Maggie Fick/Bhanvi Satija

路透伦敦2月24日 - 随着美国老牌竞争对手礼来LLY.N在减肥处方和估值上一路高歌猛进，诺和诺德NOVOb.CO最不需要的就是援助之手。丹麦诺和诺德公司的下一代肥胖症药物的最新试验数据出炉了。

诺和诺德周一公布了其CagriSema药物的后期试验 (link)，数据不仅显示该药物的疗效低于礼来的竞争对手Zepbound，而且似乎显示Zepbound的减肥效果甚至好于礼来自己的一些数据。

诺和诺德的股价下跌了 16%，而礼来则大涨了 5%，因为这些试验数据让人怀疑这家丹麦公司的肥胖症药物管线，以及它是否有能力夺回近年来因市场竞争加剧而失去的市场份额。

BMO资本公司（BMO Capital）分析师埃文-塞格曼（Evan Seigerman）说："从字面上看，他们进行的一项试验表明，礼来的产品更好。"他补充说，即使未来还有更多的试验，但在一年多的时间里，CagriSema 遭遇两次失利 (link)，要赢得投资者的青睐将十分困难。

"他们已经尝试了两次，现在又让人失望了两次。我们为什么要相信这次会有什么不同呢？

礼来对肥胖症药物市场的控制更加严格

这一令人失望的结果 (link) 标志着诺和诺德在反击礼来的努力中遭遇挫折，并可能加深这家美国公司在肥胖症市场的主导地位，诺和诺德在2021年推出Wegovy注射液后，成为肥胖症市场的先驱。

Wegovy促使诺和诺德在2024年成为欧洲最有价值的上市企业，但两家公司后来出现了分歧，礼来获得了上万亿美元的估值，而诺和诺德则一直在与利润预警、领导层流失和销售停滞作斗争。去年，诺和诺德还在肥胖症生物技术公司 Metsera 的竞购战 (link) 中败下阵来。

最新的试验旨在表明，CagriSema 可以成为诺和诺德的下一个肥胖症药物大片，其疗效至少与在欧洲以 Mounjaro 出售的 Zepbound 的活性成分替扎帕肽相当。

在84周的试验中，CagriSema反而使体重下降了23%，而礼来公司的替齐帕肽则下降了25.5%。这与CagriSema早期的数据一致，但高于一些Zepbound试验，尽管时间更短。

诺和诺德的管理层以试验设计因素为由，试图淡化这些数据。首席执行官迈克·杜斯塔尔（Mike Doustdar）称 Zepbound 的表现为 "异常"--大多数分析师对此并不买账。

一位要求匿名的诺和诺德股东说："试验结果就是这样。"他认为管理层的说法是 "蹩脚的借口"。

诺和诺德没有立即回应就这位投资者的发言发表评论的请求。

德意志银行（Deutsche Bank）分析师周一撰文称，这些数据意味着糖尿病和肥胖症市场 "很可能会围绕礼来的产品组合展开"，并提到了礼来强大的产品系列。

礼来公司的 Zepbound 在临床上已经比 Wegovy 注射剂更具优势，不过诺和诺德公司的减肥药率先在美国上市，也为其赢得了一分。礼来公司预计其竞争对手的减肥药将于 4 月份获得美国批准。

诺和诺德管理层与分析师发生冲突

摩根大通（JP Morgan）分析师说，现在 "诺和诺德很难从礼来手中夺走市场份额，因为Zepbound已经牢牢占据了市场"。

"这项试验似乎进一步提出了 CagriSema 在肥胖症市场格局中的价值主张问题，"汇丰银行（HSBC）全球生命科学与医疗保健高级分析师拉杰什-库马尔（Rajesh Kumar）在一份报告中补充说。

在与诺和诺德的投资者电话会议上，德意志银行分析师埃马纽埃尔·帕帕达基斯（Emmanuel Papadakis）问CagriSema作为Wegovy的竞争升级产品是否已经 "过时"。首席执行官杜斯塔尔回答说，一旦获得批准，CagriSema将拥有最好的标签数据。

诺和诺德首席科学官马丁-霍尔斯特-兰格（Martin Holst Lange）补充说，需要耐心等待才能看到CagriSema的全部潜力。

但最新消息加剧了 CagriSema 之前的失误，使诺和集团陷入困境。

巴克莱银行（Barclays）在一份报告中说，这一结果很可能意味着诺和诺德将面临一场艰苦的战斗，即说服患者使用CagriSema，说服医生处方CagriSema，而不是 "更有效、耐受性更好的Zepbound"。这使得 "诺和诺德除了价格之外几乎没有其他竞争优势"。

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