智通财经APP获悉，中金发布研报称，刚公布的美国2月CPI符合预期，整体走高但核心回落。不过，市场焦点显然不在这次截至2月底的数据上，2月底伊朗局势骤然爆发导致的油价飙升还没体现在这次数据中，大概率会在下个月开始逐步显现。此外，此次核心服务价格中医院服务、服饰和酒店等明显走高，因此，尽管此次数据符合预期，但数据公布后，美元和美债利率都小幅走高，也说明市场对未来的担忧。除了较难判断的局势本身外，建议密切关注美元走势作为监测流动性压力的指标，并针对油价的不同路径做相应的应对策略。

中金主要观点如下：

刚公布的美国2月CPI符合预期，整体走高但核心回落，和该行此前预测几乎完全一致。

具体看，1)二手车环比收窄至-0.38%，与Manheim二手车指数走强趋势相符。2)服饰环比走高至1.28%，可能与商家通过年初重新定价传导关税压力有关。3)机票环比1.36%如期回落，从极端值回归正常。4)主要房租环比0.13%超预期下滑，或与前值0.29%明显高于趋势水平有关(房租样本每6个月轮换一次，因此本次样本前值是去年8月)，也可能与2月非农体现的基本面走弱有关。5)零售汽油价格驱动能源商品环比走高至1.10%。

不过，市场焦点显然不在这次截至2月底的数据上，2月底伊朗局势骤然爆发导致的油价飙升还没体现在这次数据中，大概率会在下个月开始逐步显现。此外，此次核心服务价格中医院服务、服饰和酒店等明显走高，因此，尽管此次数据符合预期，但数据公布后，美元和美债利率都小幅走高，也说明市场对未来的担忧。

近期伊朗局势的影响预计会在下月逐步体现。该行测算，油价每上涨10%将推高美国整体CPI 0.2-0.3个百分点。在伊朗局势前，该行预计美国CPI将在二季度达到高点2.8%，因此：1)如果油价中枢在80美元，CPI同比高点可能升至3.1-3.2%；2)如果油价中枢达到100美元，CPI同比高点可能升至3.5%，与美联储基准利率持平，美联储就很难降息。换言之，只要油价不超过100美元这个分水岭，美联储降息更多是延后而非逆转(当前CME利率期货预计降息推迟到9月)

后续如何演变，油价中枢处于何处且持续多久是关键。周初，布油价格一度接近120美元，后续在特朗普暗示冲突很快结束、IEA拟启动大规模原油库存释放等催化下，油价回落至90美元附近。中金大宗组预计，如果霍尔木兹海峡很快解封，二季度中枢大概在80-90美元，三四季度逐步降至70美元附近。

往前看，如上文测算：1)如果油价在这一位置震荡，美联储依然可以“越过”(look through)短期扰动，关注长期增长压力，因此降息是延后而非逆转。降息预期仍可以回归，对利率敏感的周期部门仍可以修复，只不过比预想的晚。2)如果油价再度快速冲高后回落，对货币政策的实质扰动不大，但可能给金融资产带来瞬时冲击，甚至诱发流动性危机，此时美元独强，其他所有资产包括避险资产黄金都会面临压力，类似上周三与本周一伊朗局势如何影响中美市场。

因此除了较难判断的局势本身外，建议密切关注美元走势作为监测流动性压力的指标，并针对油价的不同路径做相应的应对策略。