爱奇艺引以为傲的“降本增效”战略正在反噬其自身，将平台推入了一个“缩减投入—内容平庸—会员流失—继续缩减”的死循环。

文 | 啸 天

爱奇艺，跌跌不休。

截至3月10日，爱奇艺股价已跌至1.32美元/股附近，创历史新低，总市值仅剩约13亿美元。回想2018年赴美上市时近300亿美元的高光，如今的体量甚至不到巅峰时期的二十分之一。

资本市场用脚投票的直接原因，是爱奇艺交出了一份令人失望的2025年成绩单，全年营收下滑7%，归母净利润暴跌并由盈转亏。

自2023年《狂飙》创造奇迹后，爱奇艺似乎耗尽了所有的好运。尽管后续也推出了《唐朝诡事录之长安》等热度破万的剧集，却再也没能重现那种全民追剧的盛况，更无法将其拉出重回亏损的泥潭。追根溯源，爱奇艺引以为傲的“降本增效”战略正在反噬其自身，将平台推入了一个“缩减投入—内容平庸—会员流失—继续缩减”的死循环。

为寻找新故事，龚宇将目光投向了AI与出海。然而，AI研发需要重金投入，这与当前降本逻辑天然冲突。出海则意味着这家自诩为“中国Netflix”的平台，要在海外与Netflix贴身肉搏。在基本盘不稳的情况下，这两根救命稻草，又能承受多大重量？

再次陷入亏损

2025年全年，爱奇艺总营收为272.9亿元，同比下滑7%。这是继2024年之后，连续第二年出现负增长。

在利润端，2025年归母净亏损达到2.06亿元，相比2024年7.64亿元的盈利，同比暴跌超过125%。

更致命的是，爱奇艺的核心业务全面失速。作为营收支柱（占比超六成）的会员服务收入，从2023年《狂飙》时期的203亿元，滑落至2024年的177亿元，并在2025年进一步缩水至168.1亿元，同比下降5%。在线广告服务营收也同比下滑9%至51.9亿元，内容发行收入下降12%至25亿元。

三驾马车同时熄火，原因出在哪里？

如果简单地将锅甩给宏观环境或短剧的冲击，显然有失公允。“数智研究社”发现，核心问题出在爱奇艺自己制造的内容断档了。

2025年，爱奇艺并非没有好剧。云合数据显示，在2025年全网剧集有效播放TOP20中，爱奇艺占据了9席。站内热度破万的剧集达到5部（如《唐朝诡事录之长安》《漂白》等），甚至多于2024年的3部。

但为什么好剧变多了，会员却不买账了？因为这些剧集大多属于垂直领域的“赛道爆款”，缺乏像《狂飙》那样能够打通全年龄段、全圈层的“全民爆款”。由于整体内容上新节奏放缓，以及重磅头部内容的缺失，导致用户的持续付费意愿大幅降低。

这正是“降本增效”战略带来的苦果。

从2021年开始，龚宇将“降本增效”确立为爱奇艺的主基调。反映在财报上，爱奇艺的内容成本从2021年的207亿元，逐年压缩至2022年的165亿元、2023年的162亿元、2024年的157.1亿元，到了2025年，这一数字进一步降至154.5亿元。

在行业寒冬期，勒紧裤腰带确实帮助爱奇艺在2022年、2023年实现了短暂盈利。但影视创作是一个重资产、长周期的行业。当成本压缩逼近极限，必然会导致内容供给的总量缩减和质量妥协。

这就形成了一个“死循环”：为了保住利润而减少重磅内容投入，导致平台内容吸引力下降；没有足够硬核的内容支撑，拉新困难、老用户也不愿续费，最终引发会员收入下滑；营收减少后，为了维持账面体面，管理层只能继续削减开支，进一步砍掉内容预算。

如今的爱奇艺，正深陷这个漩涡中无法自拔。虽然公司通过节日促销、增加VIP线下权益（如超前点映、尖叫之夜）等手段拼命挽留用户，但当长视频平台失去了持续产出顶级内容的能力，任何营销手段都是治标不治本的。

“被迫”出海、做AI

在“降本增效”陷入死胡同、核心业务萎缩的背景下，爱奇艺迫切需要向华尔街讲述新的资本故事。于是，“出海”与“AI”被顺理成章地推到了台前。

AI是当下科技圈最大的风口，作为互联网大厂的爱奇艺自然不能缺席。在财报电话会上，龚宇对AI寄予厚望，认为视频大模型将大幅降低制作成本，甚至预测“2-3年内出现AI主导生成的商业大片”。爱奇艺也适时推出了自研的AI智能体平台“纳逗Pro”，试图覆盖剧本评估、分镜设计等全流程。

理想很丰满，但现实很骨感。从战略层面看，AI对目前的爱奇艺而言，更多是降本工具，而非增收引擎。在影视工业中，AI短期内只能在微动画、短剧等低门槛赛道发挥作用，对于真正能拉动会员付费的S级真人长剧，AI的赋能依然停留在辅助剪辑等浅层。

研发成熟的AI大模型，还需要海量的算力和资金投入。这与爱奇艺目前“为了保住利润只能继续省钱”的财务状况背道而驰。如果只做简单的应用层接入，又很难形成真正的技术壁垒。当字节跳动等手握底层大模型和无尽算力的巨头，开始用AI重塑内容生产和分发逻辑时，缺乏底层技术的传统视频平台，话语权只会进一步被削弱。

至于出海，在目前更像是一个“伪命题”。

2025年，爱奇艺海外会员收入确实实现了超30%的同比增长。但这种高增长是建立在极低的基数之上的，且主要依靠东南亚、拉美等ARPU（每用户平均收入）较低的新兴市场。

爱奇艺在海外的主要策略，依然是将国内生产好的华语剧集配上字幕分发出去。这种“一鱼多吃”的做法成本极低，但也注定了其天花板的高度。文化折扣的存在，使得纯华语内容很难在全球范围内破圈。

爱奇艺自诞生之初便被包装为“中国的Netflix”。当它真正走向海外，就必须直面正牌Netflix的碾压。Netflix拥有全球化的制作网络、充沛的现金流（2025年营收超450亿美元）以及庞大的非英语原创内容库。相比之下，市值仅剩13亿美元、正为盈亏平衡苦苦挣扎的爱奇艺，拿什么在别人的主场去打一场全球化的内容战争？

在海外市场尚未建立起本土化制作生态，在国内市场又因成本限制而逐渐失去内容统治力的局面下，寄希望于出海来拯救财报，无异于缘木求鱼。

无论是蹭AI热点，还是出海寻找新增量，对爱奇艺的实际赋能都极其有限。长视频是一门残酷而纯粹的生意。它没有短视频的流量魔法，也没有电商的交易闭环，唯一的护城河只有“内容”。

当观众的注意力被微短剧和短视频疯狂收割，当广告主将预算转移至转化率更高的平台，留给长视频的试错空间已经微乎其微。只有持续、稳定砸出如《狂飙》《隐秘的角落》这般的高质量爆款，才能真正留住付费用户。其他的所谓“第二曲线”或概念包装，在干瘪的内容库面前，都没有任何意义。

这恰恰是深陷“降本死循环”的爱奇艺，目前最难解的死结。