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　　来源：新知财商早观

　　爱奇艺2025年的业绩滑坡，核心症结在于会员与广告两大基本盘的持续失血。

　　文丨南博图

　　编辑丨新知君

　　2026年2月26日，爱奇艺发布2025年第四季度及全年财报，这份成绩单让资本市场看到了长视频行业的真实生存状态。

　　喜的是剧集赛道仍居行业第一，第四季度营收同环比双增长，海外会员收入涨幅超30%，线下乐园也完成了从概念到落地的突破；忧的是自2023 年《狂飙》创下营收峰值后，爱奇艺已连续两年营收下滑，2025年总营收272.9亿元同比降7%，Non-GAAP 运营利润暴跌73%至 6.4亿元，归属于公司的净利润更是由盈转亏至-2.06亿元。

　　核心的会员与广告双业务同步走低，会员服务收入168.1亿元同比降 5%，在线广告收入 51.9亿元同比降9%，两大基本盘的疲软让爱奇艺的业绩承压。

　　在财报电话会上，CEO龚宇提出了2026 年三大战略，试图以内容精品化、海外与体验业务增长、AIGC 生态构建破局。

　　但资本市场与行业观察者却看到了财报背后的多重隐患。内容供给不足导致的用户流失、长视频行业存量竞争下的增长天花板、新业务落地后的盈利难题，还有降本增效核心操盘手的离职引发的战略连续性担忧。

　　作为长视频行业率先实现盈利的平台，爱奇艺的财报困境不仅是其自身的问题，更是整个长视频行业在流量见顶、内容内卷、商业模式单一背景下的集体缩影。这份财报里的数字波动，藏着的不仅是爱奇艺的发展隐患，更是长视频平台想要破局的重重难关。

　　基本盘持续失血，内容与竞争的双重绞杀

　　爱奇艺2025年的业绩滑坡，核心症结在于会员与广告两大基本盘的持续失血，而这背后是内容供给不足与行业存量竞争白热化的双重作用，即便剧集赛道仍保持市占率第一，也难以抵挡用户流失与广告主收缩的趋势。

　　财报直言，会员收入下滑的主要原因是内容供给减少，而影视行业整体立项、开机减少的行业现状，让爱奇艺的内容补位显得力不从心。

　　从内容表现来看，爱奇艺的剧集优势仍在但综艺拖垮后腿，内容结构的失衡直接影响了用户粘性。

　　据云合数据，2025 年爱奇艺剧集总有效播放市占率位居第一，霸屏榜前20部独播剧集占8 部，《生万物》、《唐朝诡事录之长安》等作品成为流量支柱，但综艺板块却陷入“综 N 代” 疲软的困境。

　　头部IP《种地吧3》、《喜剧之王单口季2》有效播放量分别降至4.1亿、3.9亿，较前作下滑26.8%、17%，而新综艺尚未形成有效补位，内容供给的单一化让平台对用户的吸引力持续下降。

　　更关键的是，爱奇艺试图通过“减集增数”保障内容供给的策略尚未见效，单部作品集数缩短导致用户留存周期变短，新作品上线节奏跟不上，直接造成了会员续费意愿降低。

　　而长视频行业的存量竞争，让爱奇艺的基本盘承压雪上加霜。2025 年长视频行业已进入“存量优化”阶段，用户规模突破10亿但年均增速仅2%，爱奇艺与腾讯视频形成的第一梯队陷入贴身肉搏，优酷深耕垂类剧场、芒果 TV 凭借综艺优势牢牢占据细分市场，平台间的用户重叠度持续走高，流失率也随之攀升。

　　腾讯视频凭借更充足的内容预算持续输出爆款，优酷的悬疑、港剧垂类剧场形成稳定用户群体，芒果 TV 则在女性用户中保持高粘性，反观爱奇艺，在内容供给不足的情况下，既难以吸引新用户，又难以留存老用户，会员规模的增长触顶后，下滑成为必然。

　　与此同时，短视频平台的跨界竞争进一步分流用户时长，抖音、快手的中短视频内容持续挤压长视频生存空间，用户在长视频平台的停留时间被稀释，也让广告主的投放意愿不断降低。

　　广告业务的下滑，更是行业趋势与平台自身问题的叠加结果。2025 年爱奇艺在线广告收入同比降 9%，一方面是宏观环境下广告主的投放收缩，另一方面则是平台用户时长、活跃度下滑导致的广告价值降低。

　　长视频行业的广告变现本就受会员“去广告”权益制约，而爱奇艺在用户规模增长见顶后，未能有效提升单用户广告价值，又缺乏像芒果 TV 那样的品牌广告核心优势，广告业务的下滑也就成了必然。

　　第三方行业分析机构指出，爱奇艺的广告业务过度依赖头部内容的流量加持，而2025年缺乏现象级爆款，导致广告招商遇冷，这种“靠爆款拉广告”的模式，在内容供给不稳定的背景下，难以形成持续的营收支撑。

　　新业务难挑大梁，海外增长遇阻线下乐园存短板

　　面对基本盘的疲软，爱奇艺将希望寄托于海外业务与线下乐园等新业务，试图打造第二增长曲线。

　　2025 年爱奇艺海外会员收入同比增长超30%，下半年增速提升至 40%，扬州首家线下乐园也正式开园，看似新业务发展势头良好，但财报背后却藏着海外增长遇天花板、线下乐园体验与盈利双存疑的隐患，新业务短期内难以扛起业绩增长的大旗。

　　海外业务的高增长，实则暗藏增长瓶颈与成本压力。爱奇艺海外业务以大陆剧集为核心，在东南亚市场取得了一定成绩，但这种“内容出海”的模式正在遭遇越来越多的挑战。

　　某文娱产业分析师指出，海外运营成本高、内容适配需持续投入，且全球人口总量有限，长视频平台依赖会员与广告的商业模式天花板并未被突破，仅凭开拓新市场无法形成可持续增长微博。

　　事实上，爱奇艺 2026 年虽计划加大泰国、马来西亚、印尼等市场的本土内容自制与采购，但本土内容制作需要投入大量的资金与人力，而这些市场的付费意愿与 ARPU 值远低于国内，投入与产出难以形成正比。

　　此外，海外市场还面临着 Netflix、Disney + 等国际巨头的竞争，爱奇艺在品牌影响力与内容储备上均不占优势，高增长的背后，是增长边际成本不断提升的现实。

　　线下乐园业务虽采用轻资产模式规避了重资产投入压力，却难以掩盖体验短板与盈利模式模糊的问题。爱奇艺的线下乐园主打“IP 还原+强互动”，采用输出 IP、技术与运营，合作方承担固定资产投入的轻资产模式，看似降低了自身风险，但从扬州乐园的市场反馈来看，问题却十分突出。

　　社交平台上的负面评价集中在规模小、体验项目有限、票价偏高性价比不足、IP 场景互动性弱等方面，而这些问题直接影响了用户的复购意愿与口碑传播。迪士尼、环球影城的成功，源于强大的 IP 储备与沉浸式的体验打造，而爱奇艺的 IP 多为影视爆款，缺乏长线的 IP 运营与衍生内容支撑，《狂飙》、《莲花楼》等IP的热度具有时效性，难以形成持续的吸引力。

　　更关键的是，爱奇艺的线下乐园目前主要依赖门票收入，餐饮、衍生品等二次消费的占比极低，而这正是主题乐园的核心盈利点，盈利模式的单一，让其难以实现可持续的盈利。

　　此外，新业务的发展还挤占了爱奇艺的核心资源，形成了 “新业务难盈利，核心业务被拖累” 的恶性循环。

　　为了推进线下乐园与海外业务，爱奇艺需要投入大量的研发、运营与营销资源，而这些资源的分流，让本就内容供给不足的核心业务雪上加霜。

　　2025 年爱奇艺的内容成本为 154.5 亿元，占总营收的 56.6%，同比略有下降，在内容行业整体成本上涨的背景下，内容成本的压缩直接影响了内容品质与供给数量，而这又进一步导致核心业务的用户流失，形成了恶性循环。

　　资本市场对这种“多线布局却样样不精”的策略也持谨慎态度，不少机构分析师指出，爱奇艺目前的核心问题是稳固基本盘，而非盲目拓展新业务，新业务的布局需要建立在核心业务稳定的基础上，否则只会适得其反。

　　战略执行存隐忧，降本失效与AIGC落地尚远

　　爱奇艺 2025 年的业绩困境，不仅是外部环境与行业竞争的结果，更有内部战略执行的多重隐患。降本增效的成效被营收下滑抵消，核心操盘手的离职引发战略连续性担忧，而被寄予厚望的 AIGC 生态构建，目前仍停留在概念阶段，短期内难以落地见效，这些内部问题让爱奇艺的破局之路充满不确定性。

　　降本增效战略遭遇瓶颈，核心操盘手离职加剧资本市场担忧。自 2022 年以来，爱奇艺凭借降本增效成为长视频行业率先实现盈利的平台，而这一战略的核心操盘手是原 CFO 汪骏。

　　但2026年1月汪骏的辞职，让爱奇艺的成本管控节奏被打乱，尽管其将以顾问身份过渡，公司也任命了代理 CFO，但资本市场对其财务战略的连续性充满疑虑。

　　2025年爱奇艺虽实现总成本同比降2%，但成本管控的成效未能抵消营收7%的下滑，Non-GAAP 运营利润暴跌73%，这意味着降本增效已进入瓶颈期。

　　长视频行业的成本核心是内容成本，爱奇艺的内容成本占比虽略有下降，但在内容供给不足的情况下，进一步压缩内容成本只会加剧用户流失，而如果增加内容成本，又会让盈利压力陡增，爱奇艺陷入了“降成本则失用户，增成本则失利润”的两难境地。

　　AIGC生态构建被视作爱奇艺的未来破局关键，但目前仍停留在概念阶段，落地效果尚未显现。龚宇在财报电话会上提出，爱奇艺计划大力构建AIGC生态系统，推动媒体平台从中心化向非中心化转移，但从目前的行业发展与爱奇艺的布局来看，这一战略的落地仍面临诸多难题。

　　首先，AIGC 在长视频行业的应用目前仍集中在内容制作的辅助环节，如剧本创作、素材剪辑、特效制作等，尚未能实现核心内容的自主生成，而爱奇艺目前并未公布具体的 AIGC 落地成果，也缺乏相关的技术储备与人才布局；其次，长视频平台的核心竞争力是内容的创意与故事性，而AIGC难以替代人类的创意能力，过度依赖AIGC反而可能导致内容同质化；最后，AIGC的研发与应用需要投入大量的资金与技术，而爱奇艺目前的盈利状况难以支撑大规模的技术投入，AIGC 生态构建更多是长期战略，短期内难以对业绩形成实质性支撑。

　　更关键的是，爱奇艺的战略布局缺乏聚焦性，多线布局导致资源分散，难以形成核心竞争力。

　　2026年爱奇艺提出了三大战略目标，涵盖内容精品化、海外与体验业务增长、AIGC生态构建，看似全面，却缺乏主次之分。

　　在营收下滑、盈利暴跌的背景下，爱奇艺既想要稳固国内核心业务，又想要拓展海外市场，还想要布局线下乐园与AIGC，有限的资源被过度分散，导致每一项战略都难以得到充足的支撑。

　　反观芒果 TV，凭借综艺领域的核心优势形成差异化竞争，优酷则深耕垂类剧场打造特色，而爱奇艺在失去内容供给优势后，未能形成新的核心竞争力，战略布局的模糊与分散，让其在行业竞争中愈发被动。

　　小结：长视频破局，先守基本盘再谋新增长

　　爱奇艺 2025 年的财报，像一面镜子照出了长视频行业的集体困境：流量见顶后的存量竞争、内容内卷下的供给难题、商业模式单一导致的盈利压力，还有新业务拓展中的重重挑战。

　　财报里藏着的隐患，既有内容供给不足、基本盘失血的表层问题，也有战略布局分散、执行存疑的深层问题，而这些问题的解决，不仅需要爱奇艺自身的调整，更需要整个长视频行业重新思考发展逻辑。

　　对于爱奇艺而言，破局的关键首先是守住基本盘，解决内容供给不足的核心问题。与其继续压缩内容成本，不如将资源集中在精品内容的制作上，提升爆款命中率，同时优化内容结构，弥补综艺板块的短板，通过“剧集+综艺 的双轮驱动提升用户粘性与留存率。

　　在会员运营上，不应仅仅追求规模增长，而应深耕单用户价值，通过分级会员体系、个性化权益包提升ARPU 值，同时探索会员与广告的平衡模式，在保障会员体验的前提下，提升广告变现效率。

　　其次，新业务布局需要回归理性，聚焦核心优势。海外业务应放弃“全面扩张”的思路，聚焦东南亚等核心市场，深化本土内容制作，同时依托大陆剧集的优势形成差异化竞争，降低运营成本；线下乐园业务则需要优化体验，提升 IP 场景的互动性与沉浸式体验，同时丰富盈利模式，加大二次消费的开发，将轻资产模式的优势发挥到极致，而非盲目扩张。

　　最后，战略执行需要保持聚焦与连续性。降本增效战略应向“精准降本、有效增效”转型，在控制非核心成本的同时，加大对核心内容与技术的投入；AIGC生态构建应循序渐进，先从内容制作辅助环节落地，逐步探索核心应用，同时加强技术储备与人才布局。

　　爱奇艺的财报困境，不是个例，而是长视频行业发展到一定阶段的必然结果。

　　长视频平台想要破局，不能再依赖流量红利与资本烧钱，而应回归内容本质，深耕用户需求，探索多元化的商业模式。

　　对于爱奇艺而言，2026 年将是关键的一年，能否守住基本盘，能否让新业务落地见效，能否让战略执行保持连续，将决定其未来的发展走向。

　　而对于整个长视频行业而言，爱奇艺的探索与困境，也将为行业的发展提供重要的参考，长视频的破局之路，道阻且长，但行则将至。

责任编辑：高佳