专题：伯克希尔2026年股东信重磅来袭
资本纪律
我们将股东资本配置于风险与回报相匹配的机会。无论是拓展现有业务、收购新的运营公司、投资普通股，还是回购伯克希尔股票，我们都会基于该机会长期、永久提升伯克希尔每股内在价值的潜力，对每一项机会进行评估。
伯克希尔的资本配置原则与战略指引我们发掘投资机会：
投资于我们充分理解、具备持久竞争优势且拥有长期经济前景的业务；
与诚信度高、深谙客户需求、并以主人翁心态行事的管理者合作。
规避那些会破坏社会结构、或可能损害伯克希尔声誉的业务；
迅速行动，将资本集中投入少数高度确信的机会；
保持纪律，让复利效应持续发挥作用。
这些标准使我们能够高效、有效地评估找上门来的各类机会。尽管我们规模庞大，但我们为自身灵活高效的企业文化感到自豪。重大投资机会可保密地与我们沟通，我们保证迅速做出回应（若我们看好该项目，无需附加融资先决条件）。对于不符合我们原则的机会，我们会果断拒绝；对于符合原则的机会，则会积极推进。我们清楚，前者的数量会远多于后者。
在伯克希尔的发展历程中，多次有观察人士认为，我们庞大的现金头寸意味着我们正在退出投资。事实并非如此。我们仍在评估众多投资机会，并将保持耐心与自律，为股东利益寻求合适的投资标的。2025 年，我们的投资策略使得伯克希尔宣布收购了两家截然不同的企业：奥克化学（OxyChem）与贝尔实验室（Bell Laboratories）。
奥克化学（OxyChem）是一家运营出色的工业化学品企业，我们最初是通过投资西方石油公司（Occidental）结识了这家公司。它生产的氯气和烧碱主要服务于建筑及核心工业等关键市场。公司管理层在一体化资产基础与低成本原材料供应的支撑下，更注重高效运营而非单纯追求产量。对伯克希尔而言，这一收购为旗下运营业务增添了优质板块，也带来了稳定的现金流。
去年，沃伦收到了贝尔实验室首席执行官史蒂夫・利维的来信，他希望我们关注这家由他为创始人马尔科姆・斯塔克的女儿们打理的家族企业。史蒂夫的信写得恰到好处。贝尔实验室满足了一项长期存在的需求：鼠害防治。用史蒂夫的话说，这家企业拥有“高营业利润率、优异的历史增长与未来增长潜力、业务简单易懂且始终存在需求，还有一支优秀的管理团队”。用我们的话说就是：这是一家由卓越管理者经营、具备持久竞争优势与长期发展前景的企业。我们唯一的遗憾，是它的规模没能再大上十倍。
这些投资现已并入伯克希尔旗下实力雄厚的运营业务板块。其中部分业务几乎无需追加投资，并能为伯克希尔创造超额现金回报；另一些则具备极具吸引力的投资机遇，可在长期实现价值复利增长。
股份回购是另一种重要的资本配置选择。当伯克希尔股票的交易价格低于我们保守估算的内在价值时，我们会进行股票回购，以确保回购能提升长期持股股东的每股价值。若有机会，我们也可能直接从大股东手中收购大额股份。这类收购能让股东在无需追加任何自有资金的前提下，持有比例更高的伯克希尔旗下业务资产。
我们对于现金分红的态度始终是：只要留存收益中的每1美元有合理可能为股东创造超过1美元的市场价值，伯克希尔就不会派发股息。董事会每年都会对这项政策进行审议。
无论是收购一整家企业、购买上市公司的部分股权，还是回购自家股票，我们都坚持资本纪律。无论我们持有的现金与美国国债规模多大，这一原则都不会改变。我们会审慎评估价值、耐心行动、长期持有——最好是永久持有。
责任编辑：陈钰嘉