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来源：燕梳师院
文|王书望 编辑/沈福保
依托国有资本加持与“中华”品牌背书，中华人寿逐步完成注册资本扩容与分支机构布局，从北京、新疆起步，稳步拓展至京津冀、西南等区域，一度实现资产破百亿、斩获多项行业荣誉的阶段性突破。
不过，它未能复制母公司在财险领域的稳固，反而深陷连年亏损的泥潭。迄今为止，已连续亏损九年，累计亏损超21亿元，投资收益不佳、退保率攀升、资产负债管理不足等问题接踵而至。
可见，这家拥有十年发展轨迹的公司，始终承压前行。
十年亏超21亿
自2015年11月成立以来，中华人寿长期面临经营挑战。历年年报显示，2016—2024年，分别实现保险业务收入（以年度信息披露口径）1.25亿元、4.35亿元、13.36亿元、20.23亿元、32.73亿元、51.64亿元、65.14亿元、57.39亿元以及52.5亿元。
同期，净利润分别为0.05亿元、-1.42亿元、-1.56亿元、-0.57亿元、-0.94亿元、-0.66亿元、-2.51亿元、-6.23亿元以及-4.94亿元。
2025年，对于中华人寿而言，依然是艰难的一年。
最新偿付能力报告显示，截至2025年末，中华人寿实现保险业务收入45.62亿元，同比下滑13.13%；净利润亏损2.71亿元，虽较同期的4.94亿元亏损额有所收窄，但未能根本扭转亏损态势。
换言之，十年来，中华人寿累计亏损逾21亿元。寿险行业素有“七平八盈”的发展铁律，然而中华人寿历经十年风雨，不仅未能跨越盈亏平衡点，反而深陷亏损泥潭，显然已严重偏离了这一常规发展轨迹。
图源：2025年第四季度偿付能力报告
观察这一年净资产情况，全年净资产收益率（ROE）低至-16.80%，意味着股东权益正在被持续侵蚀。总资产收益率（ROA）则为-0.68%，同样为负，反映出公司整体资产的运营效率与盈利能力亟待改善。
截至2025年末，中华人寿总资产约为419.24亿元，净资产20.49亿元，而保险合同负债高达271.49亿元。
投资端表现较为良好。2025年，公司年度投资收益率达到4.93%，综合投资收益率4.65%。在复杂多变的投资环境中，取得这一成绩实属不易，表明其投资管理能力有一定的基础。但收益显然未能覆盖承保端的亏损及运营成本，最终整体业绩深陷泥潭。
偿付能力上，截至2025年四季度末，中华人寿核心及综合偿付能力充足率分别为94.18%、126.11%，环比分别下滑15.8个百分点及18.57个百分点，正逼近监管规定红线。
拆解偿付能力下滑的核心原因，主要源于两大因素。一方面，实际资本减少。2025年四季度末公司实际资本为36.81亿元，较上一季度减少4.24亿元，降幅达10.33%，核心一级资本、附属一级资本均出现不同程度收缩，而实际资本的减少，本质上与保费收入下滑、保单盈余减少、投资收益不及预期密切相关。
另一方面，最低资本增加。同期公司最低资本增至29.19亿元，其中市场风险、信用风险最低资本占比接近九成，资产结构不合理的问题凸显。
因果链条
为何会深陷连续亏损泥潭？在母公司中华保险的庇护下，难道也无法缓解压力？
首先，业务结构之困。寿险公司的健康发展，有赖于价值业务与规模业务的平衡。从中华人寿长期的表现来看，其业务可能过于依赖某些渠道或短期产品，导致保费价值率偏低，新业务价值增长乏力。
一旦市场环境变化或监管政策转向，就容易出现保费规模的大起大落。2025年保费收入的双位数下滑，很可能就是业务结构调整阵痛与市场竞争加剧共同作用的结果。未能建立起稳定、高价值的核心业务盘，是其增长乏力的根本。
其次，渠道依赖单一且退保率上升。2025年四季度综合退保率达4.03%，较上季度提升0.73个百分点；全年退保金9.38亿元，同比增长约27%，增加了现金流；长期依赖银保渠道，2024年银保渠道规模保费贡献度已降至50%以下，随着“报行合一”实施，渠道竞争力减弱。
图源：2025年第四季度偿付能力报告
再者，历史包袱与战略摇摆。近十年的发展历程中，市场环境、监管导向几经变迁。一家公司若未能形成清晰且坚定的长期战略，就容易在跟随市场热点中迷失方向，消耗大量资源却难以构筑核心壁垒。而中华人寿作为集团子公司，其战略定位与资源投入是否持续获得集团层面的最优支持，也直接影响其发展节奏。
偿付能力保卫战
面对持续的亏损和日益增长的业务负债，中华人寿最直接的压力体现在偿付能力充足率上。持续的净亏损会直接消耗核心资本，导致偿付能力充足率下滑。
紧急“补血”，拓宽资本补充渠道，是中华人寿缓解资本压力的首要举措。2025年上半年，中华保险集团与中华联合财险按8：2比例共同向其注资12亿元，将注册资本从29亿元增至41亿元，这笔资金迅速提升了公司三季度的偿付能力指标，起到了“雪中送炭”的作用。
在此基础上，2026年1月，北京金融监管局批复同意中华人寿公开发行“不超过5.7亿元、期限10年”的可赎回资本补充债券，进一步拓宽了资本补充渠道，为后续风险抵御与业务发展注入了新的资金活力。
然而，增资治标不治本。如果公司的盈利模式没有根本性转变，新增资本可能在未来数年内再次被经营亏损吞噬，陷入“亏损-增资-再亏损”的恶性循环。
对于中华人寿而言，破局的关键或许在于业务转型与借力集团协同。
其一，从追求规模转向追求价值。着力发展长期保障型和长期储蓄型业务，优化产品结构，降低对高成本渠道的依赖，深耕个人代理人队伍的质态提升。
其二，最大限度利用潜在的集团资源。例如，在客户资源共享、交叉销售、品牌联动等方面寻求突破，形成差异化优势。
中华人寿的十年发展，既有初创期的意气风发，也有转型期的艰难挣扎。现今，中华人寿的破局之路依然漫长。
但我们有理由相信，只要其能够正视自身困境，聚焦核心短板，持续优化业务结构，依托国有资本优势与“中华”品牌底蕴，就有望摆脱经营困局，实现高质量发展。
责任编辑：秦艺