TradingKey - 凭借强劲的AI需求、单系统内存容量的提升以及供应响应的迟缓，2026年将迎来存储周期。美光科技 (Micron Technology) (MU)目前凭借HBM3E处于极佳的竞争地位，并计划在2026年下半年将HBM4E引入Nvidia的Vera Rubin平台。

需求十分强劲，据报道2026年的HBM产能已被订满，短期业绩预计将实现营收和利润的迅猛增长。尽管MU股价表现强劲，但其前瞻估值仍低于大盘平均水平。

什么是美光？

美光科技（Micron Technology）是一家存储芯片制造商。该公司生产 DRAM 和 NAND 闪存，以及用于智能手机、个人电脑（PC）、数据中心服务器和人工智能（AI）加速器的高带宽内存（HBM）。与 Nvidia 等芯片制造商不同(NVDA)，后者决定了其终端产品的定价并外包生产，而美光销售的是大宗商品化程度更高的组件，其价格的可预测性较低。存储行业的定价权受供需平衡而非品牌主导，因此是一个周期性行业。在这一轮 AI 建设浪潮中，存储已成为瓶颈，而这种推动力使美光正好处于 HBM 和数据中心 DRAM 需求的核心。

2025年美光科技 (MU) 股价表现

在此期间，Nvidia股价缓慢上涨，而MU股价则大幅上涨了239.1%。多方资料显示，MU股价在过去6个月内的涨幅达到了250%。与往年相比，由于存储行业从下行周期向扩张周期的反转主要由AI驱动，这一发展周期体现了存储类股票向盈利能力的转变。这一调整更多归因于数据中心及HBM所使用的存储器在数量和价格上的变动，而非营销层面的原因。

2025年下半年存储市场发生了什么？

2025年下半年形势异常严峻。AI服务器的建设消耗了大部分的HBM、DRAM和NAND。合约价格持续上涨，交货周期已连续数个季度延长。业内普遍观点认为，考虑到产能扩张上线所需的时间，供应紧张局面至少将持续到2027年。趋势报告显示，存储市场规模在2026年可能增长134%，并在2027年再增长53%，预计收入将达到8430亿美元。与此同时，从加速器到存储系统的全栈层级企业，其产品更新周期变得更加频繁。在AI领域，更新节奏甚至被进一步压缩至一年一次甚至更短，这反过来又为存储产品的稳定订单提供了有力支撑。

2026年是否将迎来存储超级周期？

多个因素似乎正在产生共振，预示着2026年将成为存储器行业的周期大年。首先，AI服务器的系统DRAM和HBM用量远高于传统服务器，且总部署量仍在持续攀升。其次，为了服务于训练和推理的海量数据集，存储层需要配备更多的NAND闪存，这意味着其对存储的需求已超过了单个服务器插槽所能提供的容量。第三，供应增速慢于需求。Micron计划在2027年和2028年投产新的产能，其同行也在扩张，但新建晶圆厂和先进制程的产能爬坡需要数年时间。综合来看，2026年似乎将成为首个供需紧张、价格走势和出货量增长共同发力的完整年份，从而使该行业的营收和利润率均获得实质性提振。

美光能否在2026年迎来飙升？

美光的布局非常紧凑。其HBM3E产品的容量比其竞争对手的产品高出约50%，同时功耗降低了约30%，对于那些在追求每瓦性能的前提下运行AI工作负载的用户来说，这是一个非常有吸引力的组合。

该公司计划于2026年启动HBM4E项目，其容量将比HBM3E提升约60%，能耗降低约20%。这一新节点将成为自2026年第二季度开始生产的Nvidia Vera Rubin系列的基础。根据管理层的评论，早期迹象显示美光2026年全年的数据中心HBM已售罄，这意味着HBM部分（2025年约为350亿美元）可能以40%的复合年增长率（CAGR）增长，到2028年达到1000亿美元。

短期业绩可能会强化这一趋势。在截至2月28日的2026财年第二季度，美光预计营收将达到187亿美元，同比增长132%，每股收益（EPS）预计将从去年同期的水平增长约480%至8.19美元。该公司的云存储业务（包括HBM）在上季度几乎翻了一番，达到53亿美元，并有望在第二季度进一步攀升。如果业绩和指引接近这些数字，这可能会成为美光股票的重大催化剂。

美光财务状况与估值

MU 过去 12 个月的每股收益（EPS）为 10.52 美元，据此计算，MU 基于过往收益的市盈率（P/E）约为 33 倍。然而，未来的前景却截然不同。市场对 MU 2026 财年全年每股收益的共识预期为 34.16 美元，对应的远期市盈率为 11-12 倍。这远低于标普 500 指数 20 倍中段的远期市盈率，仅为 Nasdaq-100 指数的约 50%。部分预测已考虑到 2027 财年，并预计每股收益将达到 44.55 美元，这意味着次年仍将增长，但在首轮激增后增速将有所放缓。正是滚动市盈率与远期市盈率之间的差异，使得 MU 股票在滚动市盈率基础上显得“昂贵”，而在远期市盈率基础上显得“便宜”。因此，市场倾向于在当前的定价和产能周期中对周期性股票进行定价。但由于我们正处于人工智能驱动的时期，其收益维持在高位的时间将比普通周期更长。

美光是2026年最值得购买的存储股吗？

比较也需要确保准确性。Nvidia和Advanced Micro Devices (AMD)是终端处理器设计商和生态系统合作伙伴；它们也是主要客户，但并非存储芯片领域的竞争对手。Micron在存储领域的竞争对手，在DRAM/HBM方面是SK Hynix和Samsung，在NAND方面则是Samsung、Kioxia和Western Digital (WDC)。目前没有其他主要的在美上市纯存储芯片竞争对手。MU和WDC是仅有的主要在美上市纯存储芯片竞争对手。

SK Hynix以其在HBM市场的显著份额被视为占据主导地位的二号玩家，而Samsung在更多元化的存储类型中拥有更强的地位；然而，这两家公司均未在美国上市，这使得部分投资者较难介入，也难以将其纳入相关指数。配置Western Digital能让投资者接触到NAND闪存和HDD业务，一旦存储周期回升，其估值和战略举措可能提供上行空间，尽管它不涉及AI溢价高度集中的DRAM或HBM。相比Western Digital，Micron在AI存储堆栈中拥有更广泛的布局，涵盖了HBM、数据中心DRAM和NAND，且据称其2026年的HBM产能已售罄。此外，Micron还为HBM4E做好了准备，以契合下一代AI平台。因此，对于想要获得明确的在美上市、大市值且受AI驱动的存储芯片敞口，Micron是最理想且合乎逻辑的选择。

众所周知，存储市场仍具有强烈的周期性。价格对供应的增加非常敏感，而竞争对手也在扩大产能。当供应开始赶上需求时，价格涨幅可能放缓甚至逆转。需求侧的风险同样存在。OpenAI曾暗示，到2030年其计划的基础设施支出强度可能从早前估计的1.4万亿美元削减至约6000亿美元，如果其他公司也效仿，业内热议的AI资本支出可能不及最乐观的预期。相比之下，一些头部公司仍预计将出现大规模投资；Nvidia首席执行官曾谈到，到2030年每年的AI基础设施投资将达到“数万亿”美元。正是这两个极端之间的波动过程，将决定Micron股价的冷暖。

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