TradingKey - 散户投资者的关注重点应放在具有长期营收前景和强有力成本管理能力的公司上。

Oracle (ORCL) 似乎就是一个很好的例子。截至2025年2月26日，Oracle的股价较其历史高点（于2025年9月达到的345.72美元）低了约198美元，这主要是由于市场担忧该公司在人工智能和云服务领域的大规模投资能否立即转化为营收和利润，以及为建设满足积压订单所需的AI基础设施需要承担多少（新增）债务。

这种疑虑现在看来似乎并不成立。

甲骨文的长期营收前景

截至2025年11月30日（即2026财年第二季度末），Oracle的剩余履约义务（RPO）总额达到5230亿美元。

RPO较去年同期增长了433%，这主要得益于与Nvidia Corp和Meta Platforms Inc（前身为Facebook）等全球客户签署的多项大型多年期云基础设施合同。

与Oracle对2026财年670亿美元营收的业绩指引相比，其RPO总额代表了一笔数额巨大的多年期积压订单，这使得公司对未来营收具有极高的可见性。

积压订单造成了收益确认时间上的巨大差距，因此，即使RPO转化为收益的时间点出现微小差异，也会对Oracle的整体收益产生重大影响。

同样值得注意的是，Oracle未来12个月的剩余履约义务（RPO）营收较去年同期增长了40%，而上一季度的这一数值为25%。

新增的云产能预计将从2026财年第二季度起产生约40亿美元的RPO营收。

有纪律的增长与利润率目标

甲骨文并不打算通过为自身或他方公司建设额外的数据中心来开发新技术并实现快速扩张。

只有在建设AI数据中心所需的所有要素（包括可用的电力和土地、技术实力以及设计和建设数据中心的工程能力）齐备的情况下，甲骨文才会与相关公司展开合作。

甲骨文预计，通过为其他公司建设AI数据中心，其毛利率将达到30%-40%。

因此，甲骨文将寻求其他资本支出融资方案，并通过其他方式（如使用客户提供的芯片和供应商资助的芯片）限制对银行信贷和金融机构的使用，从而减少甲骨文的前期现金流需求。

市场恐慌：是否反应过度？

Oracle股价年初至今跌幅超过25%，其背后推手是对人工智能可能影响传统软件的担忧。

分析师表示，Oracle的基础指标强劲，近期股价的下跌为在较低价位买入该股提供了绝佳机会。

Oracle的市盈率已有所收缩，奥本海默将其评级上调至“跑赢大盘”，理由是其认为极度悲观的情绪已反映在价格中。

市场仍对2480亿美元数据中心租赁可能出现的违约以及这些租赁是否会闲置感到担忧。然而，大多数数据中心租赁期通常超过15年，且跨国企业向云端迁移带来的容量需求十分强劲。

Oracle剩余的总可潜在市场（TAM）以及目前对Oracle传统数据库+云服务的压力测试结果（每股137美元），足以支撑其未来每股137美元的估值，这仅基于其传统数据库和云服务收入，未计入潜在的人工智能收入。

综上所述，Oracle拥有大量积压的已签约项目，从签约到创收的转化周期较短，在利润率和运营支出方面执行纪律严明，且拥有受高资源需求支撑的长期租赁组合。这意味着，一旦新增容量到位且创收项目转化为实际营收，Oracle未来很可能会经历非常强劲的增长。

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