深圳商报·读创客户端记者陈燕青

　　自去年7月底见顶以来，港股美图公司股价持续走弱，至今股价已腰斩。近期，公司持续回购，但却未能止跌，今年以来美图已大跌17%。业内人士认为，美图的走弱与大股东减持、AI商业化落地不及预期等因素有关。

　　春节长假后，互联网、软件等成长赛道遭遇大幅调整，尤其是AI技术迭代可能带来行业颠覆的领域，相关公司股价出现恐慌性下跌。美图公司24日大跌逾7%，再创年内新低，该股25日小幅反弹2%。

　　今年2月16日，美图公司发布公告，公司回购股份321.7万股，本次回购金额超2000万港元。公开信息显示，这是美图公司自2020年以来首次回购股份。2月24日，美图公司回购股份220万股，回购金额为1250万港元，公司已回购股份747万股。

　　值得一提的是，去年美图创始人蔡文胜先后多次减持美图股份。去年9月15日，美图创始人蔡文胜在港交所卖出350万股，套现约3348.63万港元，持股占比降至9.95%。数据显示，自去年2月18日起，蔡文胜已经14次减持所持美图公司股份，累计减持1.62亿股。

　　美图中报显示，去年上半年实现总收入18亿元，同比增长12.3%，其中核心的影像与设计产品业务收入达13.5亿元，同比大幅增长45.2%。推动这一增长的核心引擎是AI。公司旗下产品AI功能渗透率已高达90%，从“AI闪光灯”到“AI换装”，一系列功能拉动了付费订阅，付费用户数在五年内增长超8倍，达到约1540万。

　　不过，尽管付费用户数增长迅猛，但截至2025年中，其付费渗透率约为5.5%，相较Canva等国际领先产品约10%的水平仍有差距。

　　对此，深圳一位私募基金高管认为，尽管美图积极布局AI应用，推出RoboNeo等产品，但缺乏“杀手级爆款”，用户付费转化率未达预期。投资者对公司“AI+影像”模式的变现能力产生怀疑，担忧其仅能覆盖低阶需求，难以替代专业软件。“美图并非自研大模型企业，而是通过接入Gemini、Sora等第三方AI API实现产品升级，因此难以给与过高的估值。”

　　去年美图公司经调整后净利润表现良好。2月8日，美图披露最新财务业绩状况，预期2025年度经调整归属母公司权益持有人净利润同比增长约60%至66%。

　　公告还披露，按国际财务报告准则，预期2025年归属母公司权益持有人净利润同比下降不超过30%。其一是因为美图2024年售出全部加密货币获得约6.4亿元的一次性净收益，导致基数较高；其二是因为2025年完成向阿里巴巴发行可转股债券，产生约5.12亿元的一笔一次性、非现金开支。公司强调，以上两项均为一次性、非运营项目，与公司主营业务影像与设计产品无关。经调整归属母公司权益持有人净利润，更能反映公司核心经营表现。

　　对此，大摩、美银等外资大行点评称，美图的业绩指引中值略高于市场预期，维持买入评级。美银认为，随着海外用户规模的持续扩大，鉴于海外市场的ARPU和付费率更高，预计美图收入还有进一步的增长空间。

　　除了布局C端市场，美图还加大了和互联网大厂的合作。去年5月，美图与阿里巴巴宣布达成战略合作，阿里巴巴将通过2.5亿美元的可转债投资美图，双方将在电商、AI技术和云计算等领域进行深度合作。

　　具体合作内容包括阿里巴巴将在其电商平台推广美图的AI电商工具，提供AI算力支持，而美图则承诺在三年内向阿里采购不低于5.6亿元的云服务，同时不再自研视频基础模型，转而采用阿里的通义多模态、万相视频大模型作为基座，并在此基础上进行垂类训练。

（文章来源：深圳商报·读创）