金吾财讯 | 交银国际研报指出，和黄医药(00013)2025年产品销售在2H25如期实现复苏，全年实现可持续的盈利。25年肿瘤/免疫综合业务收入2.86亿美元，符合公司此前指引和该机构的预期。2H25肿瘤产品收入呈现重要反弹趋势，环比1H25提升16%。期内，公司费用管控成效显著，研发和SG&A费用分别同比减少30%/9%。全年实现净利润4.57亿美元，其中包含出售上海和黄药业45%股权所获得的税后收益4.16亿美元，剔除该一次性收益后，公司仍实现了可持续的盈利。展望2026年，公司指引肿瘤/免疫综合收入将为3.3-4.5亿美元。该机构指出，ATTC平台先行候选药物HMPL-A251（HER2抗体偶联PAM通路抑制剂载荷）和HMPL-A580（EGFR抗体偶联PAM通路抑制剂载荷）均已启动全球I期，预计另一候选药物HMPL-830亦将于2H26递交中美IND并启动临床试验。该机构认为，随着更多临床前和早期临床数据逐步产生（包括A580临床前数据），ATTC的潜在BD交易机会值得期待。其他短期催化剂包括：1）赛沃替尼全球三期SAFFRON研究（2LMET扩增/过表达NSCLC）和中国III期SANOVO研究（1LMET过表达NSCLC）结果公布（2H26）；2）索乐匹尼布ITP适应症获批及wAIHA适应症提交NDA（1H26）；3）呋喹替尼RCC适应症NDA获批；4）凡瑞格拉替尼IHCC适应症NDA获批。该机构上调2026-28年收入预测，以反映对呋喹替尼更乐观的全球销售预测，上调目标价至36.60港元/23.46美元（HCMUS），维持买入及重点推荐。