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路透纽约/伦敦3月12日 - KKR KKR.N和蓝猫（Blue Owl）OWL.N等大型金融公司运营的投资基金最近几周股价下滑，原因是投资者质疑这些基金所发放贷款的质量。

私人信贷--在银行系统之外直接向企业提供贷款--已膨胀为一个价值 2 万亿美元的行业。但对透明度和借贷纪律的担忧已经动摇了人们的信心。

这种压力在面向散户投资者的工具中尤为明显，而私人基金正是瞄准了这一群体。

数据显示

公开交易的商业发展公司$(BDC)$ --美国人获取较难交易资产的一种常见方式 --平均以报告资产每美元78美分的价格交易。根据研究公司晨星（Morningstar）的数据，这一数字低于今年年初的 85 美分和 2025 年初的约 1 美元。

资产净值折价表明，投资者怀疑资产的价值与管理者的估计不符。

最大基金下跌

在过去一年中，20 家最大的 BDC 中的大多数基金股价相对于资产价值都有所下跌，几乎所有基金现在都以折价方式交易。该行业还受到了人工智能可能影响软件公司的担忧的打击，而软件公司是一个主要的贷款领域。

这方面的例子包括雷蒙德-詹姆斯（Raymond James）周一公布的数据显示，FS KKR Capital Corp FSK每美元资产价值为51美分，Blue Owl Technology Finance Corp OTF.N为68美分，Prospect Capital Corporation PSEC.O为44美分。

凯雷的担保借贷基金CGBD.O的交易价格为68美分，黑石的担保借贷基金BXSL.N的交易价格为88美分。即使是最大的 BDC--由 Ares Management 管理的价值 310 亿美元的基金--的交易价格也是 94 美分。

这些公司拒绝发表评论或未作回应。

规模较大的基金经理表示，尽管市场波动较大，但他们的投资组合仍然保持稳定，尽管有些基金经理承认存在压力 (link)。KKR 和黑石基金的高管在 2 月份表示，一些借款人正在苦苦挣扎。

晨星（Morningstar）的杰克-香农（Jack Shannon）说，在快速增长 "迫使公司通过提供更高回报或放宽贷款保护来竞争 "之后，投资者似乎认为该行业 "最好的日子已经过去"。

为何重要

股价下跌预示著悲观情绪升温。Evercore ISI 分析师格伦-肖尔（Glenn Schorr）说，现在的折扣反映了人们对经济衰退和贷款损失增加的担忧。

非交易型 BDC（允许投资者每季度赎回部分股票）也面临压力，一些 BDC 限制了提款 (link)。

本周三，摩根士丹利（Morgan Stanley）表示，在投资者试图赎回近11%的流通股后，该公司已限制一家私人信贷基金的赎回 (link)。贝莱德（BlackRock）BLK.N最近对一只主要基金的撤资设置了上限，而黑石集团（Blackstone）的旗舰基金在第一季度的撤资请求激增 (link)。

黑石集团总裁乔恩-格雷（Jon Gray）表示，养老基金等大型机构投资者通常承诺较长时间的资金投入，他们将继续把资金投入到私人信贷领域。

消息人士本周告诉路透，摩根大通在评估了软件公司波动的影响后，已经削减了一些私人信贷贷款的价值 (link)。

管理资产不断增长

私人信贷继续扩张，预测将进一步增长。律师事务所 Eversheds Sutherland 估计，大约 50 家交易型 BDC 共持有超过 1,500 亿美元的资产，100 多家非交易型 BDC 还持有 2,700 亿美元的资产。

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