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路透旧金山3月11日 - 特斯拉TSLA.O的投资者和分析师正在削减对其电动汽车交付量的预期，一些人现在预计特斯拉的交付量将连续第三年下降，这将给利润带来压力，因为首席执行官埃隆-马斯克（Elon Musk (link)）正在重新关注推出自动驾驶出租车和仿人机器人这一昂贵的目标。

华尔街曾预计特斯拉将在2026年打破汽车销量连年下滑的局面，但这一预期正在迅速改变。分析师们将特斯拉的增长预测从1月份的8.2%下调了一半以上，降至约3.8%，包括摩根士丹利（Morgan Stanley）和晨星公司（Morningstar）在内的一些知名特斯拉观察家现在预计特斯拉的销量会下降。

这一转变发生在特斯拉计划将资本支出增加一倍，达到 200 多亿美元之际，华尔街现在预计特斯拉的现金支出将超过收入，一改七年来现金流为正的局面。

晨星公司（Morningstar）分析师塞斯-戈德斯坦（Seth Goldstein）表示，特斯拉受到美国电动汽车税收抵免的损失 (link)，以及欧洲市场竞争更加激烈的打击，特斯拉在欧洲的自动驾驶软件仍未获得批准，预计今年的汽车交付量将下降近5%。

"戈德斯坦说："如果我看一下三个最大市场中的两个，我看到的是下降。"因此，在全球范围内，我预测2026年的交付量将连续第三年下降。""

根据Visible Alpha的数据，对2026年交付量的预期在最近几个季度逐渐走低，而最近几个月则出现了明显的转变，一些估计指出交付量将彻底下降。

戈尔茨坦等人还指出，特斯拉最近推出的廉价版畅销车型接受度不高是一个主要问题。

可以肯定的是，投资者认为特斯拉前景光明的原因是自动驾驶软件、自动驾驶出租车和仿人机器人的前景，而不是核心汽车业务。

此外，预计的支出并不会对特斯拉构成直接威胁，2025 年底，特斯拉拥有 440.6 亿美元的现金、现金等价物和投资，首席财务官瓦伊巴夫·塔内贾（Vaibhav Taneja）曾在 1 月份表示，公司可能会在利用内部资源后，通过债务或其他方式为支出提供资金。

马斯克压力增大

尽管如此，汽车销量的下滑还是增加了马斯克在交付完全自动驾驶软件和机器人方面的压力，而这正是特斯拉 1.5 万亿美元估值的基础，因为汽车销售仍占收入的大头。

特斯拉在今年1月的最新股东报告中采取了谨慎的语气，称其专注于 "最大产能利用率"，交付量将受到总需求、供应链准备情况和分配决策的影响。

自 12 月 22 日创下历史新高以来，特斯拉股价已下跌超过 20%。此后，截至周二收盘，标普500指数.SOX下跌了1%多一点。

需求复苏的努力被认为步履蹒跚

由于借贷成本居高不下、产品阵容老化以及唯一的新车型 Cybertruck 反响不佳，特斯拉的交付量在 2024 年首次出现下滑。2025 年，由于马斯克的政治转向遭到反弹，美国总统特朗普（Donald Trump (link)）和德国极右翼政党 AfD (link)，特斯拉的交付量进一步下滑。

分析师说，马斯克为重燃需求所做的努力，包括推出更便宜、更精简的Model Y SUV和Model 3紧凑型轿车，价格比最便宜的前代车型低约5,000美元，但迄今为止仍未达到预期。

研究公司AutoForecast Solutions副总裁萨姆-菲奥拉尼（Sam Fiorani）说，降价不足以抵消电动汽车税收抵免的损失。

"他说："Model 3 和 Model Y 的更新不够激进，不足以在一系列风格鲜明、功能完善的竞争车型面前夺回全部市场份额。""

上个月，欧洲的销售出现了一些企稳的早期迹象，但离复苏还很远。特斯拉在中国生产的电动汽车销量在2月份攀升 (link)，这是连续第四个月 (link)，原因是与上年同期的有利对比抵消了典型的季节性不利因素。

现金流担忧加剧

去年销量下滑后，特斯拉将全球第一大电动汽车制造商的宝座拱手让给了中国 (link) BYD 002594.SZ。任何进一步的下滑都可能损害特斯拉为马斯克在汽车领域以外的雄心壮志自筹资金的能力。

分析师们也在不断降低对特斯拉2026年汽车销售收入的预期--他们现在预计该公司的收入将从两年前的近1,380亿美元降至约720亿美元。

充裕的现金储备以及能源和服务领域的增长为特斯拉带来了一些安慰，但特斯拉今年将资本支出翻番的计划引发了对现金流的担忧。

摩根士丹利（Morgan Stanley）分析师亚当-乔纳斯（Adam Jonas）在一份说明中说，虽然特斯拉在自动驾驶汽车、机器人和能源领域的雄心需要更高的资本支出，但现金消耗可能会对股票和公司估值造成压力。乔纳斯预计，到2026年，该公司将烧掉80多亿美元。

根据 LSEG 的数据，华尔街目前平均预期自由现金流为负约 51.9 亿美元，与之前产生 22.7 亿美元的预期相比急剧逆转。

但特斯拉投资者、深水资产管理公司（Deepwater Asset Management）管理合伙人吉恩-蒙斯特（Gene Munster）表示，投资者关注的是特斯拉自动驾驶软件的销售进展和自动驾驶出租车 (link)，只要汽车交付量不加速下滑，他们就会感到高兴。

他说，零增长是 "胜利"，降幅小于去年则是 "中性"。"如果下滑速度加快，那就有问题了。"

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