智通财经APP获悉，“谷歌TPU AI算力链”的最核心参与者，同时也是“英伟达AI GPU系AI算力链”不可或缺光模块组件供应商的Lumentum(LITE.US)自从公布强劲季度业绩与未来展望之后，看涨该公司股价强劲延续2025年牛市轨迹的金融机构可谓越来越多。Lumentum全年股价涨幅高达340%——乃全球股市毋庸置疑的AI算力主题“超级大牛股”，今年以来股价已经涨超56%。
这家总部位于美国的光模块技术领军者，堪称是“谷歌TPU vs 英伟达GPU”这场可能持续多年交锋的“最强受益主题之一”，两者强强抗衡或者某一方进入绝对领先优势，对于光模块主题而言都是长期利好。
来自GF Securities的资深分析师Jeff Pu在最新发布的研报中表示，Lumentum将能够从“AI芯片超级霸主”英伟达(NVDA.US)加速使用共封装光学技术(即CPO)大趋势中持续受益。
上周Lumentum公布的最新业绩报告显示，得益于光路交换机(OCS)和CPO领域的持续强劲需求，Lumentum不仅交出了一份营收与实际利润双超预期的成绩单，更给出了高达85%同比增长的下季度指引，向市场证明其在全球AI算力基础设施中的关键地位。该公司在截至2025年12月27日的季度内，净营收达到6.655亿美元，同比暴增65.5%，触及指引区间高端;对于下一财季，Lumentum管理层给出了远超市场预期的指引，该公司预计营收将达到7.8-8.3亿美元，按中值计算意味着有望实现同比增长超85%，环比增长约22%，显示增长动能持续强劲。
GF Securities的分析师Jeff Pu在给客户们的报告中写道：“在2025年GTC大会上，英伟达推出了其基于CPO的交换机，Quantum-X计划于2025年下半年推出，Spectrum-X计划于2026年下半年推出。”他表示：“英伟达第一代scale-out CPO交换机Quantum-X，采用的是可插拔架构，而不是完全集成的共封装光学技术。对于2026年GTC，我们认为英伟达可能会推出新一代CPO交换机。我们预计这一代将具有115.2T的性能，并且台积电可能将主导负责共封装光学技术(CPO)相关的核心芯片。我们认为供应链将在2026年第二季度开始逐步加速扩展，并在2026年下半年/2027年加速。我们已上调对英伟达scale out CPO交换机的预估数据，预计2025/2026/2027年分别为2k/20k/80k。”
GF Securities分析师Pu表示，Lumentum应从需求端对连续波激光器需求持续激增中受益，而另一来自北美的光模块巨头Coherent(COHR.US)则受到相对“中性”级别的影响。
“根据最近的业绩电话会议，Lumentum强调光学scale-up扩展是一个长期的结构性机会，预计将在2027年末开始，”分析师Pu补充道。“我们认为英伟达可能将考虑从2027年下半年开始推出CPO/NPO，首先从Rubin Ultra架构开始，并且机架到机架端的互联领域可能会积极转向CPO技术或基于NPO的光学互联。我们认为台积电的共封装光学(CPO)技术scale-up解决方案已经进入试样阶段，但大规模生产准备情况仍不确定，这表明NPO与CPO的辩论将继续。”
上周Lumentum公布的业绩报告显示，公司目前在OCS和CPO两大领域仍处于起步阶段，随着产能爬坡和订单交付，未来增长空间巨大，加上传统电信和工业制造市场的稳定增长需求，Lumentum已基本确立了全年强劲增长的基调，并有望在AI基础设施建设浪潮中持续受益。该公司管理层表示，CPO业务方面，公司已经在本季度获得了一笔数亿美元的增量订单，产品将在2027日历年上半年交付。
Lumentum首席执行官Michael Hurlston直言：“我们处于两个巨大机遇的起跑线上：光电路交换机(OCS)和共封装光学(CPO)。”他强调，随着AI数据中心对带宽和能效要求的爆发式增长，Lumentum正迎来其历史上最强劲的增长周期。
华尔街金融巨头摩根士丹利在Lumentum公布业绩之后表示，对于Lumentum业绩增长周期来说，最令人兴奋的无疑是该公司在新兴的CPO市场获得实质性进展。并且基于强劲的基本面预期，摩根士丹利大幅上调了Lumentum未来盈利预测，大摩分析师预计从2025财年到2027财年，Lumentum的盈利复合年增长率(CAGR)将达到惊人的158%。
Lumentum vs Coherent
Lumentum 更像是光通信关键部件的制造者(激光器、光器件供应商)，它也出货一些光模块产品和子系统，但其核心技术优势在于能独家构建最基础光源与高速器件平台，这些组件被大量集成进大型AI数据中心各种光模块和光通信系统中。
Coherent则更偏向于“从原材料到最终模块”的垂直整合厂商，不仅生产激光器和光子器件，还拥有更强的光模块整机供应能力、材料生产能力，因此在某些整合度高的高速模块市场中更具优势。
Lumentum 的核心是设计和制造光通信与光子产品的关键组件，主要包括激光器、光学收发器、调制器、光放大器、波长管理器件等基础部件，这些是光模块、光电系统的“构建基础块(building blocks)”。其产品线既有用于数据中心和云网络的光纤通信部件，也有工业、3D 传感和制造用的激光产品。Lumentum 的激光器(比如EML、CW 激光器、DML等)是光模块和硅光片互连中的核心光源部分，而这些光源在很多 OEM光模块中被整合进最终成品。因此Lumentum核心竞争力是光源和光子关键部件——该公司核心激光器乃谷歌TPU以及英伟达GPU算力产业链中高性能网络架构的最优先级供应商，这与Coheren等传统意义上只做整模块的公司截然不同。
业界评论常将 Coherent 视为垂直整合更深的光通信与激光平台供应商：它拥有自己的 InP/GaAs 晶圆制造能力，并能将上游光芯片、下游封装、模块整合到最终光模块产品，因此在一些高速模块(例如800G / 1.6T 等复杂模块)中具有更强的“从零件到成品”的供给能力，其核心在于光模块整机供应能力。
Lumentum可谓吃满AI基建红利! 无论英伟达GPU还是谷歌TPU技术路线占优势，它都能延续牛市轨迹
为何Lumentum2025年迄今股价走势可谓“牛到极致”，主要逻辑在于Lumentum能够同时受益于谷歌TPU AI算力产业链以及英伟达主导的AI GPU系算力产业链。TPU与GPU算力群这类AI超级集群中，都有一个核心共性：需要极高带宽、极低延迟、以及极高能效的数据中心内部互连。 传统铜缆或电子交换方案在扩展到数千甚至数万芯片规模时，会因功耗与热损耗爆炸性增长而无法满足需求;光互连技术(包括共封装光学CPO、硅光子交换机、光电路交换OCS)能用光信号替代电信号，在大规模AI训练/推理网络中显著提升带宽密度与能效，并减少延迟与功耗，这种对更高光互联容量的需求正是GPU与TPU集群共通的。
比如英伟达主导的Spectrum‑X/Quantum‑X 等硅光子网络交换机明确集成了激光与光子技术，从而提升功率效率与网络容量，而 Lumentum 的高性能激光器和光学部件是这些交换机不可或缺的一部分。
谷歌在Jupiter/AI数据中心网络体系里，已经大规模把 OCS(光路交换机)集群嵌进架构，用来支撑TPU AI系统和大规模训练/推理系统，Lumentum的R300/R64等OCS产品就是专门对准“大型云计算规模 + AI/ML 数据中心网络”：用MEMS光路直接在端点间建立光连接，绕开中间电交换和OEO转换，主打高端口数、低时延、低功耗。
从AI数据中心技术层面来说，不论是英伟达InfiniBand与谷歌OCS都在深度探索的CPO光学时代(把光子元件共封装在交换机/ASIC 近旁以降低延迟与功耗)，还是 OCS(利用光学交换替代电子转发减少能耗与延迟)，都需要大量 高性能光源、激光器、光学交换器和高密度光互连模块 来实现光信号的生成、传输与切换。而 Lumentum 在这些光电子基础件(包括高效激光器和支持 OCS/CPO 的独家光模块)拥有深入的技术积累，使它成为多个AI高性能网络架构光学层的基础供应者。
从中长期技术演进看，AI 规模化训练(不论是大规模 GPU 工厂还是 TPU 超算机架)都面临相似的瓶颈：网络布线成本、体系互连的可扩展性、能效与带宽需求。行业分析表明，光电路交换(OCS)和 CPO 等光互联技术正从少量实验走向大规模部署，并可能成为 AI 数据中心标准型基础设施。Lumentum 在这些前沿光通讯硬件(高效激光器、光交换器件、模块设计等)方面长期技术积累，使它能够在不同AI网络体系架构下(比如英伟达InfiniBand + Spectrum-X/以太网，或者谷歌光电路交换OCS)同时提供关键光学部件，从而受益于这两大算力路径的扩容与升级。