出品 | 妙投APP
作者 | 段明珠 董必政 丁萍
编辑 | 丁萍
头图 | AI生成
2026年黑色星期二，大A人的汤圆是绿色的。
三大指数全天单边下行。上证指数开盘创了新高，但很快掉头向下，好在中国石油等权重股护航，收盘跌超1%；更能反映市场真实状况的深成指跌超3%；最惨的是，科创50指数跌超5%，科技信仰继续充值。
全市场下跌个股超4500家，人均跌幅4%。只有石油石化、天然气等虹吸大部分资金；商业航天、机器人、算力、AI硬件、有色金属、军工等近期热门方向纷纷回调，跌停板上还躺着53家（不包含ST股）。
外围也不太平，韩国股指熔断，日经225跌超3%；不仅如此，欧洲股市也开始崩，美股盘前跌幅继续扩大。
躲了初一，躲不过十五。众所周知，这和当下的美伊冲突和科技叙事有关；而大A的扰动似乎又多了些别的因素，如两会、小作文、指数位置等等。
这种对大A的冲击会持续多久，影响多深？能否继续走出“以我为主”的独立节奏？
在极度结构化的市场中，除指数外，具体板块分析更为重要。如何看待科技股这次的“惨烈”下跌？有色金属ETF收跌超5%，同样惨不忍睹。为何战乱升级也会拖累有色板块？
最关键的是，大跌之后，我们要如何应对？
大跌后市场会怎么走？
事实上，周一大A还比较强势。虽然石油为代表的周期股表现亮眼，但很多是午后突袭拉升；而大科技分化，虽普跌但跌幅可控，回踩有支撑，且仍AI硬件权重中际旭创大涨，给了一定信心。
某种意义上，石油股越强指数压力越大，所以周一市场应该还在博弈速胜。
但当下，这场战争不仅已导致全球最重要的石油运输咽喉要道，霍尔木兹海峡的油轮交通首次几乎完全停滞；甚至有范围扩大和持续一段时间的态势，美国与伊朗的战争席卷中东，且双方似乎都立场坚定，没有看到没有明确的结束途径。
若真如此，市场长期叙事就会有很大变化（全球通胀预期升温）。这点在科技和有色板块的讨论中会详细讨论。
短期来看，大A会如何消化这次的战争冲击？也即，大A股民还得失血多少？
复盘2000年以来的14次重要地缘冲突，在爆发和升级后的首周大A表现确实承压，上证指数平均跌幅在1个多点，且上涨概率只有1/4；但在一个月左右指数基本能收复失地。
大A具体受冲击程度与相关性有关。仅当地缘枢纽、供应链断裂、国内脆弱三重共振时，才会引发大A系统性调整，其余均为短期脉冲。
以2022年的俄乌冲突后的大A来看。
指数走势上，可分为恐慌期、修复期和二次探底。恐慌期指数普遍承压下跌，资金流向石油、黄金、军工，消费、科技等成长股回调；但当时大A很快修复，“错杀”个股修复，因为当时市场对冲突爆发已有一定预期。
可后续3月指数又二次探底，出现资金踩踏式出逃，原因有3点。
首先，俄乌冲突的“长期化”和“扩大化”引发了此前未被充分定价的连锁反应；
其次，叠加了中概股“退市”的恐慌情绪；
最后，是内部基本面的“预期差”，当时国内疫情让市场下调对一季度乃至全年经济增长的预期。
整个大A走势的扭转有2个关键节点，一是3月16日国务院金融委会议对经济形势和资本市场问题进行回应，算是出现政策底；直到1个月后，疫情防控解封，上证指数触及2863点，才算到达市场底。
可见战争本身并不可怕，可怕的是它引爆了市场担心的脆弱点；如果信心归零，来自政策层面的重要信号，是重建市场秩序和投资者信心的关键；但最终还要靠市场自己走出来。
对应到当下，大A有个重要脆弱点，不是普遍认为的战争导致的拖累出口或能源供给危机，而是指数本身面临调整压力。
如果以“924行情”为起点，大A这轮牛市已进入下半场。当前指数从技术面上（周MACD）已呈现“顶背离”态势，如果迟迟不能突破，则回调压力越大。从1月份大资金减持ETF后，市场明显进入震荡调整阶段；且越是进入后半场，调整的波动和操作难度越大；同时，作为这轮牛市主要的增长叙事，AI科技也不断受到冲击和挑战。
所以，战争冲击导致的下跌只是短期，尤其在今天这样急跌下，大A可能会更快消化完利空，在冰点后，或许可以期待个反弹。而且今天尾盘部分宽基出现资金流入。
但三月的震荡仍是难免的。接下来需要重点关注两会新政策落地，从政策叙事中找到催化。
本轮牛市的特殊在于，极其结构化。所以当前的冲击看似让除石油化工外的板块个股齐刷刷回调，实际上，有些是回调，有些则已经走完自己的牛市。
科技和有色，又是什么情况？
如何看待科技的下跌？
妙投认为，本轮科技下跌的主要原因在于，中东地缘冲击升级引发通胀升、降息预期降温。
受中东地缘冲突影响，截至2026年3月3日，ICE布油的价格已经突破了81美元，仍在上涨。
此外，美国总统特朗普当地时间3月2日表示，对伊朗军事行动可能持续4至5周，但他表示已做好“行动时间远超这个期限”的准备。特朗普还称，美国要彻底摧毁伊朗海军，并已经击沉了其10艘舰艇。
因此，中东地缘冲突导致油价暴涨，从而推升通胀预期。而资本市场担心，通胀回升后，美联储降息落空甚至加息，流动性再次收紧。
除了流动性再次收紧，半导体、AI 算力、电子元器件等前期热门赛道涨幅较高，不少资金选择避险，从而出现较大的调整，整体进入“杀估值”阶段。
值得注意的是，资本或许能够预判产业趋势、经济数据，但无法预判战争何时结束。
从跌幅来看，若按照特拉普所说4到5周的军事行动来看，俄乌冲突后的5周科创50下跌了11.37%。而2026年3月3日，科创50下跌了5.21%。
因此，妙投认为，在中东边缘冲突升级的背景下，科技板块恐会持续下跌，投资者还需以控制风险为主，而不是“死扛”。
地缘冲突何时结束、原油的价格回落，将成为科技股结束调整的重要参考。
此外，在本轮普跌之前，部分科技赛道的逻辑也发生了变化，比如：资本市场担心，AI会颠覆软件企业，从而从终局的视角对软件板块进行了重新估值。
我们可以看到，美股、A股的软件企业均出现了较大幅度的调整。
因此，我们还需分辨哪些科技板块是“杀估值”，哪些是“杀逻辑”。投资者更需避开“逻辑被AI颠覆”的板块。
另外，从产业趋势来看，科技创新仍会给AI算力、液冷、PCB、机器人、半导体、商业航天等行业带来新的增长动力。
目前来看，英伟达即将发布rubin给AI算力、液冷、PCB等企业带来新的增长机会，机器人今年仍有望规模化量产，半导体涨价还在持续，商业航天趋势仍在持续。这些行业趋势，并未因中东边缘冲突发生扭转。
而这次下跌之后，相关板块将重新跌出性价比。一旦原油等能源价格回落，美联储降息的预期将重新恢复，流动性回升，科技板块也有望进入上涨趋势。
为何战乱升级也会拖累有色？
战争会降低市场资金的风险偏好。有色板块在2025年以及2026年初表现出色，本身处于相对高位。在风险事件冲击下，资金往往优先从高估值板块撤离，流向更具直接受益逻辑的石油板块。
但这并非最核心的原因。
更重要的是，市场正在交易“再通胀”预期。
随着伊朗伊斯兰革命卫队司令顾问在3月2日深夜宣布关闭霍尔木兹海峡，汽油期货飙升。
油价上涨不仅是能源价格的波动，更是对未来通胀预期的再定价。
美国前财长耶伦表示，伊朗战争将对美国的经济和通胀产生影响，美联储可能会比之前更倾向于按兵不动。摩根大通CEO戴蒙警告称通胀可能比人们预想的要高。
最直接的反映是，美债10年期国债收益率在3月2日和3日持续走高，分别上涨了2.22%和0.86%。
这背后的逻辑也很简单：名义利率=实际利率+通胀预期。美国当前通胀就一直高于美联储2%的目标，如果通胀粘性更强，美联储就不敢轻易降息，市场会把未来降息次数和时间往后挪，这会抬高中长期利率水平。
美国10年期国债收益率是全球资产无风险利率的基准，它的上行往往意味着全球美元体系的资金成本抬升，这会压缩制造业利润，企业投资意愿下降，全球投融资活动会趋于缓和，这对于高度依赖PMI与基建、地产周期的工业金属来说，需求预期就会被下修。
此外，如果长端利率上行并带动实际利率走高，大宗商品的金融属性定价也会被压制。
一旦通胀（预期）继续上行，有色内部将呈现分化：
铜、铝等工业金属则会承压。工业金属本质上更依赖全球投资与制造业周期。当利率上行、融资成本抬升，企业资本开支与地产、基建扩张意愿都会受到压制，需求端面临下修压力，因此整体偏利空；
黄金偏利好。因为黄金本身不生息，它的持有成本，就是无风险资产的实际收益率。
当名义收益率较高、通胀预期较低时，实际收益率处于高位，意味着持有黄金需要放弃较高的实际回报率，持有成本就很高；反之，当名义收益率偏低、通胀预期较高，实际收益率被压低，黄金的持有机会成本也下降了，配置价值也会随之提升。
白银则处于两者之间。白银兼具贵金属与工业金属双重属性（有约50%的需求来自工业端），一方面受实际利率影响，另一方面约有较高比例需求来自工业与新能源领域。所以白银走势取决于“实际利率”与“工业需求”哪一端力量更强，通常波动幅度也更大。
对于A股整体而言，通胀（预期）上行的影响主要体现在两个层面：
其一是外部流动性约束。美联储降息节奏低于此前市场预期，从而抬高美元利率中枢，吸引资金流入，并在利差层面约束国内货币政策的操作空间，对A股估值形成一定的压制；
其二是盈利端的压力。在需求尚未修复的情况下，这种靠成本（油价）推动的通胀，会压缩企业的利润率，不利于产业恢复。
那么市场接下来该怎么走？后续需要重点关注这两点：
一是霍尔木兹海峡局势的演变。这一通道关系到全球能源供给稳定，若出现实质性运力中断，供给扰动加剧，油价波动可能放大，再通胀压力也将进一步上行；
二是美国10年期国债收益率的走势。其变化在一定程度上反映当下资金是否在交易再通胀预期。若收益率持续上行，说明资金正在交易更高的通胀预期或更紧的政策环境。
总体来看，地缘冲突短期带来石油化工等板块的机会，而利空科技、消费等大部分板块；可通过仓位控制来规避风险，有能力者可关注“错杀修复”机会。
中期布局上，还是要回归基本面，布局政策发力方向；长期来看，坚持“以我为主”，关注国内经济周期与政策取向，尤其是，今年是“十五五”开局之年。
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