随着2026年2月全球能源财报季步入尾声，壳牌（Shell）、英国石油（BP）、挪威国家石油（Equinor）等能源巨头相继披露2025年业绩成绩单。

2025年，全球原油市场遭遇显著寒流，布伦特原油全年均价由2024年的约80.8美元/桶跌至69.1美元/桶，创下新冠疫情以来最大年度跌幅。这一宏观环境直接冲击了欧洲能源巨头的盈利根基，三家企业均遭遇不同程度的利润滑坡。

Shell 2025年全年调整后利润达185.3亿美元，较2024年下滑22%。其中，第四季度利润创下五年来单季最低纪录，化工业务持续低迷与原油交易表现疲软，成为拖累整体盈利的主要因素。

BP公司2025年全年利润由2024年的89亿美元滑落至74.9亿美元。更引发市场关注的是，BP在2025年第四季度计提了约40亿美元的资产减值，其中绝大部分来自其此前重点布局的低碳与可再生能源项目。

Equinor是三家企业中利润缩水最严重的一家，净利润从上一年的88亿美元骤降至50.4亿美元，跌幅接近43%，盈利端遭受重创。

从“回报股东”转向“保命优先”

盈利下滑导致企业现金流持续收紧，曾经热衷于通过股票回购回馈股东的能源巨头，纷纷调整财务策略，转向更具防御性的发展姿态。“保现金、强资产负债表”，已成为当前欧洲油气行业心照不宣的共识。

这一战略转向在BP身上体现得最为彻底。2月10日，BP正式宣布暂停股份回购计划，明确表示将所有超额现金流全部用于强化资产负债表，以此应对可能长期持续的低油价环境。与此同时，Equinor也大幅缩减回购规模，将2026年的股份回购额度从50亿美元砍至15亿美元，降幅达70%。即便是一向以财务稳健著称的壳牌，虽未暂停回购计划，但也明确表示，正通过削减非核心业务开支，全力保障股东派息稳定。

向生存需求妥协

财报清晰显示，过去几年轰轰烈烈的能源转型激进浪潮，正迎来一场沉重的战略转向——在低油价波动与转型阵痛的双重挤压下，欧洲能源巨头集体收缩战线，全面回归石油和天然气核心业务。

过去几年，欧洲能源巨头曾作为全球能源转型的“先锋”，高调布局低碳与可再生能源领域，而如今，它们正集体“转身”，向更务实的发展路径靠拢。

一方面，巨头们纷纷重回油气“舒适区”。BP新管理层已明确调整战略，不再强制缩减油气产量，转而聚焦核心油气项目的价值提升；Equinor则更为直接，将未来两年的可再生能源投资预算直接减半，同时重申对挪威大陆架及北极地区油气开发的长期投入，坚定回归核心主业。

另一方面，低碳资产价值重估成为行业常态。巨额的低碳资产减值背后，是高利率、低回报环境下，早期激进的绿色投资逐渐沦为企业的财务包袱。壳牌CEO萨旺提出的“以更少排放创造更多价值”战略，本质上就是对低收益绿色项目的“瘦身”，将资源优先投向高毛利的液化天然气（LNG）及上游油气勘探业务，实现资源的优化配置。

几年前，这些石油巨头还试图在气候压力下率先推进能源转型。而2025年的财报表明，能源安全和财务韧性已重新回归企业发展的首位。在“生存还是转型”的艰难博弈中，欧洲能源巨头们在2025年给出了明确的答案：在未知的行业风暴面前，石油和天然气主业，依然是它们手中最坚实、最可靠的“避风港”。