就美国股市今年为何将表现平平，杰里米．格兰瑟姆（Jeremy Grantham）提出了一个颇具新意且发人深省的论点。

格兰瑟姆是总部位于波士顿的投资公司GMO的联合创始人。十多年来，他一直看空美国股市，但至少到目前为止，他是错的。

然而，格兰瑟姆在华尔街拥趸众多。尽管他对互联网泡沫破裂和全球金融危机期间的熊市的预测都失之过早，但格兰瑟姆还是笑到了最后。大多数股市分析师不认同格兰瑟姆目前的看空立场，但又担心如果忽视他的论点，自己会付出代价。

格兰瑟姆最新的看空理由是，美国股市今年可能因IPO市场过热而受到拖累。在GMO最近举办的一场2026年展望活动上，格兰瑟姆说：

“我的预测是，2026年的IPO市场将出现我们有段时间没见过的火爆场面。我猜测，几家未上市的巨头（OpenAI、Anthropic、SpaceX）至少有两家会上市，这可能会在今年晚些时候给美国市场带来压力。……IPO之后，最初市场或许会上涨，但从更长远来看，随着更多股东能够将持股套现，这将给美国市场带来挑战。”

这种IPO火爆场面会给股市带来多大挑战？GMO的计算显示，从历史上看，IPO导致股市总市值每增加1%，股市随后12个月的回报率就会下降7.5%。

由于美国股市目前总市值约为50万亿美元，市值增加1%就需要一家估值至少5，000亿美元的公司进行IPO。从相关公司最近在私募市场的估值来看，格兰瑟姆提到的那几家AI公司将接近或超过这一门槛。

然而，无法保证这些IPO中任何一桩会在今年发生。由于近几周科技股失宠，AI公司重新受到审视，目前的上市环境已不那么有利。纽约大学斯特恩商学院（New York University‘s Stern School of Business）的市场营销学临床教授斯科特．加洛韦（Scott Galloway）最近在一个题为“Big Tech’s AI Vibe Shift”的播客节目中说，“OpenAI的IPO可能会被撤回”-意思是IPO不会发生。

如果这些超大市值公司的IPO没有发生，就会化解格兰瑟姆的看空预测，甚至可能构成利好。如果这种情况真的发生，格兰瑟姆也依然不会转为看涨，因为对于美国股市长期前景非常黯淡这一点，他还有一长串其他理由。不过，格兰瑟姆这位铁杆空头提出的论点，结果却可能带有看涨意味，这本身就有些讽刺。