金吾财讯 | 东方财富证券发研报指，香港交易所(00388)公布2025年业绩情况。2025年，港交所实现收入及其他收益291.61亿港元，同比强劲增长30%；股东应占溢利达到177.54亿港元，同比提升36%，主要业务收入因成交量激增而同比上升32%。从单季度看，第四季度收入及其他收益为73.1亿港元，同比增长15%，环比-6%，归母净利润为43.4亿港元，同比增长15%，主要是由于现货市场成交量虽较三季度高峰期有所回落，但衍生品及IPO相关收入提供了有力支撑，整体业绩符合预期。现货市场：交投情绪升温，ADT创历史新高。2025年港股现货市场迎来流动性大年，股本证券产品日均成交额(ADT)达2315亿港元，带动整体现货市场ADT同比飙升89.5%至2498亿港元，创下年度新高纪录。其中，南向资金已成为港股流动性重要支柱，2025年港股通ADT同比大增151%至1211亿港元，占联交所ADT的比重提升至48.5%。这不仅巩固了香港作为中国资本“走出去”桥头堡的地位，也为现货市场交易及结算费收入提供了稳定增量。IPO业务：重登全球融资榜首，新经济为上市主力。2025年香港IPO市场迎来标志性反转，全年共迎来119只新股上市，总集资额达2869亿港元，同比增长226%，一举重夺全球新股融资中心榜首位置。其中两家公司跻身年度全球新股集资额前五名。从结构看，新经济企业仍是上市主力军，来自新经济行业的IPO集资额占比达66%，包含21家根据18A、18C章上市的生物科技及特专科技公司。截至年底，逾400宗上市申请正在处理中，为未来IPO的持续性提供了充足弹药。作为兼具中国资产敞口与全球配置属性的稀缺标的，该机构预计公司2025-2027年营业收入分别为319.60/343.31/375.97亿港元，同比+9.60%/7.42%/9.51%，归母净利润为204.63/220.43/243.57亿港元，同比+15.61%/7.72%/10.50%，对应2026年3月2日410港元/股收盘价，PE分别为25.40/23.58/21.34倍，维持“增持”评级。