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路透伦敦2月20日 - 稀土价格的大幅上涨推动市场价格 (link) 超过了美国政府在与国内生产商 MP Materials 签订的开创性协议中所保证的底价。

这对美国纳税人来说是个好消息，因为只要价格保持在每公斤 110 美元的临界点以上，政府就不必对 MP Materials MP.N 的钕和镨(NdPr) 产量进行补贴。

自去年 7 月与美国国防部 (link) (DoD) 签订协议以来，创新的底价机制使美国国家冠军免受低价影响。国防部现在可以获得 30% 的价格上浮收益。

到目前为止一切顺利，但问题是谁来制定参考价格，而现在是中国。

如果西方想要放松中国对稀土的控制，不仅需要有自己的生产基地，还需要有自己的市场定价机制。

中国的定价权

根据 MP 材料公司的监管文件 (link)，MP 材料公司与国防部交易的当前参考点是亚洲金属 (link nL8N3ZE1GZ) $(AM)$ 编制的中国钕铁硼出厂价指数。

上图中提到的另一个来源是与之竞争的中国价格报告机构上海金属市场(SMM)。

中国对全球稀土定价的影响反映了中国在供应链方面的主导地位。中国拥有制造永久磁铁所需的关键金属的最具实际流动性的市场。

但中国的定价不可避免地带有中国特色。

中国出厂价的本质是参考中国的市场动态。这些市场动态与西方市场动态的差异越来越大，在中国限制出口的同时，西方也在试图建立自己的供应链。

更成问题的是中国的价格是如何确定的。

AM 和 SMM 名义上都是独立的价格报告机构，提供工业金属领域的市场信息。

但这两家机构都必须在中国政府 1998 年《定价法》规定的矿产价格报告法律框架内运作。

根据美国中国问题特别委员会 2025 年 11 月的一份报告 (link)，"这实际上使得公布偏离中国政府意愿的价格成为非法行为"。

例外条款

美国政府与 MP 材料公司的协议中嵌入的价格机制有一个例外条款。

如果 "制定了国际公认的替代价格指数，以表示每吨钕铁硼氧化物的市场中间价格(Pr6O11 25%, Nd2O3 75%) ex-China"，国防部可以选择将价格参考点从 AM 对中国市场的评估中切换掉。

有迹象表明，西方的价格报告机构和交易所都在寻求实现这一目标。

Benchmark Mineral Intelligence 已经开始收集在中国境外交易的稀土价格，而 芝商所 CME.O 和 Intercontinental Exchange ICE.N 正在研究稀土期货合约的潜力 (link)。

锂模板

锂可能是一个模板。

这种电池金属的西方市场历来对中国无锡交易所 (link) 和最近广州期货交易所 (link) 的价格剧烈波动高度敏感。

芝加哥商品交易所锂期货交易的发展缓解了对中国定价的依赖。

芝加哥商品交易所于 2021 年首次推出氢氧化锂合约，最初几年的成交量很小。

但随着西方市场的成熟，买卖双方都在寻求中国交易所定价的替代品，此后交易活动一直在快速增长。

2025 年，CME 的成交量同比增长了 37%，1 月份的成交量更是创下了 19,590 份合约的单月最高纪录。

CME 在原有合约的基础上又增加了期权合约、碳酸锂合约和锂辉石合约，形成了一套完整的供应链产品。

中国的定价仍然影响着西方的定价，因为中国仍然是最大的锂市场，就像稀土市场一样。

但西方锂业公司不再完全受制于中国的价格发现。此外，他们现在有了对冲价格风险的市场架构，可以为新项目吸引更多融资。

透明度

中国的关键矿产定价权归因于其在实体供应链中的主导地位和在价格发现中的主导地位。

要想摆脱困境，西方国家必须解决这两方面的问题。

这不仅适用于锂和稀土，也适用于美国地质调查局指定的 60 种重要矿产中的许多其他矿产。

建立西方供应链意味着构建一个互补的市场生态系统。

在此之前，美国政府和纳税人都将受制于中国钕铁硼价格的走势。

(Andy Home (link) 是路透专栏作家。本文观点仅代表作者本人。)

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