美股隔夜上演“诡异平静”，指数深V反弹但成交缩量。高盛直呼看不懂：“原以为会涨跌的板块，结果完全相反”，科技股上涨而医疗防御股反跌。市场波动集中在飙涨的油价等跨资产，摩根大通强调，尽管霍尔木兹海峡历史上从未真正关闭，但任何扰动都足以瞬间抬高风险定价，若冲突时间超预期，市场目前的“自满”将面临重估。

周末中东地缘政治冲突升级，但美股市场却表现出令人意外的“平静”。

3月2日，美股市场开盘先是做出抛售反应，但随后快速消化：美股从早盘低点反弹超过1%，收盘“接近不变”。

高盛交易台给出的市场体感更直白：市场在淡化地缘风险波动，反而出现大量“看不懂的反向走势”。他们持续听到的反馈是：“我们原本以为会开盘上涨或下跌的子板块，结果却完全相反。”

更值得投资者注意的是这种成交的规模：市场异常安静。成交量走低，纳斯达克100成分股成交量跟踪数据显示下降超过10%；投资者在日内反弹后不愿做大幅调仓，个股层面的交易也偏克制，“很多人像被冻住了一样”。

板块“走反了”：科技扛住了，防御板块医疗却没扛住

高盛交易部门注意到，尽管美股从早盘低点反弹超过1%，但市场中仍存在许多令人费解的“反向”走势。原本被认为会作为避险资金去处的防守型医疗板块遭遇大跌，而科技股和软件股却强劲反弹，收复了此前的跌幅。这种反常的资金流向让许多交易员感到困惑。

• 指数层面的反弹由超大市值科技股带动。

• “Mag7”的表现更偏防御，这与年初常见的“资金来源”逻辑不同。

• 软件股大幅回升，收复了上周五的全部跌幅；SaaS当天也实现上涨并延续此前挤压式反弹。

• 与此同时，市场又出现另一条“看似不搭”的线：在科技/软件走强的情况下，HALO股票当天也显著上涨。

更刺眼的是：在这样一个地缘不确定性上升的交易日里，医疗板块却成为明显输家。高盛把它点名为“最典型的‘走反了’”——当投资者以为防御会占优时，医疗反而大跌。

而从标普500行业来看，能源成为当日表现最强板块（油价上行的直接映射），消费板块（必需消费与可选消费）则是跌幅最深的区域之一。

风险溢价先写进油价与运价，布伦特原油涨7%

这一天，地缘升级对资产定价最直接的出口在能源：布伦特近月原油上涨约7%，美国Henry Hub天然气上涨12%。油轮相关运价也跳升，Breakwave Tanker Shipping ETF（BWET）大涨，显示航运端对风险的计价迅速抬升。

摩根士丹利E Trade的Chris Larkin点出市场当下的“总开关”仍是油价：

“现在的问题远多于答案，但如果能源形势稳定下来，可能带来积极的连锁反应；如果担忧长期性中断，影响可能相反。”

值得注意的是，油价并非单边冲顶。报道同时提到，原油已明显回落至日内高点下方。

债券没有“避险”反而在定价通胀，10年期一度冲到4.06%上方

更让投资者意外的，是债券的反应：美债在开盘后短暂走强、随后由涨转跌并扩大跌幅，收益率日内上行9-12个基点。10年期收益率从约3.92%的开盘低位拉升，重新站上4.00%，日内高点到4.06%上方。

这种“避险不进债”的反转，被解读为交易员更愿意押注冲突带来的通胀属性，而不是立刻冲向传统避险；油价上行也进一步抬升了收益率压力。报道还提到，当天制造业调查数据中“价格”分项出现令人震惊的上行，加剧了这一方向的定价。

与此同时，尽管美债走弱，美元对主要货币走强并升至一个月高位（尤其对欧元），显示市场仍存在一定“向质量迁徙”的交易痕迹。比特币则在典型的“先卖再买”模式后反弹，回升至7万美元。

摩根大通：关键不是“发生什么”，而是“会持续多久”

然而，摩根大通的大宗商品团队强调，在评估地缘政治危机对油价的影响时，“时机”是最棘手也是最关键的因素。

在“冲突如何传导到资产价格”这个问题上，摩根大通列出三类关键风险：

• 霍尔木兹海峡：若海峡关闭，可能把WTI原油推升到100美元以上。目前看更像是部分阻塞，生产设施未见中断；同时，美方“似乎已摧毁至少9艘伊朗海军船只”。最新消息是，伊朗已经宣布关闭霍尔木兹海峡。

• 外部军援升级：摩根大通认为，美方伤亡越多（目前在科威特3人死亡），越可能把局势推向“多年、全面战争”。

• 冲突外溢：伊朗现有导弹射程约2,000公里（1,200英里），可能扩展打击范围至美国或其盟友在东/中欧或印度的商业利益等。

摩根大通商品团队则强调“最难的变量是节奏”：特朗普表示打击可能持续长达4周，而此前曾称4-5天；而后又称“不达目的不停战”。

据央视新闻报道，美国总统特朗普当地时间3月1日发表视频讲话称，美国和以色列将继续对伊朗的军事行动，直到达成所有目标。伊朗外交部长阿拉格齐当天表示，伊朗将决定这场美以强加的侵略战争何时以及如何结束。

《华尔街日报》提到美方弹药库存因多线参与而承压，再叠加地区盟友不愿支持地面战，使得当前更像“外科手术式打击”，但路径仍可能变化。

他们认为，眼下存在一个月内结束军事层面对抗的“下坡路”：特朗普愿意与伊朗临时政权对话；参议员Lindsay Graham也把措辞从“政权更迭”软化为“威胁清除”。而“政权更迭”通常意味着多年打击并可能需要地面部队，国会是否支持更长期冲突仍不明确。

霍尔木兹：过去从未真正关闭，但任何扰动都足以抬高风险定价

摩根大通给出了一组关于霍尔木兹海峡的结构性事实，用于把“情绪”与“可持续扰动”区分开：

• 海峡最窄处仅21英里，连接波斯湾与印度洋，承载约30%全球海运原油与20%全球LNG。

• 伊朗、伊拉克、科威特、巴林、卡塔尔、沙特、阿联酋等国的原油、成品油与LNG出口都要经过这里。

• 尽管威胁反复出现，霍尔木兹海峡历史上从未被关闭，即便在重大危机中原油也持续流动。

• 1980年“油轮战争”期间共有259艘油轮遭袭，但海湾出口仍延续，全球油价影响有限（部分原因是陆上管道使用增加）。

这些事实指向同一个交易逻辑：市场真正需要时间去回答的，是扰动的严重程度与持续时间。

历史显示：油价急涨未必拖垮股市，但“持续性”决定尾部

报道整理的统计显示，自2000年以来，WTI原油出现过22次单日上涨10%或以上。对应标普500的远期回报并不单边悲观：

• 1天：平均 -0.24%（中位数 -0.01%）

• 1周：平均 +0.52%（中位数 +1.30%）

• 2周：平均 -0.35%（中位数 +1.75%）

• 1个月：平均 +1.23%（中位数 +3.57%）
  

  

高盛交易员Dom Wilson团队的判断也更“条件化”：油价冲击通常对股票与信用偏负面，但只有当油价扰动严重且持续，才会对全球增长带来实质性后果。他们预计，在年初仓位与涨幅都较强的背景下，周期板块与原油进口方更容易因仓位调整而承压，除非局势快速解决。

把这些线索合在一起，眼下的市场更像在做两层切割：

• 股指层面选择“看穿”短期冲击，继续盯住AI交易、美国GDP路径与企业政策不确定性；

• 但在利率与能源上快速加价，尤其是当收益率上行速度与油价上行叠加时，市场更像在交易“通胀风险的再点火”。

摩根大通的进一步结论是：相当一部分地缘风险可能已被股票计入（股票定价已高于期货条带水平的假设），因此他们倾向于对股市的初始亢奋保持克制，并提示风险资产可能出现1-2周的下行阶段。