波拉尔资本基金经理尼克・埃文斯提前减持软件股，如今已收获回报。他向试图抄底的投资者发出警告：多数软件股仍具风险，只有极少数企业能在 AI 浪潮中活下来。

“我们认为，应用软件正面临来自 AI 的生存级威胁。” 埃文斯表示。他管理的 120 亿美元全球科技基金，过去一年业绩超越 99% 同行，五年周期超越 97% 同行。

由于市场担忧安锡范旗下 Claude Cowork 等高端 AI 工具将颠覆软件行业，今年软件股大幅下挫。一只跟踪美国软件行业的 ETF 已下跌 22%，与受 AI 算力需求推动而大涨的半导体股形成鲜明对比。

埃文斯认为，帮助用户完成文档写作、薪资管理等任务的应用软件风险尤其突出。除了少量持有微软的股票及看涨期权外，他已清仓该板块所有其他持仓，包括思爱普、ServiceNow、奥多比和 HubSpot。

“我们不会再回头买这些公司。” 他在采访中表示。

在他看来，AI 编程工具进步巨大，已能复刻和修改大量现有软件。这意味着传统软件企业正面临更激烈的双重竞争：一方面是客户为降成本纷纷自研工具，另一方面是大量 AI 初创公司崛起。

埃文斯表示，思爱普等提供复杂软件套件的企业韧性可能更强。但随着 AI 工具 “能力呈爆发式提升”，这类企业的长期估值仍存在巨大不确定性。

截至 1 月底，该基金前十大重仓股中有七家是半导体公司，其中第一大重仓股英伟达占组合近 10%。除芯片企业外，埃文斯还看好网络设备、光纤，以及为数据中心提供电力与能源基建的公司。

现金流压力加剧

埃文斯指出，AI 颠覆预期引发的市场暴跌，还会给软件企业带来另一重麻烦：员工薪酬中包含大量股票，股价大跌后，管理层可能需要用更多现金补偿股权价值损失；若为提振增长而收购 AI 初创公司，财务压力会进一步加大。

“当前股价并未反映出终值的不确定性，也没有反映自由现金流所承受的压力。” 他说。

华尔街正就 AI 威胁的规模展开激烈争论。摩根大通策略师上周表示，在经历近期 “极端行情” 后，软件股可能反弹，他们看好微软、ServiceNow 等标的。

埃文斯认为，部分软件领域受 AI 冲击较小。今年 1 月，他增持了基础架构软件企业，这类公司为消费端与企业级应用提供底层系统支撑，包括 Cloudflare 和雪花公司。

基础架构软件商 Datadog 与 Fastly 近期财报显示，市场对互联网 “基建” 需求飙升。Datadog 股价上周上涨超 10%，Fastly 股价更是翻倍。

埃文斯对网络安全软件持中性态度，认为该领域暂未受到 AI 直接威胁。不过，基础架构软件与网络安全板块合计在其基金中占比不到 7%。

除这两个领域外，埃文斯预计，未来行业洗牌将异常残酷，只有极少数公司能存活。他预言，大多数企业将重蹈 2000 年代报纸行业的覆辙 —— 当年平面媒体被互联网彻底颠覆。

他建议投资者：“应大幅低配应用软件，而且必须快速行动，因为 AI 模型能力越强，颠覆速度就越快。”