文章来源：华夏时报
本报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道
3月9日，国际金价呈现先抑后扬走势，日内波动剧烈。COMEX黄金期货主力合约开盘于5186.7美元/盎司，早盘受美元走强、美债收益率上行影响快速下探，最低触及5014美元/盎司，随后逢低买盘入场，价格逐步反弹。截至3月9日22时收盘，报5078.49美元/盎司，较前一交易日下跌100美元/盎司，跌幅1.94%。
“近期国际金价回落，这并非避险功能失灵，而是受宏观面与资金面逻辑暂时压制所致，其核心因素为中东冲突。中东战火重燃引发油价暴涨，进而导致美联储降息预期大幅降温。此外，美元指数攀升与美债实际收益率走高，进一步推高持有黄金的机会成本，资金从黄金转向美元和美债，金价也随之下跌。”北京黄金经济发展研究中心研究员许亚鑫在接受《华夏时报》记者采访时表示。
流动性承压致金价回调
3月9日，COMEX黄金期货的日内波动剧烈，多空博弈进入白热化阶段，先探底后回升的V型走势，成为当日贵金属市场的核心特征。国际金价不涨反跌，让市场对黄金的避险属性产生了普遍质疑，中东战火持续发酵，全球风险资产承压，为何黄金的避险功能未能显现，反而出现深度回调。
“从走势来看，黄金的避险功能并未失灵，其原因主要是短期宏观因素压制市场避险情绪。在当前环境下，其定价逻辑从地缘避险转向了利率与流动性定价，一旦冲突超预期升级，如霍尔木兹海峡长期关闭引发能源危机，或美联储政策转向宽松，黄金的避险和抗通胀属性将重新凸显。”资深黄金分析师沈璟财在接受《华夏时报》记者采访时表示。
与此同时，沈璟财表示，金价下跌更多是短期调整，而非避险功能的终结。在地缘政治危机中，市场往往会在过度恐慌和过度乐观之间反复横跳。当前的下跌更像是钟摆从极度恐惧摆向暂时安心，是否会摆过头、陷入过度乐观，取决于接下来几周是否有实质性的冲突升级动作。
此外，创元期货分析师何燚在接受《华夏时报》记者采访时也表示，美国与伊朗的冲突导致国际原油价格暴涨，市场预期原油价格暴涨将会拖累全球经济。因此，近期全球股市出现暴跌，风险资产的暴跌也引发市场对短期流动性收紧的担忧。
何燚表示，美元指数进一步暴涨，贵金属整体受流动性收紧影响而承压。不过，流动性施压贵金属仅为短期因素，待市场流动性缓解，叠加中东地缘政治持续动荡，国际金银价格仍具备上涨基础。黄金的避险功能并未消失，只是短期受流动性这一核心因素压制，待流动性压力缓解，黄金有望迎来补涨。
随着金价持续波动，黄金的多空持仓也出现变化。截至2026年3月3日当周（CFTC最新持仓数据），COMEX黄金多空持仓与期权市场呈现“期货净多回升、期权看跌力量显著增强”的分化格局。从数据来看，黄金期货处于“弱多平衡”阶段，且并无单边强势，与美联储降息预期降温后市场进入震荡走势的逻辑一致。
不过，许亚鑫表示，结合期权市场数据来看，市场或是担忧油价暴涨引发短期流动性危机，看跌期权持仓量显著高于看涨期权。这就意味着，市场资金通过“买入看跌期权”来对冲下行风险，而不是在期货端大举开仓做空。
非农爆冷负增长
自中东地缘政治局势恶化以来，近期金价不涨反跌，并非由单一因素引发，而是中东地缘冲突传导、美国宏观经济数据扰动、美联储政策预期转向等多重利空因素共振的结果；短期市场定价逻辑也围绕这些核心因素展开，多重利空成为压制金银价格的主要推手。
据悉，美国近期公布的一系列宏观经济数据，进一步扰动了市场对美联储政策的判断，成为左右金银走势的关键变量。上周美国公布多项经济数据，上周一发布的2月标普全球制造业PMI终值为51.6，前值51.2；2月ISM制造业PMI指数为52.4，前值52.6，预期51.8。其中产出指数、新订单指数均低于前值，物价支付指数、就业指数和库存指数高于前值，数据整体偏强。
“上周五公布的2月失业率为4.4%，前值4.3%；2月季调新增非农就业人口为-9.2万人，前值12.6万人，预期5.9万人；1月零售月率为-0.2%，前值0%。失业率高于预期、非农数据大幅走差，提升了市场对美联储后续降息的预期。不过非农与失业率这两项核心数据仅为单月表现，仍需观察后续持续性。”何燚称。
与此同时，美联储官员上周密集发声。威廉姆斯表示，若今年通胀进一步回落，降息具备必要性，当前利率政策略高于中性利率。卡什卡利表示，原本预计2026年降息一次，目前观点存疑；受中东局势影响，美联储可静观其变，若通胀回落，今年晚些时候降息一到两次较为合适。哈玛克表示，当前经济处境良好，美联储应在较长时间内维持利率不变。
不过，米兰表示，年内降息100个基点较为合适，3月议息会议具备降息条件，并未因伊朗局势改变经济前景展望。戴利表示，单月数据不具备决策参考性，需关注整体趋势；当前市场较为脆弱，不适合立即加息。不过，何燚表示，非农数据公布前，美联储官员普遍表态偏鹰派；叠加当前中东冲突推升原油价格，给市场带来不确定性，上周五走弱的非农就业数据也因此引发市场重点关注。
许亚鑫也表示，美国最新非农就业报告爆冷，2月就业人口出现负增长，失业率同步攀升至4.4%。与此同时，薪资同比、环比均实现增长。这份疲弱的就业数据，本应进一步推升市场对美联储年内降息的预期。但随着中东冲突加剧、油价飙升，市场也在担忧潜在的通胀压力。
黄金长期仍看涨？
随着金价持续波动，其影响因素引发外界关注。对此，何燚表示，需要关注本周美国公布的2月份通胀数据、3月19日议息会议、美以对伊朗的战争走向等。目前市场对于美联储货币政策存在更多不确定性，尤其自美以对伊朗战争开启以来，原油价格暴涨，可能从供应端驱动通胀反弹，进而扰动美联储货币政策节奏。
“从长期来看，黄金看涨的趋势并未改变，国际金价正从传统的利率定价框架，转向更复杂的美元信用替代与战略配置相结合的定价逻辑。短期波动为长期投资者提供了分批布局的时机，但需注意仓位管理和风险控制，避免追涨杀跌。”沈璟财称。
与此同时，沈璟财表示，当前黄金市场正处于从情绪驱动向基本面驱动的切换阶段，这一时期通常伴随剧烈的价格波动与预期重构。在此环境下，投资者务必保持敬畏，风险控制应优先于收益追逐，保持仓位灵活性、维持长期参与市场的能力，是应对不确定性的关键——做好仓位控制，在波动中守住本金。只有确保在极端行情中的生存能力，才能把握未来的长期机遇。
与此同时，何燚表示，短期内需要关注全球流动性问题是否缓解，尤其在全球股市普遍下跌背景下，很容易引发短期流动性收紧的问题。不过，当前国际油价暴涨，化工类期货品种也出现大幅上涨。因此，大类资产整体一致性下跌的概率较小，引发流动性收紧的概率也较小。
针对国际金价后期走势，何燚表示，短期金价回落企稳后，随着流动性问题缓解，金价将会反弹补涨。从中长期来看，金价的驱动因素未变，全球货币体系重塑、信用货币价值重估、全球地缘格局重塑等因素仍然持续发酵，金价中长期上行趋势不改。
不过，面对目前的高油价，许亚鑫表示，美联储大概率维持按兵不动的货币政策。油价大涨必然会导致短期的通胀反弹，不过，未来能否长期大幅攀升，这取决于中东冲突持续的时间长短。据最新消息，G7和国际能源署将于周一召开会议，讨论紧急释放石油储备事宜，这也导致3月9日油价日内涨幅从30%左右缩窄至11%。
“当前市场对于美联储年内的降息预期在1.5—2次，伴随着油价的攀升，这一预期未来有可能进一步下降，不过，这并不会改变黄金当前长期看涨的趋势。毕竟实际利率的高低，只是影响持有黄金的机会成本。如果美元这一轮的信用危机无法解除，那么金价难言见到这一轮牛市的顶部。当下油价的上涨只是短期抽走了黄金的流动性，进而令金价进入震荡。不过从底层逻辑来看，如果美国无法妥善解决这一轮中东冲突，实际上会打击‘石油美元’的根基，这最终又会给黄金添一把火。”许亚鑫称。
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