文章来源：汇通财经
在过去十多年里，矿业板块的价格表现一直乏善可陈，但如今这一局面已出现显著转机。特别是在今年举行的加拿大勘探与开发者协会（PDAC）2026年大会上，从与会者的整体情绪来看，矿业板块的新一轮牛市周期才刚刚拉开序幕。
矿业ETF强劲反弹，远超黄金本身涨幅
在过去12个月中，VanEck黄金矿业ETF（NYSE： GDX）涨幅超过160%，目前交易价格约为106.22美元。
经过多年低迷后，贵金属矿业股票的表现大幅超越黄金市场本身，后者同期涨幅约为98%，目前金价每盎司交易于约5180美元附近。这一数据反映出矿业股权类资产在金价持续走高的背景下，杠杆效应得到充分体现，吸引了大量资金关注。
市场仍有较大上行空间，尚未进入狂热阶段
尽管矿业板块正迎来新一轮资金流入，但Soar Financial的首席执行官凯·霍夫曼（Kai Hoffmann）指出，这一市场仍具备充足的上涨潜力，因为尚未出现传统牛市顶点所伴随的极度狂热情绪。
虽然全球最大的矿业ETF已接近历史高点，但霍夫曼认为，这种势头主要源于金属价格上涨的直接驱动，而非投资者心理层面的根本转变。
他在大会现场表示：“这个市场是由价格驱动的，而不是情绪驱动的。我们确实看到更多资金进入这一领域，但整体叙事尚未真正发生改变。”
资金流入仍以特定群体为主，机构全面转向尚未到来
霍夫曼观察到，虽然矿业板块正吸引新资金，特别是来自泛化投资者的参与，但从其他资产类别向矿业的大规模再配置仍未真正启动。许多投资者目前仍高度集中于科技和人工智能相关股票，而非大幅转向矿业股权。
他强调：“我听到的讨论并非投资者从人工智能或其他板块撤出资金，转而涌入矿业。是的，我们正在吸引更多人关注，但尚未达到投资者感到必须向矿业再配置的阶段。”
他认为，一个更明确的信号将是大型机构投资者的全面回归，这些机构历史上曾在矿业周期中扮演关键角色。虽然部分养老基金等机构已开始重新参与，但市场整体仍缺乏牛市后期典型的广泛亢奋情绪。目前的上涨更多源于板块内部的强劲基本面支撑：矿业公司正受益于金价持续攀升，实现创纪录的利润率和自由现金流。
生产商现金流强劲，但尚未出现泡沫迹象
霍夫曼表示：“我们看到生产商进行大规模融资，并产生强劲现金流，但市场尚未进入泡沫阶段。”
他指出，一个可能吸引更多大型机构回归的因素是矿业公司对资本回报的更强重视。虽然股票回购已多次登上头条，但许多机构投资者尤其是保险公司更关注可靠的股息收入。他认为：“通过逐步增加股息和股票回购，我们正走在健康的轨道上。对于大型机构投资者而言，即使在平淡年份，也需要展示稳定的回报能力，这一点至关重要。”
近年来，矿业公司的资产负债表已处于近年最佳状态，但板块仍面临结构性挑战，特别是维持生产增长的难度。
主要生产商产量下滑，新发现匮乏制约长期增长
霍夫曼特别提到，许多全球最大黄金生产商正面临产量下降的趋势，这使得它们在扩大股息或展示长期增长方面面临更大困难。他举例指出，巴里克（Barrick）、纽蒙特（Newmont）和阿格尼科鹰（Agnico Eagle）等巨头近年产量趋势均有所走弱。与此同时，行业内重大新矿发现极为稀缺，进一步限制了整体增长潜力。
他表示：“过去几年，我们确实没有出现任何重大发现，上一次有意义的发现是Snowline的Valley项目，那已是几年前的事了。”
尽管存在这些挑战，霍夫曼仍对板块基本面改善持乐观态度。随着金价接近历史高位，矿业公司利润率持续扩张，他预计资金将逐步向产业链下游渗透，从大型生产商流向开发阶段公司，最终抵达勘探企业。目前，投资者关注焦点仍主要集中在最大型生产商身上。
霍夫曼总结道：“行情主要集中在大型公司，随着金价继续上涨，那里的利润扩张幅度简直令人难以置信。”
总体而言，矿业板块正从长期低迷中强势复苏，PDAC 2026大会的氛围印证了这一牛市周期的初步启动。虽然尚未进入全面狂热阶段，但强劲的基本面、资金逐步流入以及金价高位运行共同构筑了进一步上行的基础。未来，随着机构参与加深和资本向下游扩散，这一板块有望迎来更广泛的估值重估，投资者需密切关注后续动态，以把握潜在机会。
责任编辑：朱赫楠