3月伊始，美以发动对伊朗的军事袭击，引发了新一轮的全球避险情绪，金融市场出现剧烈动荡。市场关于冲突短期结束的预期落空，且冲突对国际格局、能源市场、通货膨胀和货币政策带来不确定性冲击，亚太市场率先下跌，欧美发达经济体紧随其后，全球股市暴跌。
对于美国股市，虽然科技股对其有很强的支撑，然而市场正担忧AI过度投资与不成比例的应用渗透，以及对就业市场的冲击，导致科技股存在调整风险。中东冲突爆发之后，美股又面临通胀攀升和美联储被迫收紧货币政策的冲击。叠加美国经济分化和债务承压，美股剧烈调整的风险有所增加。
中东冲突带来三大冲击
美国和以色列2月28日对伊朗发动大规模联合军事打击，特朗普明确宣示此次行动目标是推翻伊朗政权，伊朗随即以导弹和无人机对以色列展开反击，中东局势急剧升级，地区局势的蔓延风险引发市场高度警惕。
3月4日，中东冲突持续升级，美国和以色列对伊朗进行军事打击之后，其军事设施等关键要害目标也接连遭袭，特朗普政府以强硬姿态回应升级态势。目前，中东冲突似乎失控，市场此前预计冲突将很快结束的预期落空。
对于全球经济而言，美以发动对伊朗的军事行动将带来三个方面的冲击。
首先，国际秩序再次遭遇破坏，世界分化和贸易效率下降，使得全球贸易对经济增长的贡献再度走低。短期霍尔木兹海峡关闭已经导致集运指数和油轮运价指数飙升。以集装箱运输为例，马士基、地中海航运、赫伯罗特和达飞海运均在安全局势恶化的情况下暂停霍尔木兹海峡的通行，目前约有100艘集装箱船困在霍尔木兹海峡附近，占全球运力的10%左右。在霍尔木兹海峡关闭之后，发往欧洲的集装箱可能被迫改道好望角，船期延迟10-15天，或者被迫采用“红海捷达港+沙特陆路运输”的替代方案，燃油成本涨幅超过50%。据世界银行测算，2025年全球商品贸易占全球GDP的比重降至43.9%，2026年可能进一步下降至42%左右，此前最高值是2011年的49.6%。
其次，能源价格显着上行，中东冲突持续升级后，国际原油和天然气价格大幅飙升。原油方面，冲突将导致伊朗原油产出受损和中东地区原油运输暂时中断。伊朗每日原油产量约330万桶，出口近200万桶，约占全球消费的2%，短期伊朗原油产量和出口将受到明显影响。通过霍尔木兹海峡的日均原油运输量为1500–1800万桶，约占全球海运原油贸易量的30%。如果霍尔木兹海峡确认无法通航，将导致全球出现200-300万桶/日的供应缺口。此外，由于霍尔木兹海峡关闭，短期油轮只能绕行好望角，运输成本明显增加，这对近期油轮运价暴涨有明显助推作用。中期来看，原油价格走势将取决于原油供需基本面、冲突的走向和美国相关政策，潜在走势存在多种可能性，冲突持续时间越长，原油价格上涨的持续性就越强。
再次，原油价格暴涨将推升欧美乃至全球的通胀水平。从美联储2月18日公布的FOMC会议纪要来看，降息门槛已经抬升，数位委员明确表示支持在声明中纳入双向政策表述，这是本轮宽松周期以来首次出现相关表述。中东地缘政治风险带来的原油价格上涨及贸易供应链成本上升，导致美国通胀的不确定性进一步增加。市场对美联储今年降息的押注大幅缩水，目前已完全定价首次降息将推迟至9月。受此影响，3月3日，美国国债市场遭遇了自去年4月以来的最大单日抛售，10年期国债收益率在盘初短暂下行后，较日低大幅飙升10个基点，重回4.0%上方。一旦美元利率攀升，不仅会影响美国上市公司的企业利润，还会压低美股的投资回报率。
图为标普500指数和美元实际利率走势对比
AI等科技板块短期拉动力量减弱
美股此前之所以在关税冲击、经济减速和就业市场降温等压力下维持强势，主要是由科技板块带动。而2026年2月，市场开始担忧AI等领域的大规模投入是“吞金兽”，其应用渗透不足，以及对就业市场的冲击显现，这意味着就算AI能带来生产力提升，也可能很难带动居民收入增长和消费改善。
自2022年OpenAI崛起，AI行业的竞争焦点一直在大语言模型和数据中心上，科技巨头大幅加码资本开支，AI应用却明显滞后，当初设想的各种应用场景也“只闻楼梯响，不见人下来”。亚马逊、Alphabet、微软、Meta四巨头的盈利增速最低的都有14%，但市场担忧的是今年四家合计高达6600亿美元的投资，疯狂烧钱触发了股价的大幅调整。除了苹果布局相对滞后外，几家科技巨头今年全部聚焦在AI投资的“军备竞赛”上。
AI主要分为两大领域：一是硬件层，全球AI产业链上游硬件层的核心企业，主要服务于数据中心、算力中心及大模型领域，核心参与者包括台积电、英伟达及三星、海力士，其中三星、海力士主要聚焦于存储领域。二是软件层，也就是应用生态，目前虽然已经在部分行业开始渗透，但渗透带来的产出远远不及投入。
目前的情况是，拥有资金和资源优势的企业将在AI竞争中占据主导地位，但即便是行业领先者也难以确定是否掌握了正确的发展路径。半导体企业面临突出的战略困境：一方面需要持续投入研发最尖端技术，另一方面市场结构的快速变化可能使技术优势的价值难以预测。
综上所述，中东冲突表面上对全球能源供应和航运体系造成直接冲击，深层次是国际秩序受到侵蚀，原本确定性较强的国际环境进入高度不稳定状态，国际金融资本避险或成为常态。对于美国而言，本国经济的K型增长和社会分化，能源成本攀升推动通胀回升，军费支出暴增导致债务压力加大，货币政策很难重回宽松。而AI领域庞大的科技投入面临着产出不确定性的问题，美股将迎来高波动时期。