摩根大通3月4日发布中国基础材料行业研报，认为煤炭与铝业标的短期有望跑赢市场，建议逢低布局优质矿企。该行指出，若铝业供应出现中断，中国铝业（02600）与中国宏桥（01378）将成为核心受益标的。该行对黄金、铜业标的的积极观点保持不变，且始终认为优质矿企具备逢低布局价值。

　　受美以对伊战争引发的避险情绪影响，3月3日中国金属板块遭遇抛售，仅煤炭子板块逆势跑赢。该行认为，受煤价预期走高及投资者仓位较低的双重因素支撑，煤炭板块的强势表现将持续。兖矿对煤价的贝塔敏感度更高，且存在资产处置的催化因素。

　　煤炭：地缘溢价推动短期上涨

　　3日中国A股煤炭股上涨2%-9%，港股则表现相对平稳，微跌1%。中东地缘局势升级推高原油与天然气价格，引发燃料替代需求，煤炭需求因此获得支撑，板块也随之受益。

　　但该行认为，该板块的强势表现能否持续，关键取决于霍尔木兹海峡是否出现供应中断风险；若地缘局势缓和，市场或出现获利了结行为，板块后续涨幅将受限。

　　铝业：情绪回调忽视供应风险

　　受大盘整体抛售影响，3日铝业股下跌2%-4%，但该行认为市场低估了铝业的供应中断风险，中东地区铝年产量达680万吨，年净出口盈余约500万吨，占全球铝产量的7%。

　　摩根大通全球大宗商品团队测算，若该区域的铝供应出现实质性中断，铝价或快速攀升至4000美元/吨，成为基本金属中上行不对称性最强的品种。占冶炼成本三分之一的能源成本与海运成本的上涨，也将进一步推高铝价。

　　铜：库存累积压制价格，结构性需求依旧坚挺

　　3日铜业股下跌4%-9%，下跌主因是投资者的避险情绪，而非基本面发生变化。铜价的核心看涨逻辑仍在于市场供应失衡：尽管全球显性铜库存已达120万吨，为2018年以来的最高水平，但摩根大通全球大宗商品团队仍预测，2026年全球铜市场将出现13万吨的供应短缺。

　　若美国与中国同时开启补库，除美国外的全球铜库存将面临巨大压力。美国2025年已超额进口80万吨铜，而中国若实现2.5%的需求增长，需进口270万吨铜，而近期实际进口量仅达220万吨。

　　锂：短期承压明显

　　3日碳酸锂价格下跌12%，至15.1万元/吨，锂业股同步下跌6%-11%。板块走弱源于多重因素：中东地缘局势升级引发市场对大型储能项目落地延迟的担忧、2月新能源汽车销量环比下滑，以及津巴布韦当地政府与中资矿企协商后，锂精矿出口有望逐步恢复的市场预期。该行预计碳酸锂价格将在15万元/吨左右震荡，对天齐锂业（09696）与赣锋锂业（01772）均维持中性评级。