TradingKey - 从市场表现来看，特朗普执政周期始终伴随着美股的强劲涨势。在2017年1月至2021年1月的首个任期内，道琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克综合指数分别累计上涨57%、70%和142%；2025年1月开启第二个任期以来，三大股指又集体录得14%-15%的涨幅。
尽管多数总统任内都能见证股市上涨，但特朗普执政期间美股的年化收益率，在百余年历史中高居历任总统之首。
需要注意的是，这轮牛市的催生因素兼具政策与技术双重属性，特朗普政府的政策导向叠加人工智能、量子计算等前沿技术突破，共同推动股指屡创新高。
然而，美股股市的高估值压力以及政治不确定性，可能成为打破上涨势头的潜在变量。
对于2026年美股是否会出现崩盘，市场尚无确切答案，但历史数据与当前信号已为投资者提供了参考视角。
美股屡创新高的多重驱动因素
美股上涨的核心引擎之一，是人工智能和量子计算等前沿技术革命带来的巨大市场想象空间。
普华永道预测，到2030年人工智能将为全球经济创造15.7万亿美元价值。AI技术发展不仅直接推动相关企业估值飙升，更重塑了整个市场的增长预期，激发了投资者的长期热情。
从微观层面看，人工智能的商业化落地正以惊人速度推进，数据中心建设如火如荼，芯片巨头持续加码资本支出，AI初创公司不断获得巨额融资。
美联储数据显示，2025年第二季度到第四季度，数据中心建设对美国GDP增长的拉动作用显著，期间GDP增长率分别达到3.8%、4.4%和1.4%。
大型科技公司今年已宣布超过6000亿美元的云基础设施投资计划，几乎全部围绕人工智能需求展开，这直接带动了原材料、芯片、劳动力和电力等上下游产业的需求增长，成为推动美国经济和股市上涨的关键力量。英伟达等全球市值巨头的强劲表现，正是这场AI革命的直接体现。
美联储持续的宽松利率周期也为牛市提供了重要支撑。尽管联邦公开市场委员会的利率决策独立于总统，但低利率环境确实刺激了企业借贷活动，促使企业增加招聘、并购投入和创新资本，进而推动盈利增长。这种宽松的货币政策环境，为股市上涨创造了有利的流动性条件。
特朗普政府的政策举措也为股市上涨注入了直接动力。其第一任期内推出的《减税与就业法案》，将企业所得税最高边际税率从35%永久性降至21%，创下1939年以来的最低水平。
这一政策直接增加了企业的留存利润，推动标普500指数成分股公司的季度股票回购规模显著增长。标普道琼斯指数公司预测，到2025年标普500成分股公司累计股票回购额将超过1万亿美元。对于盈利稳定或增长的公司而言，股票回购可以有效提高每股收益，增强股票对价值投资者的吸引力。
不过，当前美股的AI热潮让人不禁联想到1999年的互联网泡沫时期。不少分析师提醒投资者，应当警惕潜在的“AI泡沫”。
历史教训表明，AI牛市也可能面临类似风险，如果AI数据中心支出达到峰值后回落，将直接影响GDP增长、科技巨头的盈利表现以及劳动力市场活力，进而引发股市调整。
席勒市盈率警示
尽管回测数据集和相关事件无法保证未来走势，但它们确实有助于消除情绪因素的影响，从而使投资者能够客观地看待股市。
一项经过155年历史回测验证的估值指标，却清晰指向特朗普牛市的终结趋势，那就是席勒市盈率（CAPE Ratio，周期调整市盈率）。
与传统市盈率（基于过去12个月每股收益）不同，席勒市盈率采用过去10年经通胀调整后的平均每股收益计算。这种方法通过长期数据平滑了短期冲击和经济衰退对盈利的影响，能更准确地反映市场的真实估值水平。
自1871年以来，席勒市盈率的历史均值为17.34，尽管过去30年受利率下行和互联网普及带来的信息透明化影响，该指标长期高于均值，但当前的水平已远超合理区间。
过去四个月一直维持在39-41之间，这是历史上第二高的估值水平，仅低于互联网泡沫时期。历史数据显示，席勒市盈率超过30倍的情况在过去155年仅出现过6次，而前5次均伴随三大指数的大幅下跌。
中期选举带来的市场风险
除了高估值的压力，即将到来的11月中期选举也成为市场关注的潜在风险点。
特朗普第二任期开局时，共和党在参众两院均占据多数席位，但历史规律显示，在任总统所在政党通常会在中期选举中失去国会席位。由于共和党在众议院仅以微弱多数领先，选举结果的微小变动就可能导致国会分裂，进而让特朗普在剩余任期内推动重大法案的可能性大幅降低。
卡森投资研究公司首席市场策略师瑞安·德特里克在X平台发布的数据显示，总统任期中期选举年的股市调整幅度通常大于其他年份。
自1950年以来，标普500指数在中期选举年的平均回调幅度（从峰值到谷底）达到17.5%，接近熊市标准；而特朗普第一任期的中期选举期间，标普500指数曾出现近20%的跌幅。
2026年的特殊性在于，高估值与政治不确定性这两大风险首次同时出现。历史数据显示，当市场同时面临这两个因素时，通常会出现更显著的回调。
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