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　　来源：雪山财金

　　2026年开年，金融圈一则重磅罚单引发轩然大波——山东证监局对利得资本管理有限公司开出310万元罚单，其实际控制人李兴春被处以93万元罚款，并实施10年证券市场禁入措施。这场处罚不仅撕开了利得资本合规伪装的面纱，更将其与晨鸣纸业深度绑定的资本黑幕彻底曝光。从私募产品违规运作到关联利益输送，从实控人监守自盗到上市公司流动性危机，这场由“金融+实业”联盟引发的风险风暴，为资本市场敲响了警钟。

　　利得资本李兴春：牌照帝国下的合规裸奔

　　利得资本的崛起，堪称一段资本扩张的激进样本。2013年证监会放开基金公司子公司限制后，实控人李兴春迅速布局，先后拿下华富资管45%股份、纽银梅隆西部基金49%股权（后更名西部利得基金），构建起公募业务核心平台。2018年更是进军香港市场，斩获1号证券交易牌照和9号资产管理牌照，完成境内外金融版图的初步搭建。

　　然而，在光鲜的牌照矩阵背后，是风控体系的全面失守。山东证监局查明，利得资本存在12项违规行为，涵盖私募基金运作全链条：宣传阶段虚假夸大产品收益，募集过程中向投资者承诺保本保收益，甚至委托无资质机构开展销售。在资金管理环节，公司不仅挪用私募基金财产，还通过滚动发行、期限错配等方式开展资金池业务，将不同产品的资金混同运作，彻底突破合规底线。

　　更令人震惊的是信息披露的全面失效。利得资本长期隐瞒产品净值，拒不披露年度报告，甚至在法定代表人变更等重大事项上也未及时向投资者告知。这种近乎“裸奔”的合规管理，最终将12亿元投资者资金推向了深渊——全部集中押注于晨鸣纸业及其子公司的应收债权，为这场关联资本游戏埋下了定时炸弹。

　　资本纽带：利得与晨鸣的深度绑定

　　公开信息可以得知，利得资本与晨鸣纸业的关联始于2014年底。当时晨鸣纸业以3600万元受让利得科技3%股权，成为其早期股东之一。随后，李兴春的“跨界任职”，进一步让两家企业形成利益共同体。2019年6月，李兴春当选晨鸣纸业执行董事、副董事长。李兴春在担任晨鸣纸业副董事长期间，高额的年薪也是备受外界关注。根据公开财报数据，2021年‌：李兴春年薪为 ‌480万元‌；2022年‌继续领取年薪 ‌480万元‌，保持高位水平；2023年薪酬略有下调至 ‌420万元‌；2024年进一步降至 ‌201万元。彼时，晨鸣纸业已经深陷巨亏泥潭。公开信息可知，李兴春任职晨鸣纸业副董事长期间，并不深度参与企业的日常生产经营，李的主要工作就是为晨鸣纸业融资。

　　李兴春同时身兼利得科技董事长职务，成为连接金融与实业的关键枢纽。这种“一肩挑”的任职模式，直接导致公司治理独立性的丧失。在李兴春的主持下，利得系成为晨鸣纸业的“输血机器”：利得资本发行“利得盈1号”“利得隆鑫2号”等4只私募产品，将投资者资金定向投向晨鸣纸业的应收债权，还款来源完全依赖晨鸣纸业的到期回购，并由晨鸣控股提供连带责任担保。

　　当晨鸣纸业在2024年陷入流动性危机时，这种关联模式的风险彻底爆发。当年11月，晨鸣纸业公告逾期债务本息达18.20亿元，总负债超506亿元，而货币资金不足2亿元。面对如此严峻的财务状况，利得资本不仅未及时止损，反而变本加厉地通过“借新还旧”方式募集新资金兑付旧投资者，甚至将“利得盈1号”1.2亿元资金划转至关联账户用于偿还其他债务。

　　风险传导：从私募产品到上市公司的多米诺效应

　　利得资本的违规操作，最终引发了一场连锁反应的风险风暴。随着晨鸣纸业流动性危机的加剧，其无力兑现对利得资本产品的回购承诺，直接导致12亿元私募产品底层资产违约，进而引发兑付危机。这场危机不仅让投资者血本无归，更将晨鸣纸业推向了退市边缘。

　　2025年5月，晨鸣纸业因连续亏损被实施其他风险警示（ST），并被调出港股通名单。2025年预亏82亿-88亿元，连续三年巨亏且亏损额持续扩大，多个生产基地停产导致经营基本停滞。而利得资本方面，除了收到巨额罚单，其核心业务也遭遇重创：李兴春的10年市场禁入令，让利得系失去了灵魂人物；旗下私募产品的大面积违约，使其品牌声誉扫地；曾经雄心勃勃的公募牌照申请，早在2020年就因11项监管反馈意见而夭折。

　　更值得警惕的是，这场暴雷事件暴露出的监管漏洞。利得资本注册地与办公地分离，导致属地监管协同困难；“利得系”通过复杂的股权架构和关联交易，规避穿透式监管；而上市公司与金融机构的交叉任职，更是成为利益输送的灰色通道^。这些问题不仅是利得资本的个案，更是整个私募行业合规短板的集中体现。

　　转为幕后操控？

　　《雪山财金》发现，除了已经公开暴雷的晨鸣纸业外，李兴春这种“跨界任职”也曾在另一家上市公司上演。

　　根据金洲管道（002443）近年公告显示，2023年4月25日‌：金洲管道召开第七届董事会第三次会议，提名李兴春为第七届董事会非独立董事候选人。2023年5月11日‌：公司召开董事会，正式选举李兴春为第七届董事会董事长，并担任法定代表人。同日，其董事及董事长职务正式生效。

　　直至2025年12月28日‌：第七届董事会任期届满，李兴春董事及董事长职务终止。2026年1月9日‌：公司完成工商变更登记，法定代表人由李兴春正式变更为李云南。同时，新一届董事会成员名单公布，李兴春未再列入。

　　不难看出，李兴春的名字从金洲管道管理人名单上消失的时间，恰好与山东省证监局对利得资本开出罚单，以及对李兴春本人十年资本市场禁入的处罚，高度接近。可以预见，如果不是因为这一公开处罚，李兴春本人继续把持金洲管道董事长和法人的位置，是理所当然的了。

　　但是，李兴春的名字从金洲管道高管名单上消失，可能并不代表他对金洲管道的实际控制结束。

　　查阅金洲管道现任董事会名单，《雪山财金》发现，截至2025年12月31日，浙江金洲管道科技股份有限公司新一届领导班子成员包括董事长李云南、总经理杨林峰，以及董事会成员李云南、杨林峰、薛俊、马锐、张莉、初宜红、吴海。通过查阅高管简历可知，现任董事长李云南、杨林峰、薛俊在进入金洲管道担任高管之前，都有过在利得资本系公司担任高管的经历。例如李云南，担任过昆朋（山东）资产管理有限公司总经理，负责资产管理与资本运作相关业务；西部发展控股有限公司山东分公司，担任法定代表人；深圳利得互联网金融服务有限公司，担任监事职务。

　　又如金洲管道现任总经理杨林峰，在进入金洲管道担任副董事长之前的职务是昆朋资产管理有限公司副总经理；

　　金洲管道现任副总经理、非独立董事兼董事会秘书薛俊，除了曾经也在昆朋资产管理有限公司任职外，现在还兼任青海晨鸣实业有限公司投资部总监和晨巽（上海）实业有限公司董事。

　　以上提到的昆朋资产管理有限公司、西部发展控股有限公司、青海晨鸣实业有限公司、晨巽（上海）实业有限公司，基本可以确认都是李兴春控制下的利得资本系关联度极深的公司。

　　4位非独立董事，有3位出自利得资本系，并把持着董事长、总经理和董秘这3个核心位置，这意味着什么？

　　对于金洲管道而言，李兴春的名字虽然隐去，但是他的掌控力，可能如你所猜想一样，依旧牢不可摧。

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责任编辑：宋雅芳