近段时间以来，受国际地缘局势影响，国际大宗商品价格剧烈波动，其中，国际油价今日也是一度暴涨约30%，研究院此前关注的中国海油H，也是持续上涨，备受市场关注。那么，站在当前时点，市场关注的大宗商品行业基本面究竟如何？格局又将如何发生变化？今天，我们再度结合中金的研报，带大家一起梳理机构对于部分大宗商品的跟进观点。以下为主要内容：一、原油：供应过剩或已经扭转首先，是当下备受市场关注的油价方面。中金认为，伴随着地缘局势的发酵，全球油气供应或正直面冲击。目前中金认为部分国家原油供应受损加重预期或已在上周成为既定事实，油价短期上涨幅度也已兑现。数据显示，3月3日至5日期间，霍尔木兹海峡的石油贸易量一度降至零，推动布伦特油价突破每桶90美元。目前期货近月升水幅度已接近2022年俄乌冲突时的水平，说明市场已经在为霍尔木兹海峡运输可能中断的情形进行定价。中金进一步分析，如果出口中断持续，并引发沙特等其他中东主要产油国被动减产，全球可能面临显著的石油供应短缺。当前OECD商业原油库存仍处于历史相对低位，在这种情况下或遭遇超预期消耗...即便后续航运恢复，供应风险溢价判断也是可能持续存在。此前市场预期的现货过剩局面或将难以实现。在风险情形下，如果霍尔木兹海峡的贸易中断持续到今年第二季度，布伦特油价中枢可能会在二季度升至每桶120美元以上。这可能导致商业原油库存大幅下降，并迫使OECD国家释放战略石油储备。中金就油价波动对我国潜在的影响，做了部分情形推演：1.如果油价仅是“快上快下”，冲击可控。中国市场自身主体性较强，且“三桶油”可发挥保供稳价作用对冲油价上涨风险，可以较好抵御外部冲击影响。俄乌冲突期间，中国成品油价格较国际市场涨幅更温和，价格峰值出现的时点也更延后。当然，由于油价带来的金融市场波动，中金提及港股的扰动或更大。2.如果油价高位震荡，长期看对中下游企业利润率甚至出口则会造成更多影响。中国作为最大的原油进口国，2025年原油进口年化42亿桶，平均进价70美元/桶，进口金额2965亿美元。若有效进口价格如果增加10美元，测算原油进口成本就会增加400亿美元；如果油价中枢升至100美元/桶，则对应增加1200亿美元的额外原油进口成本支出。中金指出，化学制品、交通运输等行业或对油价表现更敏感。    不过最后，中金也强调，以上判断基于冲突本身的持续时间、烈度与波及范围三个维度，尤其是持续时间，这些判断并非易事。最主要的是算清楚账，想清楚不同情形下的应对措施。二、有色：维持看好基本面判断有色方面，中金提及，近两周以来，有色金属市场分化明显，其中铜价略有回落，铝价则继续冲高至3500美元/吨，但从价格波动背后，中金认为，已看到能源市场波动对大宗商品市场供给的冲击正在形成。一方面，虽然有色金属价格交易在相对高位，但市场关注点更多集中在地缘风险直接冲击下的能源市场，我们预计能源短缺可能未来会对有色金属市场形成间接的供给冲击(这里既有秘鲁等铜矿供应国的能源体系风险，也有中东铝企业已经受到局势的影响)。另一方面，能源价格回升后，可能整体带动生产成本重估，其中，电解铝价格可能会相对受益。因此，短期内市场短期交易因素可能逐步走出对需求验证的逻辑，供给风险和成本抬升可能同样在影响市场基本面，中金表示维持看好有色金属基本面的判断。三、煤炭：国内煤价反弹有支撑煤炭方面，中金判断海外油气上涨带动海运动力煤价格大幅上行，叠加印尼或对煤炭产量进行主动配额管理，预计海外煤价上涨或继续支撑国内煤价反弹。四、黑色金属：下游需求尚未启动最后，黑色金属方面，中金提及过去两周，黑色系价格整体呈筑底反弹之势。一方面，从两会基调看，对地产、基建等刺激有限，美伊冲突亦影响全球增长预期，对依赖出口的黑色系产生一定压力。当前下游需求尚未启动。黑色系整体处于累库阶段，但累库斜率有所降低。另一方面，油价带来的能源通胀压力亦传导至焦煤等碳元素品种上，铁矿方面路透报道BHP(必和必拓)采购限制也扩大，对流动性产生一定约束，成本端价格有较强支撑。PS:本文内容仅为观点分享，不做投资建议。