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Jamie McGeever

路透佛罗里达州奥兰多2月23日 - 自 2024 年中期以来，油价一直是美国和全球经济中的一股通货紧缩力量。这种情况可能 即将改变。

受 年初经济活动稳健回升的迹象 (link) 以及可能引发军事冲突的美伊紧张局势 (link) 推动，布兰特和西德克萨斯中质原油期货价格创下近七个月来的最高点。

WTICLc1 周五升破每桶67美元 (link)，布兰特LCOc1 突破72美元，使其今年迄今的涨幅分别达到约15%和近20%。

更重要的是，从通胀计算的角度来看，石油上涨意味着同比涨幅正在迅速缩小，目前布兰特油价仅比一年前便宜 2%。而在 1 月初，布兰特原油价格同比下跌了近 30%。

换句话说，石油的所谓 "基础效应 "已接近从通货紧缩转为通胀。自 2024 年 8 月以来，石油的基础效应大多为负值，对年度通胀率产生了下行压力。

如果这种情况发生变化，美联储可能就更难证明降息是合理的。美联储的目标是 "核心 "年通胀率，但更昂贵的石油提高了生产商品和提供服务的成本，其中部分成本由消费者承担。

通胀是否 "走错了路"？

几十年来，随着工业和制造业的衰退，石油作为美国经济活动和通胀推动力的作用已经淡化，但原油价格依然重要。

包括汽车燃料成本在内的交通费用约占每月消费价格指数一揽子商品总额的 16%，高于除住房以外的任何其他类别。

因此，油价的持续上涨仍会对通胀产生有意义的上行压力。美联储 2023 年的一篇论文发现，油价永久性上涨 10%，其第二轮效应会使非美国发达经济体的总体消费价格指数上涨近 0.4%。

据 EY Parthenon 首席经济学家格雷戈里-达科估计，油价持续上涨 10 美元最多可将美国年度通胀率提高 0.2 个百分点。

这听起来并不多。但今年石油已经上涨了 10 美元，而按照美联储偏好的衡量标准，美国通胀率已经在 3% 左右，而且还在逐步走高。少量不可预见的石油驱动的通胀是否会移动美联储的利率盘？

即将卸任的亚特兰大联储主席拉斐尔-博斯蒂克（Raphael Bostic）周五在《伯明翰商业杂志》（Birmingham Business Journal）的一次活动中告诉 (link)，如果通胀威胁到美联储 2% 的目标，可能需要加息，以确保美联储不会失去公信力。

"如果通胀走错了方向，我们的政策必须对此做出反应。如果它再次开始朝相反方向发展……那将令人非常担忧，届时将不得不考虑加息，"博斯蒂克说，他将于本月底退休。

短期石油前景看涨

可以肯定的是，我们离上世纪 70 年代那种全面的石油冲击还很遥远，而且很少有人预计会出现这种情况。

石油面临着一个根本性的供过于求问题 (link)，从理论上讲，这应该会限制石油价格的上行空间。目前，全球石油产量约为每天 1.06 亿桶(bpd)，摩根大通的分析师估计，仅为避免明年的 "过度 "供应，就需要减产 200 万桶bpd。这表明，美国与伊朗之间的任何冲突 (link) 可能造成的供应中断，但这是可以容忍的，或者会被其他生产国的产量调整所抵消。

不过，交易商们还是很紧张。

自 1 月初华盛顿开始加强反德黑兰言论以来，每桶原油 上涨了约 10 美元 。尽管伊朗发生全面冲突的可能性很低，但鉴于全球约 20% 的原油都要通过霍尔木兹海峡（伊朗和阿曼之间的一条狭窄航道），这一溢价将大幅上升。

当然，即使溢价上升，也并不意味着通胀会自动上升，因为还有其他价格压力，尤其是周五美国最高法院对特朗普（Donald Trump）总统广泛征收关税的裁决可能会缓解 (link)。

与此同时，来自全球其他大宗商品综合体的通胀信号则不那么明确。一些商品，如玉米Cv1 和小麦Wv1，比一年前便宜，而另一些商品，如铜 (link) 和其他金属，则贵得多。

但是，由于通胀 (link) 连续五年高于美联储的目标，即使石油有可能从抑制通胀的阻力转变为通胀的助推器，决策者也有理由密切关注海湾地区的消息。

(本文仅代表作者 (link) 的观点，作者为路透专栏作家。)

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