金吾财讯 | 虽然中东地缘政治局势持续升温，但有趣的是，作为传统避险资产的黄金并未因此明显受惠。相反，自3月初美伊冲突升级以来，金价反而回吐约3.5%，暂时录得自2023年9月以来最差的单月表现。那么，这是否意味着“金牛”周期已告一段落？抑或只是短暂整固，之后仍有望再展升浪？笔者倾向后者的可能性较高。即使撇开基本面因素不谈，单从金市此前出现的“七连升”（即连续七个月上升）这一历史罕见的价格行为观察，后市走势仍值得抱持一定期待。笔者于今年初曾分析金价有机会出现连升六个月的情况；结果金市不仅确认六连升，踏入2月更再下一城，缔造“七连升”的纪录。从历史角度看，金价连续七个月上升极为罕见；那么，这一现象对未来走势又有何启示？自上世纪七十年代以来，金价仅曾出现三次“七连升”（包括截至今年2月的一次；图1），而且亦是有纪录以来最长的连升周期，分别出现在1972年7月、1973年6月及2026年2月，期间累计升幅分别达56.4%、93.3%及60.5%。从这一角度观察，上月在完成“七连升”后出现回软（即连升纪录告终），其实并不令人意外。一方面，历史上从未出现比“七连升”更长的连续升势；另一方面，在短短半年间金价累计升幅已超过五成，出现技术性整固亦属合理。这样的回调反而有助消化过去的急升幅度，为后市建立更健康的上升基础。

图1

若回顾此前两次“七连升”纪录终止后的走势，可见金价在急升过后，通常会进入约半年的反复整固阶段，而最大跌幅往往集中在首四个月内完成（图2）。其后于下半年逐步重拾升势，历史上两次后续半年最大升幅更曾分别高达约八成及四成。换言之，若参考过往罕见的“七连升”经验，连升走势结束后的一至两季，往往属于寻底与整固期；待市场完成消化升幅并找到支持后，金价便有机会重新展开升势。

图2

若目前金市最终重演过往两次“七连升”后的走势模式，则意味今年上半年金价或将维持反复回调及整固格局；惟随着整固完成，下半年仍有望重新启动升势，甚至再度挑战历史新高。

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