金吾财讯 | 海通国际研报指出，2025年统一企业中国(00220)实现营收317亿元，同比增长4.6%，食品/饮料/其他业务收入同比增4.6%/1.2%/60.1%，饮料业务H2受外卖大战及市场价格竞争影响。毛利率33.2%，同比提升0.7pct，主要有原材料成本下行及产能利用率提升驱动。销售费用率持平于22.2%，管理费用率降0.1pct至3.6%。经营利润同比增14.3%至25.6亿元，经营利润率提升0.7pct至8.1%。归母净利润同比增10.9%至20.5亿元，归母净利率同比提升0.4pct至6.5%，主因投资的餐饮项目经营状况不良产生约五千万一次性项目权益减值，如还原一次性减损影响，净利同比增17.6%。分业务看，2025年饮料业务实现收入194.71亿元，增速较上半年明显放缓（H1/H2：+7.6%/-5.8%），体现外卖平台价格战及行业竞争加剧影响，公司饮料收入承压，25Q4主动进行库存去化和新鲜度管理，导致单季度营收下滑。茶饮料/果汁/奶茶/其他饮料收入分别同比变动+2.6%/-7.4%/+1.2%/+29.3%，其中果汁品类下滑较为明显，受竞品价格战+折扣店自有果汁和品牌冲击+春节错期拖累。该机构指出，食品业务全年实现收入104.94亿元，规模仅次于22年疫情期间。毛利率同比提升0.6pct至27.1%，为五年来新高。其中，汤达人、茄皇、满汉大餐等产品实现双位数增长，5元以上产品收入占比提升2pct至45.2%，显示产品结构持续优化。2025年零食量贩店营收翻倍至20亿元（占整体营收6%），涵盖自有品牌及代工业务。该机构表示，公司经营层面1-2月已出现环比改善，有望延续稳健态势。我们预计2026-27年营收分别334/351/365亿元（原350/363/NA亿元），同比增长5.4%/4.9%/4.2%；归母净利润为22.6/24.2/26.1亿元（原：24.0/26.2/NA亿元），同比增长10.0%/7.2%/7.8%（原：10.3%/9.4%/NA）。给予公司2026年20xPE（原2025年22x），目标价为11.35港元（原：12.1港元），维持“优于大市”评级。