今日A股走高后回落。上证综指微涨0.09%，报4131.98点，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌1.08%，科创综指下跌0.79%。市场全天成交不足2万亿，较上个交易日缩量超千亿。板块层面，黄金、有色、钢铁、煤炭板块领涨；传媒、人工智能、通信等高弹性板块有所回调。风险偏好来看，今日风险偏好较弱。全市场超过3200只股票下跌。风格层面，小盘弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。总体而言，今日风险偏好处于较弱状态。
2月10日，全球最大对冲基金桥水基金创始人瑞·达利欧在阿联酋迪拜接受了深度专访。达利欧表示，基于其数十年宏观投资经验及历史周期研究，结合当前美国所处的历史方位来看，达利欧警告，美国正处于帝国兴衰大周期的“第五阶段”，即秩序崩溃与冲突爆发的前夜。
达利欧认为，美国目前正处于其定义的“六阶段大周期”中的第五阶段——即在极度两极分化和债务失衡下，处于边缘但尚未完全崩溃的时期。此外，达利欧重申他对黄金的看法：在当前的债务与政治动荡下，黄金是唯一“非他人负债”的资产。从资产配置的解读看，达利欧回答“我的投资组合中应该有多少黄金？……对个人来说，取决于他们的投资组合构成，可能是投资组合的5%到15%。”
我们认为，贵金属牛市的终结往往需要大的叙事逻辑反转，从中长期视角看，美联储降息周期、逆全球化与海外不确定性、全球去美元化和央行购金等逻辑仍在延续，黄金的上行趋势仍未完待续。
复盘历史数据来看，黄金在中长期维度的上涨趋势中，金价在阶段性达到高点快速回落后，后续通常有望迎来可观涨幅。上周黄金价格走势为急跌、反抽、回落并震荡，波动率逐渐下降，呈现比较典型的高波动去杠杆过程。在黄金价格急跌3个交易日后，金价强势反弹、COMEX看跌期权成交量持续回落，或表明黄金价格已经构筑中期低点。建议投资者结合自己的配置久期与风险偏好进行投资，把握黄金中长期的配置价值，感兴趣的投资者可以关注黄金ETF国泰（518800）。
今日周期板块表现强势，有色金属、化工、油气等板块涨幅居前。矿业ETF（561330）涨2.93%、黄金股票ETF（517400）涨2.62%、化工ETF国泰（516220）涨2.20%。此前市场担心加密货币或对有色等周期板块的流动性带来冲击，但今天币圈仍在调整，但白银等贵金属表现相对平稳，预计后续有色板块受到二次冲击的可能性相对有限。有色板块的长期逻辑仍然向好，资源民族主义、供需矛盾等因素仍有望带来支撑，等待降波后的向上弹性。
今日煤炭板块走强。消息面上，据白宫官员透露，特朗普将指示五角大楼购买煤炭，与燃煤电厂达成协议，购买电力以支持军事行动。或有望重振煤炭行业。煤炭板块短期有供需等事件催化、长期有美元信用趋弱下资源品估值支撑，投资价值凸显，建议投资者可以关注市场中唯一一只煤炭ETF（515220）。
影视板块调整，影视ETF（516620）下跌5.80%。2026年史上最长春节档票房预期向好，但影视ETF本周以来涨幅过快，预期已有过度透支倾向。昨日我们提醒投资者短期需关注预期修正和交易过度拥挤带来的回调风险。
当前时点，综合估值性价比与催化节奏，投资者或可重点关注游戏ETF（516010），一键布局行业春节旺季的催化。游戏板块当前估值性价比高+产品大年+春节旺季，三重共振。 当前游戏板块核心公司PE估值未突破2025年和2026年两个前高，在所有成长板块中性价比较高。前期涨幅相对滞后，主因今年春节时间较晚、年轻人放假节奏靠后，游戏流水旺季启动相应延迟，安全边际反而更足。
基本面上，2025年国内游戏市场销售收入首次突破3500亿元（同比+7.68%），全年发放版号1771款创近七年新高，充足的版号储备为2026年产品大年奠定基础，据统计仅明确计划上线的新游就超25款，且多集中在一季度。2026年春节档为历史最长春节档，众多厂商备货充足，游戏行业有望正式开启旺季。产品端催化密集，《异环》三测留存和付费率数据好于预期；游戏科学今日发布《黑神话：钟馗》6分钟实机短片，再次拉升市场对国产3A大作的期待。
此外，AI视频大模型催化：影视漫剧直接受益，游戏中长期受益。 字节Seedance 2.0上线即梦平台，可基于提示词自动规划分镜运镜并搭配声效，实现接近“真假难辨”的电影级输出。
游戏ETF（516010）跟踪中证动漫游戏指数（930901），覆盖游戏动漫全产业链。目前游戏板块估值尚处低位、春节旺季催化在即、2026年“产品大年”逻辑清晰，或具备一定的配置价值。
近日债市持续回暖，十年国债ETF（511260）近20日上涨0.87%。我们认为，银行存款超预期、配置力量超预期是主要的短期因素。我们无法预测配置盘的强势将持续到什么时候，但观察银行间资金面，近期1年期同业存单利率已强势突破1.6%，体现银行间资金面缓解持续。我们认为，短期内可以看短做长，或可关注国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260）。
中期来看，央行近期发布了四季度货币政策执行报告。报告强调了货币-财政协同，通过充裕流动性支持政府债发行、“再贷款+财政贴息”两端发力、担保/增信共担风险，在扩内需与结构优化上各展所长，强化政策合力与传导效率。此外，货币政策传导也更为重要，进一步强化价格型调控与传导，强调维护合理利率比价关系与银行净息差，规范不合理低利率行为。从政策导向来看，我们预期会有更多结构性的支持工具，看到对于银行净息差以及期限利差的呵护，但未见明确的政策利率降息信号。因此，在中期层面，我们认为长债的利率下行空间不是非常大，中长期的配置思维仍然优于交易思维。久期适中的品种或更受青睐，如国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260）。
春节即将临近。投资者可以通过国债逆回购+债券/货币ETF的方式，获得逆回购利息和票息收益的双重收益。
风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎
特约作者：国泰基金
责任编辑：杨红卜