段sir悄悄投AI了。

段永平的持仓有日子没变了，很长一段时间，他主要做做增减，或者玩一玩金融工具，比如看涨期权（Call）和看跌期权（Put）。

根据披露，2025年Q4段永平管理的H&H International Investment一次性建仓三支AI新股。和过往的区别在于，新标的不是传统意义的平台巨头，而是颗粒度很细的三家AI垂直企业——AI算力租赁商CoreWeave，高速互联芯片Credo，AI医疗Tempus AI。

三家仓位很轻盈，合计仅0.28%，折3.4亿人民币（4831万美元），放在1200亿的总持仓显得九牛一毛，是典型的观察仓。不过段永平一向的理念是“不懂不投”，一小步足以说明不少问题。

另一值得注意的是，段永平大幅增持了英伟达，一把翻11倍（增幅1110%），持仓从0.7%飙升至7.72%，超过拼多多，成为仅次于苹果和伯克希第三大重仓，持仓市值约折95亿元（13.5亿美元）。

考虑到就在Q4，英伟达市值一度突破5万亿美元，成为全球首个五万亿市值公司，这笔有“追高”色彩的加仓，就显得魄力，甚至激进了。

同时，段永平还大幅加仓了台积电（增幅370.95%），小幅加仓谷歌。一顿操作下来，段永平组合的AI浓度越来越高。

先说结论，段永平投AI，姿态非常积极，非常前沿，在价值投资派中走在最前面，但操作没有变化，还是标准的段永平模版——从观察起步，小仓试水，看懂之后下重注，一遍又一遍把钱稳稳当当赚到。

这一模式可以复刻到段永平的任一大牛股，不论苹果茅台腾讯拼多多还是英伟达，不懂不投的理念从没变过，他要的始终不是赚快钱，而是长期赢。

唯一区别，这次投的是科技，是AI。当全球投资人投AI成了共识甚至政治正确，段永平把做AI纳入“本分”。

三家不怎么赚钱的AI公司

如题，有些意外。

第一家是CoreWeave，是一家AI算力租赁商，成立于2017年，最初以加密货币挖矿起家，币圈降温之后转型GPU云计算基础设施，主要为大模型训练和推理提供算力支持。2025年CoreWeave在纳斯达克上市。

CoreWeave有一外号“英伟达干儿子”，公司崛起和英伟达的大力扶持密不可分，尤其在拿货最新GPU、技术和融资层面，都得到了英伟达的优先照顾。

CoreWeave精准踩点了AI大厂自建数据中心速度太慢的痛点，以惊人的执行力搞定场地、电力、采购和部署各个环节，快速租赁和建设数据中心，在早期抢占了巨大的市场先机。但数据中心是重资产，为了快速扩张，CoreWeave玩起了金融游戏——靠和英伟达、微软等大厂的长期合同向金融机构贷款，用借款买下英伟达GPU，再将数据中心的租金还债。

另外，CoreWeave和几家巨头密切绑定，收入高度集中。以2025年为例，仅微软一家就占67%营收，OpenAI在签下五年120亿美元的巨额订单之后，又追加40亿美元。借此CoreWeave锁定了几年的先发优势，但客户集中的弊端很明显，哪怕一家变动，企业就容易陷入被动，以及议价能力弱等等。

总结CoreWeave的特点就是精准踩点，高举高打，闪电扩张。目前尚未盈利，但正处于高速增长。2025年，CoWeave营收超50亿美元，净亏损11.7亿美元。另外，资本杠杆带来的债务，长期大单的账期，硬件折旧贬值等等都是不小压力。

CoreWeave的股价同样激进，去年公司市值一度涨到IPO的6倍，随后又腰斩，目前在680亿美元左右。

第二家Credo（默升科技），2008年成立于上海张江，由三位前Marvell华人工程师创办，创始人兼CTO Lawrence Cheng曾在Marvell担任存储产品模拟设计工程总监。2022年，Credo在纳斯达克上市。

值得一提的是，华登国际创始人、英特尔CEO陈立武是Credo的董事会成员，2015年Credo首轮融资的投资人就包括华登国际。按官方公众号的口径，上海是Credo全球研发中心，公司在硅谷、香港、台湾、武汉设有分公司。

Credo专注于AI数据中心高速链接解决方案，核心产品包括有源电缆（AEC）、光DSP芯片、重定时器等。AEC产品主要用于数据中心等场景，可以实现高速、稳定、低延迟的高性能数据传输，这一拳头产品在细分市场占到了88%份额。

去年7月，马斯克曾在xAI贴出一张xAI数据中心内部照片，其中一张布满的上千根紫色电缆就是Credo的有源电缆。行研机构估算，Credo一根紫色AEC售价在500-650美元。

不像CoWeave一开局就高举高打，Credo经历了多年的技术积累和产品迭代，创始人甚至一度自掏腰包解决公司运营。与CoWeave类似，Credo吃到了巨头AI基建竞赛的红利，亚马逊、微软、Meta、谷歌、xAI等一众AI大厂都是Credo的客户。

2024年起，Credo进入快速发展期。2025年Credo实现营收4.37亿美元，同比增长126%，并首次实现了盈利。目前Credo的股价从上市初的10亿美元出头涨到200多亿美元，翻了20倍左右。

CoreWeave和Credo都是AI基建的“卖铲人”，前者杠杆拉满，大开大合，后者卡位准确，厚积薄发，共同点是借势了几家巨头算力的军备竞赛，实现了营收和市值的爆发。

第三家不同，Tempus AI是一家AI精准医疗企业。Tempus成立于2015年，创始人Eric Lefkofsky曾是Groupon的联合创始人。Groupon是美国团购网站鼻祖，美团初期就曾对标这一网站。

Tempus在资本市场算是顺风顺水，上市前共获得九轮合计13亿美元的融资。2024年，Tempus纳斯达克上市，首日市值超60亿美元，原计划募资1亿美元，结果超募至4亿美元。不久前，木头姐（Cathie Wood）和“国会山股神”，美国前众议院议长佩洛西也增持了Tempus AI的股票。

Tempus的业务，简单讲分为三条线，基因组学诊断测试、数据服务和AI应用平台。三项业务并不孤立，而是相互协同。Tempus把基因检测作为流量和数据的入口，通过不断推出检测产品扩大肿瘤诊断的覆盖面，并持续积累数据。2022年Tempus通过收购医疗影像AI公司Arterys，切入医疗影像检测和AI领域。

当底层数据量足够大，一方面Tempus可以训练自有AI模型，包括各类疾病模型、基因检测模型等等，进行辅助诊断和治疗。另一方面，还能将数据“一鱼多吃”，脱敏打包成数据产品，卖给制药公司。这是Tempus增长最快、利润最高的业务，毛利高达约75%。

2025年，全球前20药企中的19家都成了Tempus的客户，包括阿斯利康、葛兰素史克、辉瑞、诺华、礼来、赛诺菲等等。

同Credo一样，Tempus处于高速增长、刚迈过盈亏线的阶段。2025年Tempus营收12.7亿美元，同比增加83%，按调整后EBITDA，Tempus首次实现利润为正，约1290万美元。

就在2025年12月，段sir建仓的季度，Tempus市值达到历史高点，约135亿美元，较IPO实现了翻倍，现回落至93亿美元左右。

做AI才是“本分”

不难看出，三支新股与段永平之前的出手完全不同，不是成熟护城河的行业巨头，而是处在刚完成市场验证，有一定壁垒和亮点，正值爆发的AI新秀。

段永平暂没对建仓这三家发表观点，也不排除下一季度13F中三家都会消失，变成名副其实的观察仓。但看得出，段永平面对AI浪潮的姿态比想象中更激进，更前沿。毕竟段永平一向不轻易出手，换手率也低，现今建仓了不同产业链节点、业务模式迥异的三家AI企业，至少说明段永平对AI产业做过系统化、颗粒度很细的研究。

面对AI，段永平是一步步从观望、到试探再到重仓的。他首次公开提AI是2023年，在雪球表示“AI是个大方向，值得关注，但目前还没看懂，不会轻易下手”。用了一年时间，段永平才对AI得出结论，他在和雪球的访谈提到“AI不是简单的技术升级，是工业革命级别的变革，影响可能超过互联网与传统工业革命，这个趋势不可逆，不能错过”。

又过了一年，段永平有了节点性动作。2025年Q3，段永平首次建仓英伟达，仓位0.7%。他在雪球发文，“英伟达确实很厉害，我看了很多黄仁勋的视频，这个人十多年前讲的东西和今天讲的东西是一样的，他早就看到了AI的方向，一直在朝那个方向做，这种战略定力很重要”。

这不高山流水遇知音了么。我们最近聊了一位投资人屈田，他是极兔最早的投资人，离“段门”这群人很近。他回忆过一个细节很有意思，不管OPPO、vivo还是极兔团队，他们在经营理念和公司文化的表述，整整三十年从来没变过，翻来覆去五个字：本分，平常心。

你翻段永平的雪球和公开访谈，“不懂不投”，“买股票就是投公司”，这些话他不厌其烦、翻来覆去表达了一遍又一遍。段永平遇到十年理念不变的黄仁勋，算是同道中人。

再之后就是2025年Q4，他对英伟达11倍的激进加仓，继续知行合一。

AI是新事物，段永平却把看AI定性为“本分”。本分是理念，是载体，与新事物从来不矛盾，这是段sir高明的地方。

另一位价值投资代表人李录，在AI的姿态更务实甚至保守一些，能称之为AI的持仓只有谷歌一家。

李录早在2020年Q2首次买入谷歌，那是一笔低谷期的逆向建仓，2022年下跌时继续加仓，自那之后，谷歌成为李录的头号重仓并持续至今，只在2025年Q1有过唯一一次小幅减持。按最新数据，谷歌在李录的持仓占比到达了44%。

李录建仓谷歌时，大模型尚未问世，未必完全是基于AI的考量，但完全不影响谷歌成为李录又一笔非常漂亮的投资。

粗略测算，谷歌带给李录的浮盈在至少10亿美元，仅2025年第四季度，谷歌持仓的市值增长就达3.38亿美元。这一季度，谷歌发布Gemini 3.0并交出一份漂亮的财报，快速成为大资金的共识。全球资管三巨头贝莱德、先锋领航、道富环球，全球最大主权基金——挪威主权财富基金，以及富达、高盛、木头姐的Ark Invest等大资金集体重仓谷歌，国内二级私募大佬但斌、景林也把谷歌升至第一重仓股。

从投谷歌来说，李录是前瞻的，从AI投资来说，又是相对保守的。李录没有直投AI产业公司，而是谷歌这一护城河、确定性很高的全能巨头，AI时代最不出错的一张船票。当然，务实的原因可能是身份和责任，李录是职业投资人，段永平主要管自己的钱，出手自由度不一样。

还有一位大佬巴菲特也买了谷歌。伯克希尔在2025年Q3首次建仓谷歌，一出手斥资超40亿美元，谷歌以1.62%的占比跻身前十大重仓，Q3谷歌涨幅超13%。

最后回到段永平。他已完全将自己融入AI，除了买股票，在生活和工作也玩得熟练。他在雪球说过，自己健身用AI，“AI是最好的健身顾问”；和网友聊看病问题，他说AI绝对胜过（三甲）平均水准...“可能比一个很贵的私人医生还要更快更方便甚至更准确”。连审合同他也在用Gemini和ChatGPT，直呼“非常厉害”。

段永平在新年发文说，“新的一年里，需要认真学习一下怎么使用AI，希望能让自己能理解AI到敢下重注的地步”。想必这一年段永平会继续在AI加码。

当然，即便看重AI，他对AI的定性仍是工具，是放大器。“很多问题可以问AI，除了买股票能赚钱这类问题外”。