Abigail Summerville/Juveria Tabassum

路透2月12日 - 卡夫亨氏KHC.O新任首席执行官史蒂夫-卡希兰（Steve Cahillane）面临着一个艰难的选择。要么继续耗时的分拆为两家公司的过程，要么在消费者情绪低落的时候重振公司陷入困境的品牌。他无法两全其美。

他选择了后者--他认为，投资不足导致奥斯卡-美雅（Oscar Mayer）和卡夫 Mac & Cheese 等品牌陷入困境，而在预计耗时数月的分拆过程中是无法弥补的。

"分拆总是在业务健康、稳定和增长的情况下进行得最好，" 他在公司周三宣布（(link)）按下分拆的 "暂停键" 后告诉路透记者，该分拆于 9 月份首次宣布。

"我们应该暂停分拆，把所有的注意力（因为我们的注意力是有限的）都集中到使公司业务恢复增长上。"

这一宣布令许多人感到惊讶。业内人士指出，分拆可能已经耗费了大量时间。一些分析师质疑，这一决定是否意味着公司核心业务的状况比想象的更糟，分拆将使增长较慢的业务陷入螺旋式下滑的厄运。

TD Cowen 分析师罗伯特-莫斯考（Robert Moskow）说：“投资者会对此持负面看法，因为这表明这些业务的状况还不足以独立运营，而且何时能够独立运营还不确定。”

但投资者对最初的分拆计划反应并不积极，该计划是将公司分为北美杂货业务和全球味觉提升业务。包括伯克希尔-哈撒韦公司（Berkshire Hathaway BRKa.N）在内的投资者对此并不接受，一些投资者对分拆的参数感到困惑，比如将卡夫 Mac & Cheese 与番茄酱和蛋黄酱放在口味提升业务一侧。

上个月，一份监管文件显示，伯克希尔可能会减持卡夫亨氏 27.5% 的股份，并 退出这个十多年来 巴菲特一直 不看好的投资 (link) 。

自宣布分拆以来，股价下跌了 13%（(link)），而标普500指数上涨了 7.5%。该股周四下跌 1.3%，报收于每股24.66 美元。

销售困境

2015 年，巴菲特的伯克希尔哈撒韦 (link) BRKa.N 和 3G 资本大张旗鼓地合并了这两家食品公司。但合并的设计者削减了成本和市场营销，以提高利润率，他们认为购物者无论如何都会继续购买他们的产品。然而，让食品品牌失去投资和关注的做法适得其反。

虽然息税折旧摊销前利润率一开始跃升至 20%以上，但销售却开始陷入困境。大流行期间消费者在家用餐带来的盈利增长减弱，2024 年和 2025 年的净销售额分别下降了 3% 和 3.5%。自合并以来，公司股价已下跌近 70%。

随着年轻品牌从传统食品集团手中抢占市场份额 (link)，该公司被认为在把握美国人口味变化方面行动迟缓，因此更需要不断进行再投资。减肥药使用量的增长也增加了挑战。

"有一种感觉叫做'永远的品牌'。品牌非常强大，不需要投资，"1 月 1 日上任的卡希兰说。"我从不相信这种说法。消费领域的品牌需要投资，否则它们就会枯萎。"

利润影响

卡希兰以前曾监管过一家食品公司的扭亏为盈：他曾在 2017 年至 2023 年间领导 Kellogg 公司，将其分拆为 Kellanova 和 WK Kellogg (link)。之后，他领导 Kellanova 直到 2025 年被玛氏收购。他说，在 6 亿美元营销、销售和研发专项资金的帮助下，他也发现了卡夫扭亏为盈的早期机会。

Johnson Investment Counsel 的首席投资官查尔斯·赖因哈特（Charles Rinehart）说：“利润率仍有影响。如果投资者对未来增长的可持续性更有信心，那么较低的利润率基础最终可能是可以接受的。”

可能最需要关注的品牌是增长较慢的美国食品杂货部门，包括奥斯卡-美雅（Oscar Mayer）、卡夫芝士片（Kraft Singles）、午餐食品（Lunchables）和麦斯威尔屋（Maxwell House）。据熟悉内情的消息人士透露，卡夫曾试图出售其热狗和冷盘业务中的奥斯卡-美雅（Oscar Mayer）和麦斯威尔屋（Maxwell House）品牌，但没有成功。卡夫公司未就剥离尝试发表评论。

"亨氏、卡夫、费城(奶油奶酪)、Mac & Cheese 等一些大公司将成为受益者。但那些在我们的产品组合中提出最佳创意的公司，也将得到资助，"卡希兰说。

(为便利非英文母语者，路透将其报导自动化翻译为数种其他语言。由于自动化翻译可能有误，或未能包含所需语境，路透不保证自动化翻译文本的准确性，仅是为了便利读者而提供自动化翻译。对于因为使用自动化翻译功能而造成的任何损害或损失，路透不承担任何责任。)