2021年4月，瑞幸咖啡推出了一款由椰浆与咖啡融合而出的生椰拿铁，不仅成为瑞幸咖啡的一款爆款产品，也让椰子水走向台前。

　　早在2017年就进入中国内地市场的IF椰子水抓住机会，不但市场份额第一且借势迎来爆发式增长。母公司IFBH（06603）顺利登陆港交所，市值轻松站上百亿港元。

　　让市场惊讶的是，上市后的IFBH好运气似乎用完了。公司收入尚能保住增长，净利润同比降幅却超过30%。导致公司盈利下滑的主要原因，是增长近8成的营销费用。原本IFBH请来当红组合——时代少年团是为了促进增长，没曾想却严重拖累IFBH净利润的表现。

　　营销费用拖累净利润

　　2月26日，if椰子水母公司IFBH发布港股上市后的首份年报：2025年公司实现营收1.8亿美元，同比增长11.9%；实现公司股东应占溢利2277万美元，同比下降31.7%。

　　作为对比，2024年即港交所上市前一年，IFBH净利润增长基本实现翻倍，收入涨幅也超过了80%。

　　2025年中在港交所上市时，IFBH受到市场追捧，公司最高市值一度达到约130亿港元。这之后公司股价一路下滑，截止2026年2月份最后一个交易日，公司市值35亿港元，基本仅剩彼时最高峰的零头，跌幅超过70%。

　　分阶段看，2025年下半年公司实现营收8194万美元，营收增长基本停滞；实现公司股东应占溢利779万美元，同比降幅超过55%。2025年上半年公司收入增长超30%，净利润基本持平，下半年业绩变脸，是IFBH净利润大幅下滑的主要原因。

　　年报中，IFBH将业绩表现不佳的主因归结于另一品牌——Innococo（一诺可可）遭遇的重大影响。2025年主打产品IF椰子水收入增长超过27%，但Innococo下降63%。这一品牌主打传统运动功能饮品的替代选择，IFBH于2022年推出。按照公司介绍，到2024年，Innococo已经成为中国内地椰子水市场的第二大品牌。

　　由于营运原因，2025年，Innococo品牌遭遇分销商内部问题，以及新运动饮品推出延误。有关影响在2025年下半年最为显著，期间Innococo收入下跌超过90%。

　　收入遭遇分销商内部问题，恰在此时，IFBH在2025年下半年花费高额代言费推广Innococo品牌。

　　2025年，IFBH营销开支增长77%至1302万美元。公司表示，增加主要是由于广告开支上升，主要产生于委任时代少年团担任Innococo品牌代言人及其他一次性户外营销活动。

　　时代少年团是内娱顶流级男团，是Z世代偶像标杆。除了Innococo外，该男团还代言了香飘飘和名创优品等知名品牌。国际品牌方面，LV和肯德基等也是其代言品牌。

　　超高人气、一线大牌意味着企业需要付出更多的代言费用。2025年上半年，IFBH营销费用为355万美元，同比甚至是负增长。到了全年，营销开支就增长了近八成，公司与时代少年团的合作也正是在2025年下半年。

　　2025年9月，Innococo签约时代少年团，后者成为该品牌首个亚太区代言人，推广椰子水电解质饮品系列。从单一椰子水向电解质水扩张，显示了IFBH打造第二增长曲线的决心。

　　只是由于IFBH内部运营等原因，大手笔的营销费用支出，并未转化为实实在在的收入增长，反而拖累了净利润表现。

　　椰子水大战

　　签约明星推出新品，意味着连续成为中国内地椰子水市场份额第一后，IFBH想在更多领域拓展市场。但在自己的核心市场，椰汁水正迎来“内卷式”竞争。

　　在最初流行时，椰子水是中高端轻奢产品，价格较一般饮料更高。2024年受原材料涨价等影响，市场还传来了if椰子水涨价的声音。

　　进入2025年椰子水竞争加剧。电商平台上，if椰子水350ml*12瓶报价69.9元，单瓶已经不足6元。上一年的部分终端零售中，提价后的if椰子水零售价在9元左右。包装更大的1L椰子水价格同样一路下滑。

　　虽然这也与后续原材料降价有关，但在2025年年报中解释毛利率下滑的原因时，IFBH表示，除了泰铢兑美元升值导致不利的货币波动外，产品销售组合出现变化也是原因之一，即毛利率相对较低的1升装椰子水销量占比提升。

　　电商平台上，1L装12瓶if椰子水售价149元，即单瓶12.4元。容量较350ml增长近3倍，价格增长只是略超一倍。

　　更多的竞争对手以更低的价格进入椰子水市场，且都主打“100%椰子水、NFC（非浓缩还原工艺）、泰国椰源”等。比如于2022年下半年才创立的中国内地品牌“轻上”，其在电商平台的销量也领先众多对手，公司245ml的100%椰子水单瓶价格不到4元，性价比超过if椰子水。

　　以做椰汁而著称的椰树集团也拥有椰子水。公司330ml椰子水单瓶价格折合不到5元，性价比同样优于if椰子水。

　　各路竞争对手不断加入，行业同质化竞争和渠道博弈等各种因素叠加下，椰子水价格战毫不奇怪到来。价格是吸引消费者的核心因素之一，部分品牌依靠降价抢份额，一旦第一块多米诺骨牌被推倒，问题接踵而至。

　　激烈竞争之下，部分宣称“100%纯椰子水”的产品被市场发现添加了各种糖、香精等产品，以次充好。勾兑产品以更低价格推向市场，合规产品要么跟进降价，要么眼睁睁看着市场被蚕食。

　　当前，中国内地椰子水市场正在从高端小众走向大众普及阶段，兴业证券指出，椰子水市场呈现“头部企业断层，腰部碎片化，长尾分散”的格局。如何避免同质化，实现差异化竞争，成为摆在行业从业者面前的必答题。

（文章来源：财中社）