金吾财讯 | 比特币于上周四（2026年2月5日）盘中一度跌至约60,000美元，创下自2024年10月11日以来的最低水平，市场气氛亦随之转趋审慎。尽管自2025年10月创下126,251美元的历史高位以来，币价已累计回落约53%，跌幅看似不小，但若置于比特币历来减半（halving）周期的框架下观察，目前这一轮下行走势应尚未完结。从周期角度分析，今次调整与以往走势仍高度吻合。回顾过去三次减半事件，分别发生于2012年、2016年及2020年，可以发现一个相对清晰而重复出现的节奏：每次减半后约500多个交易日，比特币均形成一个周期性高点（不一定是历史高位），随后便进入为期约一年的调整阶段。在该段时间内，由高位回落至低位的最大跌幅分别达74.4%、83.4%及76.7%。换言之，减半所带动的供应收缩效应，往往先推动价格进入加速上升阶段，其后在市场情绪过热、估值透支及杠杆水平偏高的情况下，出现较为深度而持久的修正（见附表）。附表：比特币历次减半至下一次减半前的表现

截至2026年2月7日，自2025年10月12日的周期高点以来，比特币已在约128日内回落约50%。与过去三个周期相比，无论在跌幅幅度还是调整时间上，目前均仍属相对温和水平。若以历史经验衡量，过往完整调整通常历时约10至12个月，而当前仅历时约四个月，时间上仍未达到以往周期的平均水平；同时，50%的跌幅亦低于历史平均超过75%的回撤幅度。这些比较显示，本轮调整或仍有进一步下行空间，市场或尚未完成全面去杠杆与情绪降温的过程。若以过往减半后的跌幅作为参考，即使假设出现历史上最温和的情境，例如调整历时222日，且自高位回落约70%，比特币的周期性低点亦可能要到今年5月下旬才会逐步浮现。在此假设下，价格理论上仍有机会下探至四万美元以下，方有望建立一个较具持续性的底部。当然，实际走势仍会受到宏观流动性环境、风险资产整体表现、监管动向以及市场资金结构变化等因素影响，但单从历史周期规律观察，现阶段便断言调整已经完成，或许仍言之尚早。总括而言，减半周期为分析比特币长期走势提供了一个具参考价值的框架。短期波动虽然剧烈，但若历史节奏重演，市场或仍需经历一段时间的整固与探底，才能为下一轮上升周期奠定更稳固的基础。【团队简介】财智坊从事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市；擅长程序买卖，并透过金融市场（大）数据，编制不同大市指标、图表，甚至进行回溯测试等，寻找价格表现（price action）隐藏投资的讯息，从而掌握投资市场发展大形势，发掘一些投资启示和机遇。