2月11日，健康160(02656)股价在低开震荡约1个小时后突然大幅跳水，半个小时内，公司股价从约90港元跳水跌至最低55港元，盘中股价振幅接近40%，最终公司当日收跌30.73%。公司股价由此回吐年内多数涨幅，总市值一度跌穿200亿港元。

其实此次健康160股价如此表现，容易让投资者回想起去年年末上市的华芢生物。

去年12月22日，华芢生物-B(02396)正式挂牌上市。作为一只采用“机制B”发行方案IPO上市的标的，华芢生物首挂当日表现不佳，报收27.00港元，跌幅达到29.32%。由于自带“港股PDGF第一股”光环，这家公司此前被不少打新投资者视为年末的“创新药大肉”之一。挂牌首日如此表现显然低于不少投资者预期。

从发行方案来看，华芢生物在发行上采用了“机制B+无基石”方式，倚赖机构投资者作“市场锚定”。如今看来，该方案对于一家基本面有待提高的未盈利18A而言或许有些激进，但对于当时的华芢生物来说，只是“踩着石头过河”，而这条路正是健康160踩出来的。

靠“机制B+无基石”博进港股通

其实对比华芢生物和健康160的IPO发行方案，投资者不难看出二者间的相似之处。

自去年8月港交所港股发布IPO新规以来，不少企业把公开配售压到10%的下限，“人为制造”极致缩量的流通盘，并形成以机构、基石和锚定投资者为主的发行格局，为公司上市开局“保价护航”。据智通财经APP了解，在选择“机制B”的基础上，两家公司均选择了“无基石”方案，仅设有“绿鞋”机制。如此一来，其高达90%的国际配售比例在缺乏基石锁仓情况下，基本只能倚赖机构投资者作“市场锚定”。

根据发行计划，健康160全球发售3364.55万股，香港公开发售占约10%，国际发售占约90%，另有约15%超额配股权。发行价以招股区间下限定价为每股11.89港元，集资约5亿港元，每手250股，一手入费场3752.5港元。

同为选择机制B发行的企业，同样以招股价下限定价，健康160获得了504倍的超额认购的成绩，而华芢生物获得了791.95倍的超额认购。

但同样超高的市场热度却未给两家公司带来同样的交易结果。

智通财经APP观察到，华芢生物富途暗盘收涨5.76%，首挂当日破发收跌近30%。但健康160暗盘大幅收涨超140%，首挂当日大幅收涨137.34%。

实际上，在2月11日前，健康160一直是作为“机制B”方案下的正面典型案例。不难看到，在挂牌上市大幅上涨近140%后，健康160股价并未出现明显回撤，而是一路波动拉升。2月10日盘中甚至达到92.85港元，创下公司上市以来股价新高，较公司IPO发行价大幅上涨近7倍。

最终，健康160在2025年港股通第二次定期检讨期内，以152.18亿港元的检讨期内平均市值远超当期92.47亿港元入通门槛，将于今年3月正式入通。

值得一提的是，根据智通财经APP数据，在4个月的检讨期内，健康160的流动性测定值分别为0.34%、0.34%、0.29%和0.26%。4个月内公司流动性测定值在达标的情况下均未超过0.5%，凸显了标的场内的“长线锚定”及“交易型锚定”为其带来的“稳价”正效应。

场内机构资金高位获利了结?

今年2月5日，华升证券发布健康 160研报，首次覆盖给予“买入”评级，目标价150.15港元，相较当时现价存在约69.57%的上涨空间。

从当时的盘面来看，虽然公司股价在1月19日后跌至BOLL线上轨下方，但并未出现公司股价技术性下跌，而是继续在BOLL线中上轨之间波动拉升，反映出场内主力资金在高度控盘情况下的稳价意愿，叠加公司近期并未发布利空公告，因此健康160在2月11日的放量暴跌完全是一次“闪击”。

结合量能来看，健康160当日成交量超200万股，为公司上市后单日股票成交量第二次突破200万股。从成交量和公司股价位置来看，此次暴跌或为健康160场内机构高位获利了结。

值得一提的是，在2月11日的资金流向方面，主力大单净流入近5000万港元，其中大单净流入3780.57港元，占比达到30%;而在流出资金中，场内资金也没有直接一股脑大单卖出，而是拆成小单流出了近2500万港元。

通常来说，在标的股价暴跌时，出现主力大单大幅净流入，或存在主力资金通过“对倒”等方式，用大单买入制造“净流入”的假象吸引跟风盘，同时用小单或拆单的方式悄悄出货，导致股价下跌的可能。

从当日经纪商交易情况来看，净买入方前三分别为富途证券、JP摩根和华富建业，分别净买入7.50万股、1.20万股和1万股;卖出方前三分别为华泰、盈立和华盛，分别净卖出40.10万股、21.10万股和16.48万股。可以看到，前三的净卖出方净卖出股数远高于净买入方的买入股数。而在健康160的净卖出方中，华盛和盈立均为健康160在IPO时期的联席账簿管理人、联席牵头经办人。