智通财经APP获悉，美股已在历史高位附近震荡近四个月，几乎每一轮上涨都会很快被一波抛售潮吞噬，周一的行情便是典型写照。

这种无休止的拉锯，让一项备受关注的投资者情绪调查中，看空人数自去年11月以来首次超过看多人数。德意志银行策略师Parag Thatte表示，该行监测的主观型股票仓位指标目前已降至低配区间。

对始终乐观的美股多头而言，这两个偏空信号叠加在一起，反而构成了入场信号。从历史规律看，这往往意味着股票买盘即将回升。同时也预示着本轮反弹正在扩散——投资者正持续从大型科技股转向风险更高的小盘股及新兴市场。

Ned Davis Research首席美国策略师Ed Clissold称，当前美股正呈现出“悲观情绪与广泛上涨动能并存”的罕见组合。他周一向客户表示，这种局面对美股“整体偏利好”，这也是他们维持超配美股的重要原因。

标普500指数目前较去年10月28日创下的历史高点下跌了0.8%，而在那之后，“七巨头”在11月遭遇了持续回调。该指数最后一次收于历史高点是在四周前，周一收盘时已较该水平下跌2%。

相比之下，今年以来罗素2000小盘股指数、标普500等权指数均累计上涨至少5.2%。资金正从超大盘科技股，流向规模更小、风险更高的个股，以及能源、原材料、必需消费品板块。

尽管如此，杰富瑞高级副总裁Andrew Greenebaum在报告中写道：“市场情绪和风险敞口已经急剧恶化。”

“我们几乎看不到‘捏着鼻子也要买’的极端信号——况且主要指数甚至还没进入回调区间，这种情况是否会出现都不好说。”

除了悲观情绪这一经典反向指标外，多头还有更扎实的乐观理由。最关键的是企业盈利：汇编数据显示，标普500成分股四季度利润同比增长13%，远超市场此前不到9%的预期。

美国个人投资者协会(AAII)调查结果虽然明显偏向悲观，但市场普遍认为，和消费者信心等其他情绪调查一样，受访者往往“口是心非”。

Manulife John Hancock Investments联席首席投资策略师Matt Miskin表示：“他们嘴上说‘没那么乐观’，但行动却很诚实——正在加仓风险资产。”

他指出，细看市场内部结构，投资者正涌入高风险个股，还通过单一股票杠杆ETF等工具加大看涨押注。散户则一直在“逢低买入”，且战绩相当亮眼。

Greenebaum还提到，本轮财报季出现多项积极信号：约半数标普500公司上调业绩指引，为2021年二季度以来的最高比例。

“这些企业经营没有问题，业绩仍在增长，只是市场暂时不愿给它们定价。我相信中期内这种局面会改变。如果美股不能逐步走高，我会非常意外。”

他具体提到：Ned Davis Research情绪指标在2月11日已跌入悲观区间;即便资金持续从大盘科技股转向价值、中小盘股，仍有超过62%的标普500成分股位于200日均线上方;标普500涨跌家数比更是处于历史高位。

“这些信号更像是一轮成熟牛市的特征，而非新一轮大涨的起点，但也绝非即将崩盘的前兆。”

当然，投资者仍面临多重不确定性：美国最高法院驳回特朗普关税政策后，相关措施在上周五下午被紧急修订，政策迷雾加重;市场对AI工具冲击多行业公司营收的持续担忧，也在压制股市。

花旗宏观策略与资产配置主管Dirk Willer近期指出，标普500目前在“混乱区间内震荡”，该行情绪指标也提示“需保持战术谨慎”。尽管如此，花旗仍重申超配美股，同时减配科技股，并将50%持仓转向小盘股。

“我们的股票策略团队认为，市场的轮动和拓宽仍有空间。”