编辑/李冉

　　来源/赶碳号科技

　　光伏的出路在哪里？有时需要向行业以外探寻，比如我们的近亲“储能”，比如风电。

　　在2022年光伏的高光时刻，光伏人是多少有点瞧不上风机企业的，风机一直很卷，基本上可以按分量卖。但风水轮流转，从去年开始风电竟然越来越香，光伏组件自己却沦落成了栅栏。

　　最近关注金风科技这家企业，不是因为它的全球化被竞争对手远景甩开了有多远，而是在投资方面真的无敌。

　　从正在IPO的蓝箭航天，到去年的机器人概念大妖股上纬新材，都有金风的身影。金风身处大西北，投资布局却踩在最前沿。

　　这究竟是一家靠人脉关系干投资的企业，还是真的有两把刷子？这样一家制造企业的“不务正业”，又带给光伏企业怎样的启示？

　　 刚卖了机器人，又搭上了火箭

　　多年以前，一位老领导曾经感慨，上海为什么出不了马云？借用这句话，如今赶碳号也有些感慨，光伏为什么出不了金风呢？

　　最近，商业火箭第一股——蓝箭航天科创板IPO的审核状态变更为“已问询”。这家企业拟募资75亿元，市场推算其估值或达750亿元。

　　金风科技通过旗下平台参与持股，持股比例约为4.14%。以发行后股比计算，金风科技持有的蓝箭航天股权大概能值到28个亿。

　　来自蓝箭航天招股书申报稿；江瀚资产为金风科技旗下金风投资的平台

　　那么，金风科技当初投了多少钱呢？公司2017年年报记载：“2017年12月14日，新疆金风与北京蓝箭原股东签订了增资扩股协议，新疆金风向北京蓝箭增资人民币50，000，000.00 元，增资后新疆金风持有北京蓝箭8.33%的股权。”

　　不到9年的时间，金风科技这笔投资竟然增值了50多倍！

　　要知道，在当时民营火箭仍属小众、融资环境更趋谨慎，金风的眼光以及对于投资项目的宽度、广度可见一斑。

　　然而，这绝非金风投资版图中的一个孤例。2025年度的大妖股、搭上智元机器人概念的上纬新材，亦是金风科技的经典一役。

　　这笔投资更早。

　　据金风科技2017年年报记载，2016年3月，金风向独立第三方购买其持有的上纬（上海）精细化工有限公司10.00%的股权，花了3个亿。持有了10年，金风套现加分红总收到3.23亿元的回报。

　　但如果根据金风持有的806万股不减持的话，那么这部分股权的市值将高达11.3亿。就算2025年8月28日金风科技发公告时，这笔股权市值也高达7个亿。

　　所以这笔减持当时完全没看明白，还专门写了篇文章《上纬新材的神秘股东们》，也不知道金风科技的中小投资者们怎么就同意了上市公司如此贱卖。总之，一定有难以言说的原因吧。

　　写上面两个例子并不是想找金风科技的什么破绽，赶碳号想说，这家公司在投资领域可不是个新兵，而是一只老鸟。

　　金风科技的投资成名之战，当属金力永磁。2009年，金风科技以3400万元投资尚处于早期阶段的金力永磁：一方面为直驱永磁风机锁定了关键材料供应与产业协同，另一方面也在企业成长与资本化进程中，获得了可观的财务回报。

　　过去17年中，金风科技套现了22亿多。截至2025年12月5日，金风投资仍持有金力永磁25，150，779股，占金力永磁股本总数的1.83%，市值9个多亿。从3400万到31个亿，增值了90多倍！

　　金风科技的明星投资项目不胜枚举，光是新能源领域还有海辰储能、金开新能、氢晨科技等等。这个成绩单，就是在时间的朋友张磊和沈南鹏面前，也不算太逊色吧？

　　金风科技投资项目不完全梳理

　　 投资版图详解，想投什么就投什么

　　根据公开信息梳理，金风的投资脉络大致可以分为三类：围绕风电产业链的协同投资、围绕新能源系统能力的生态外延、以及围绕未来硬科技的前置卡位。

　　这三类投资并非孤立存在，背后更像一套逻辑：主业提供场景与现金流，投资提供技术接口与增长弹性，二者彼此反哺。

　　第一类，是风电产业链协同投资，筑牢主业护城河。这是金风投资的“基本盘”，核心目标是保障供应链安全、降低采购成本、提升产业链韧性。除了金力永磁，金风还在轴承、齿轮箱、测风与运维等关键环节布局过多家企业。

　　以齿轮箱环节为例，德力佳已在2025年完成上市，其与金风之间既有股权关系，也存在业务协同与客户关系。再如测风激光雷达、关键轴承等方向，金风亦通过投资方式提前锁定关键环节，提升产业链韧性。

　　第二类，是新能源生态扩张投资，培育第二增长曲线。从风电延伸至储能、氢能、新材料等关联赛道，金风的布局始终紧跟“双碳”政策导向。

　　公开资料显示，金风参与过多家储能、氢能及材料企业的股权投资与业务合作。其中，上纬新材作为风电叶片材料相关企业，海辰储能则是近年来在储能领域杀出来的最大一匹黑马。

　　第三类，则是前沿硬科技投资，抢占未来战略制高点。这也是今天赶碳号关注金风科技的原因。

　　都是质朴的制造业，讲难听点是干粗活儿的，为什么金风就能精准踩中科创的大风口呢？

　　在商业航天方向，金风参与蓝箭航天多轮融资，并在产业侧探索“绿电—燃料—发射”的业务协同。在工业通信与芯片方向，裕太微电子招股书披露，金风投资控股曾持股并已于2021年7月转让退出。

　　此外，“不务正业”的金风亦通过产业基金或战略投资方式关注功率半导体、数据要素与智能运维等多个方向。

　　截至2026年1月，金风参股企业中，既有已完成上市的项目，也有仍处于上市进程与窗口期的标的。

　　投资为金风科技带来超额回报。2025年三季报为例，报表中“投资收益”“公允价值变动收益”两项金额分别约为6.41亿元与7.87亿元，合计约14.28亿元，对当期约25.84亿元的净利润构成重要支撑。

　　金风科技的“朋友圈”

　　金风投资之所以能持续成功，绝非偶然，可能有人脉的因素，但也不能都归功于其强大的人脉。

　　作为风电龙头企业，金风天然拥有更丰富的产业场景与项目资源：一方面与多家大型能源开发主体保持长期合作，对项目怎么落地、成本怎么摊薄、现金流怎么跑起来这一套很熟；另一方面，金风的产业资本属性也更容易与市场化基金形成共同投资、共同尽调的合作关系。

　　再叠加其在新疆、华北、华东等地围绕新能源产业链的布局，金风确实具备获取优质项目、参与关键轮次的先天优势。

　　更重要的是，金风在外界视野中更像“产业投资者”，而非纯财务出资人。其投资往往伴随业务协同预期：要么围绕供应链关键环节进行股权绑定，要么围绕系统集成能力与新场景探索建立合作接口。

　　金风科技的投资朋友圈非常强大：头部的VC、PE有高瓴资本、红杉中国、东方富海，国央企资本有三峡资本、农银国际、招银国际，共同投资合作的金融机构则有中信银行、农业银行、和谐健康保险等。

　　朋友圈强大，是因为自己强大，只有能力强大的人，身边才会汇聚同样强大的人。道理就这么简单。

　　金风采用 “早期项目 + 头部 VC、中后期项目 + 国资机构” 差异化策略，既保证了技术敏锐度，又强化资源整合能力。如蓝箭航天项目中，与深创投等机构协同，合计持股10.0962%，打造商业航天战略布局；德力佳上市项目中，通过 Pre-IPO 投资与国资联手，实现了稳定回报。

　　从投资方法来看，金风的取向更像四句话：进入要早、标的要小、协同要实、退出要稳。

　　所谓进入要早，要尽量踩在产业化拐点之前。赶碳号观察金风过往的几笔代表性投资，不难发现其更倾向在赛道尚未拥挤时进入：金力永磁属于风机核心材料的前置卡位，蓝箭航天对应的是商业航天从概念走向工程化、规模化的趋势判断，上纬新材则体现了对关键材料环节与资本窗口期的节奏把握。这种“先人半步”的策略，本质上是产业资本对技术曲线与供应链位置的共同判断。

　　标的要小，聚焦初创与成长期。产业资本投早期的意义，往往不在于“追涨”，而在于“锁位置”：在估值尚可控、协同尚可落地的阶段进入，既能以相对更小的成本换取更大的成长空间，也更可能通过产业资源加速被投企业跨越早期的“不确定性之谷”。

　　协同要实，介入求克制。产业资本最容易犯的错，是投进去就想管起来。金风更常见的做法，是把投后工作聚焦在业务协同与资源对接上：通过采购合作、联合开发、示范项目导入等方式提升被投企业的确定性，同时尽量避免对日常经营进行强干预。这种克制，既能保留创业团队的决策效率，也能让协同价值在更可控的边界内释放。

　　退出要稳，不恋战、不贪满。金风投资的一大特点，就是一条鱼从不从头吃到尾，在被投企业达到合理估值、盈利与流动性条件成熟后，会适时处置，锁定投资收益，果断退出。

　　此外，金风的投资还呈现出较为系统的决策与风控特征：既看技术与产品，也看商业化路径与协同价值，还要看估值与退出可行性。在不确定性更高的硬科技赛道，这类“先算清账、再下注”的纪律性，往往决定着产业资本能否长期穿越周期。

　　光伏圈，为什么出不了金风？

　　同为清洁能源装备制造，光伏行业规模并不比风电小，甚至在全球市场占有率更高，诞生了隆基、通威、爱旭等一批龙头企业，也汇聚了大量工程人才与产业资本。

　　但现实是，光伏行业很少出现一家企业能把主业经营与产业投资做成长期正循环，更难形成类似金风那种“主业支撑投资、投资反哺主业”的系统能力。

　　最近人们对光伏企业投资能力领教最深的，当属有个别企业和个人在期货市场的投机与爆赚。当然，这是利用不对等优势来投机，且未必合规，还有类似内幕交易等行为，都不在我们今天讨论的范围之内。

　　据赶碳号观察，光伏企业的所谓投资，有以下三类：

　　第一类，投资围着产业链转，甚至有时是为了上市公司大股东个人套利，与上市公司无关。

　　光伏产业链里并不缺投资机会，但不少投资并非上市公司层面的产业投资，而是股东或关联方以个人名义布局供应商、设备商，再借助上市公司订单与资源“培育”企业成长，最终实现个人套现。对上市公司和中小股东而言，这类投资不仅难以带来投资回报，还可能埋下关联交易与治理结构的争议。

　　第二类，个人LP式投资，与主业脱节，容易滑向“投机”。

　　光伏行业里，不乏企业家在赚到钱后，以个人LP身份把资金交给投资机构运作，但投资方向往往与主业关联度不高，甚至被市场热点牵着走。

　　有一次赶碳号到这一轮光伏周期里风声水起的某资本参观，发现这家机构的很多LP都是光伏企业家，比如高位套现的施博士，比如迈为股份的周剑，等等。

　　这类做法虽然有利光伏企业家个人，短期能带来账面收益，但却很难沉淀下来成为上市公司可复制的产业投资能力，不薅主业羊毛就算客气的了，当然就谈不上反哺主业了。这与金风那种“围绕产业做投资、围绕投资做产业”的路径完全 不在一个维度上。

　　第三类，投产能，而不是投产业。这轮周期里，光伏行业最典型的投资，仍是投产能，而不是投产业：行情好就大规模扩产，和地方政府、金融机构齐上阵，最终搞成了严重内卷。

　　当然，也不能把光伏企业一棍子打倒。产业投资与跨周期样本并非没有，其中一个常被提及的案例，是同样扎根新疆的特变电工——它也并非纯粹的光伏企业，而是以电力装备起家，随后在多晶硅与能源资源领域形成纵深布局。巧了，也在新疆。

　　特变电工的投资逻辑，与金风颇有相似之处：一是相关多元化做得较为扎实，依托变压器制造主业，延伸至多晶硅、光伏电站等领域，实现产业链协同；二是专注于资源布局，在准东地区拥有两座露天煤矿，煤炭总储量超过120亿吨，以资源资产对冲周期波动。除了煤矿，特变还有金矿，总之“我家有矿”。

　　为什么光伏行业出不了金风呢？归根结底，差距不在于有没有钱，人行不行，而在于三件事：外部视野、投资纪律与产业协同。

　　一是光伏行业过去的赚钱效应导致了路径依赖。光伏在早期其实是靠补贴政策、靠周期、靠股市在赚钱。早年的光伏制造行业，赚钱太容易了，虽然心惊肉跳，但也能一夜暴富。所以，这个行业博士扎堆，科学家云集，遇到行业不好时也很少向外求，希望等一等熬一熬就能过去。

　　二是更喜欢做与相关产业链上的拓展，不愿意关注产业链以外的事。比如，有家辅材企业、设备企业一直是公司供应商，做得也不错，那主材企业的股东个人会悄悄投资，同时让上市司再多给它一些订单，推动它上市后，股东个人当然能赚一大波，但与主材企业本身无关。说好听点叫水道渠成，说难听点叫利益输送。

　　后记

　　光伏行业不缺资金、不缺人才、不缺产业纵深与链接能力，但缺少把“产业洞察—资本工具—工程化落地—退出复投”串成闭环的系统能力。

　　光伏行业要走出内卷，可能需要先从认知上破卷：不要把过去的旧模式当成唯一答案，不要把短期投机当成长久能力。更重要的是，要把产业投资从“可做可不做的副业”，重新定义为“必须做、做得专业”的经营工具。

　　学习金风的长期主义，愿意在不拥挤的赛道里提前下注；学习金风的协同思维，不做纯财务出资人，而做能带来产业确定性的投资者；学习金风的纪律意识，敢于止盈，敢于复投，敢于把账算清；也要学习金风的视野与格局，从“风机企业”走向“能源系统参与者”，在更大的产业融合中寻找新的增长曲线。

　　毕竟，能源的未来，从来不是单一的光伏，也不是单一的风电。