据招股书介绍， 大普微PCIe SSD系列产品具备出色的读写速度、耐用性、低延时以及远低于JEDEC(固态技术协会)标准的平均故障率，产品性能处于国际先进水平。 公司持续发力前沿存储发展方向，是全球首批量产企业级PCIe 5.0 SSD和大容量QLC SSD的存储厂商。   　　客户方面，大普微目前已覆盖的下游客户和最终使用方包括字节跳动、腾讯、阿里巴巴、京东、百度、美团、快手、DeepSeek、小红书、滴滴等互联网、云计算和AI企业，新华三、超聚变、中兴、华鲲振宇、联想等服务器厂商，中国电信、中国移动、中国联通等通信运营商，金融、电力及其他行业知名企业。同时，其还是向 Google等海外客户供货的企业级SSD厂商。  　　图2：大普微下游主流客户示意图 　　 　　     　　来源：招股书 　　技术方面，截至2025年6月30日，大普微已取得国内外发明专利162项，可计算存储(Computational Storage Drives)、智能多流(Intelligence Multi-Stream)、智能故障预测(Intelligent Failure Prediction)等多项关键核心技术处于业内领先水平。 此外，公司还承担了2项国家级、4 项省市级重大科研专项，参与了多项行业标准及规范的制定，是国家级专精特新重点“小巨人”企业。  　　从全球市场现状来看，企业级SSD行业龙头三星、SK海力士、西部数据、美光等企业经历了数十年的发展积累，充分发挥全产业链协同优势，引领技术突破，SSD产品及技术具备较强的竞争优势。相比之下， 中国的本土企业级SSD厂商仍处于成长阶段，与国际厂商相比，在技术积累、行业影响力上仍有一定差距。 在高端产品领域，国际龙头存储企业仍然占据着主导地位，同时，产业上下游的关键技术能力也在一定程度上制约了中国半导体存储行业的突破。   　　不过，近年来，国家出台多项政策鼓励关键信息基础设施的建设，加速存储市场发展。同时，随着信息技术的发展和数字化转型的推进，下游市场对企业级SSD的需求持续增加，AI、云计算、大数据等新一代信息技术的兴起极大地拉动了对高性能存储解决方案的需求。国家层面，对于关键信息基础设施核心部件的自主可控性提出了更高的要求，国产化替代进程深化，也为行业企业将带来发展机遇。  　　在诸多利好之下，存储行业相关企业加快步伐，积极寻求快速发展机遇，比如忆联信息、忆恒创源、大普微等国内厂商整体市场份额就处于快速增长阶段。 同时，个别国内消费级SSD厂商和主控芯片厂商如佰维存储、江波龙等也已开始探索企业级SSD业务布局。当然，国内厂商同时也面临着全球行业龙头厂商的竞争，市场竞争日趋激烈。  　　对于上述状况，大普微表示，若主要竞争对手销售规模大幅增长，或者消费级SSD厂商、主控芯片厂商等新进入者进入企业级SSD行业，并对市场竞争格局带来进一步冲击，则企业级SSD市场竞争态势将会加剧，抑或公司现阶段执行的定价政策不能持续，可能会导致公司市场份额下降。  　　预计2026年扭亏为盈 　　报告期内， 大普微99%以上的主营业务收入都来自销售数据中心企业级SSD产品，虽然存在RAID卡和技术服务，但收入占比极低。 　　表1：主营业务收入构成(单位：万元) 　　 　　     　　来源：招股书 　　从整体业绩来看，报告期内，大普微实现的营业收入分别为55676.75万元、51949.20万元、96217.56万元和74817.28万元，其中2023年和2024年分别同比增长了-6.70%和85.21%，收入存在较大波动； 利润方面，报告期内，大普微扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-36831.03万元、-64165.44万元、-19504.83万元和-36148.85万元，尚未实现盈利。截至2025年6月末，公司未分配利润为-94455.35万元，存在未弥补亏损。 　　对于持续亏损原因，大普微表示，首先，由于企业级SSD产品的高技术含量和对性能、可靠性的严格要求，为保持在市场竞争中的领先地位，公司需要持续进行研发投入，不断进行技术创新和产品升级， 以支持其业务的长期发展和市场扩张，最近三年，公司研发投入规 模较大。 其次，领先的技术创新水平和快速的市场拓展需要优秀的技术人才和销售团队，为实现优秀人才的引进和保持， 公司报告期内对员工广泛进行股权激励并确认大额股份支付费 用。 另外，随着公司业务规模大幅扩张，各期期末存货金额整体呈增长趋势， 报告期内受存储产品市场价格波动较大以及市场主流产品代际更迭等因素影响，公司各期末均相应计提了一定规模的存货跌价准备。在上述因素的共同影响下，报告期内公司处于亏损状态。  　　在审核中心意见落实函回复中，大普微表示，预计2025年较2024年会亏损更多， 主要原因是：(1)2025年上半年，受国际地缘政治和关税政策不确定性、AI相关的算力芯片短缺等影响，下游市场需求增长不及预期、存储市场供需关系阶段性失衡，国内企业级SSD市场价格出现一定程度的下行，2025年下半年存储市场行情虽有回暖态势，但公司企业级SSD的销售价格受订单议价时间影响回升有所滞后；(2)公司2024年下半年结合行情景气上行趋势和上游供应商部分型号NANDFlash即将停产等因素对NAND Flash进行了战略性采购备货，导致公司产品销售成本相对较高。基于上述原因，大普微预计2025年较2024年产品毛利率会出现下降，导致亏损增加。此外，大普微还预计，“最早于2026年度实现扭亏为盈。”  　　对于大普微业绩持续性及2026年扭亏的预测，上市委仍持谨慎性态度。 在上市委会议现场问询中，深交所要求公司结合行业周期及发展趋势、市场竞争格局、产品竞争优劣势、成本传导能力、主要客户、在手订单等，说明业绩增长的可持续性，预计最早将于2026年扭亏为盈的可行性及审慎性。  　　对于最早于2026年整体实现扭亏为盈的原因，大普微解释称是基于2026年营业收入保持持续增长、毛利率提升、期间费用率降低、资产减值损失规模处于较低水平的预期。 “若公司未能按计划实现经营目标、遭遇存储行业下行周期盈利空间被压缩、市场竞争激烈产品销售价格不及预期，则公司面临未来一定期间无法实现盈利的风险。”  　　通过上市缓解资金压力 　　从前文数据来看，大普微营业收入存在较大幅度波动，其中2023年和2024年分别同比增长了-6.70%和85.21%。同样，大普微的销售费用也存在波动，不过变动趋势与营业收入有所不同。  　　数据显示，报告期内，大普微发生的销售费用分别为4072.71万元、7210.15万元、6852.92万元和3508.88万元，其中2023年和2024年的增长比率分别为77.04%和-4.95%。 对比来看，在2023年销售费用增长77.04%情况下，公司营收下滑了6.70%，而2024年在销售费用下滑4.95%的情况下，营业收入却实现85.21%的增长。  　　在大普微销售费用中，占比最高的是职工薪酬，报告期内分别为1907.55万元、3380.88万元、3604.51万元和1784.88万元。其中2023年职工薪酬出现大幅增长。 对此，公司表示，2023年销售费用中职工薪酬大幅增长主要系公司执行积极的市场开拓策略，公司为满足业务增长需求扩充销售团队，同时给予销售人员积极的薪酬激励措施，销售人员人数和人均薪酬同步增长所致。  　　招股书披露，大普微报告期内存在大量应收账款情况。 数据显示，报告期各期末，公司应收账款余额分别为9655.84万元、25050.49万元、12690.86万元和41101.43万元，应收账款余额占当期营业收入比例分别为17.34%、48.22%、13.19%和54.94%。对于应收账款回收问题, 大普微在招股书中提示，“目前公司主要客户的信用状况较好，期后回款正常，但未来如宏观经济、客户经营情况等发生不利变化，导致应收账款不能及时收回或发生坏账，公司的资金周转和经营性活动现金流将受到不利影响，并对公司经营带来风险。”  　　除了应收账款外，大普微的存货规模也不小。 数据显示，报告期各期末，公司存货账面价值分别为31801.82万元、23371.22万元、106214.03万元和98381.06万元，主要由原材料和在产品构成。其中，在其营收大幅增长的2024年存货规模出现大幅增长，2025年上半年存货规模持续处于高位。  　　根据公司披露， 报告期各期末的存货跌价准备余额就分别达9489.54万元、14129.23万元、15398.65万元和22738.25万元。 对于存货跌价风险，公司在招股书中表示：“未来如出现主要原材料价格大幅下降、产品销售价格大幅下跌或旧代际存量产品销售周转放缓等情况，公司将面临一定存货跌价损失的风险。”  　　对于大普微2024年存货大幅增长的情况，深交所在二轮问询中要求其结合产品采购、生产周期、在手订单、未来销售预期、期后转销情况等分析2024 年存货余额大幅增长的原因。 　　据招股书披露，报告期各期，大普微经营活动产生的现金流量净额分别为-32238.15万元、-53002.33万元、-55973.52万元和-46109.12万元， 报告期内公司经营活动产生的现金流量净额持续为负。对此，交易所要求其说明各期经营性现金流持续为负且呈扩大趋势的原因。 　　大普微解释称，主要系报告期内公司销售规模持续扩大所致。公司基于业务发展预期，为保证及时响应客户需求而进行合理备货，因此各期支付的采购原材料金额较大，购买商品、接受劳务支付的现金较多。若公司经营活动现金流无法及时改善，累计未弥补亏持续扩大，且外部融资渠道受限时，将会对公司的现金流造成压力，从而对公司研发投入、业务拓展、人才引进、团队稳定等方面造成不利影响。  　　大量应收账款、存货的存在，一定程度上对大普微流动性带来压力，同时叠加企业尚未实现盈利，无法实现经营“造血”，使得企业资金链趋紧。 大普微披露的数据显示，近年来，公司短期借款快速上升，其中2024年和2025年1-6月的短期借款数量分别为1.94亿元和5.56亿元，资产负债率由2024年末的57%上升至2025年1-6月末的75.72%。  　　随着公司此次获批上市，预期公司资金链趋紧压力将有效得到缓解。据招股书披露，大普微此次募资项目中，有7亿元用于补充流动资金。  　　表2：募资项目情况(单位：万元) 　　 　　     　　来源：招股书