3万+门店的头部咖啡品牌要遇到天花板了。

　　近日，瑞幸咖啡（LKNCY）发布的年报显示，2025年公司实现总净收入493亿元，同比增长43%；归母净利润36亿元，同比增超22%，盈利增速水平明显落后于营收。

　　这份“增收不增利”的财报背后，也折射出了行业高速发展下的共性难题——当低价策略难以为继，门店扩张触及天花板，成本压力持续高企。

　　同时，因食品安全纠纷引发的各类投诉，也让瑞幸咖啡稳居行业前列。在“效率至上”的管理模式下，“刀刃向内”又卷向员工，职业病与超时工作或已成日常。

　　这意味着，在逼近规模天花板的当下，瑞幸咖啡这家曾经创造逆袭神话的企业，在盈利增速、食品安全与员工权益保障间又将如何寻找到平衡？

　　成本反噬成核心症结

　　2025年瑞幸的业绩答卷，呈现出鲜明的“冰火两重天”特征。

　　规模指标持续冲高的同时，瑞幸的盈利端疲软态势不断加剧，成本高增成为吞噬利润的核心因素。

　　数据显示，瑞幸咖啡2025年实现总净收入492.88亿元，同比增长42.97%，累计交易客户数超4.5亿，门店总数突破3.1万家，规模维度继续领跑本土咖啡品牌。

　　但盈利端的增速，却出现了明显的增收不增利，去年全年净利润36亿元，同比增长21.93%，仅约营收增速的一半。

　　其中，去年第四季度业绩更是出现大幅滑坡，净利润跌至5.18亿元，同比下滑39.09%，净利润率从2024年同期的8.8%骤降至4.1%，近乎腰斩。

数据来源：wind

　　盈利增速与营收增速的持续背离，本质是成本端的刚性上涨对利润的严重反噬，其中配送费用的激增成为最突出的痛点。

　　数据显示，2025年全年瑞幸配送费用高达68.79亿元，同比暴涨143.83%；其中，第四季度单季配送费更是达到16.31亿元，同比激增94.5%，配送费用率也从上年同期的9%升至13%，而同期的净利润仅5.2亿元。

　　这意味着，在2025年第四季度，瑞幸咖啡每赚1元的净利润，就需要支付3元的配送费用。外卖大战带来的订单增长，最终转化为了巨额的履约成本，拉低了净利润率。

　　与此同时，原材料和门店租金成本也在保持高位增长，去年全年材料成本187.83亿元，门店租金也高达112.42亿元，分别同比增长33.37%、31.63%。

　　在多重的成本压力下，2025年第四季度，瑞幸咖啡的总运营费用占净收入比重攀升至93.6%，较2024年同期的89.5%进一步走高，成本与收入的失衡态势愈发明显。

　　从行业对比来看，瑞幸的盈利效率已出现明显下滑。

　　数据显示，2025年一季度，瑞幸咖啡的销售毛利率和净利率分别是为59.7%和5.92%，而到三季度，尽管营收规模持续扩大，但盈利指标却未实现同步增长，营业利润率从全年的10.3%降至四季度的6.4%。

　　更值得警惕的是，全球咖啡豆价格因主产国减产持续上涨，原材料成本压力仍在持续传导。

　　目前，瑞幸尚未披露有效的成本对冲方案，其盈利端的压力在2026年或将进一步加剧。

　　3万+门店逼近天花板

　　事实上，盈利端的压力，也暴露出了这家头部咖啡品牌开始进入到了“规模不经济”的阶段。

　　数据显示，瑞幸的规模扩张在2025年迎来阶段性峰值，全年净新增门店8708家，截至年末门店总数达31048家，其中自营门店2.02万家，加盟门店1.08万家，成为全球单市场门店数量最多的咖啡品牌。

　　但高速扩张的背后，门店密度已逼近行业临界点，分流效应持续显现，单店效率大幅下滑，而行业新玩家也在持续入局，更让瑞幸的扩张之路充满挑战。

　　华源证券的测算数据显示，以2024年城镇居民人均可支配收入为基准，瑞幸的开店上限约为3.9万家，当前3.1万家的门店规模已逼近这一临界点，门店加密效应愈发显著。

　　第三方监测数据显示，截至2025年7月底，瑞幸在一线、新一线和二线城市的门店中，超半数为“加密”门店，郑州正弘城商圈1公里内聚集13家瑞幸，商场内部就达3家，高密度布局直接导致存量门店的客流被严重稀释。

　　这一影响在单店效率指标上体现得尤为明显，2025年第四季度瑞幸自营门店同店销售增长仅为1.2%，较前三季度的8.1%、13.4%、14.4%出现断崖式回落。

　　众所周知，同店增长作为衡量存量门店运营效率的核心指标，其大幅下滑意味着瑞幸的单店盈利增长也已面临天花板。

　　与此同时，咖啡行业的扩张内卷持续加剧，瑞幸的规模优势正被不断稀释。

　　2025年本土咖啡品牌迎来“万店俱乐部”扩容潮，除库迪咖啡门店数突破1.8万家外，挪瓦咖啡、幸运咖也相继跻身万店阵营。

　　其中，挪瓦咖啡凭借店中店模式，从2024年不足2000家门店快速扩张至2025年底的万店规模，月均拓店超1000家。

　　这些品牌均以轻量化模式和低价策略快速抢占市场，幸运咖在下沉市场的门店占比高达71.2%，瑞幸、库迪在下沉市场的门店占比也均超过30%，下沉市场的竞争日趋白热化。

　　令人担忧的是，跨界玩家的持续入局更让市场竞争进一步升级，沪上阿姨推出沪咖品牌，古茗开启“全场咖啡8.9元”限时活动，京东七鲜、好特卖等零售品牌也纷纷布局咖啡业务。

　　多维度的竞争，让瑞幸的门店扩张面临“不扩张则失份额，扩张则拉低效率”的两难抉择。

　　此外，瑞幸的海外扩张尚未成为有效的增长引擎，反而可能分散国内核心业务的资源。

　　2025年，瑞幸在新加坡、马来西亚、美国分别新开门店30家、70家和9家，但除新加坡门店层面实现稳定盈利外，马来西亚加盟模式和美国直营模式均处于亏损状态。

　　而海外市场已有星巴克、Dunkin Donuts等成熟品牌布局，瑞幸在产品口味适配、供应链搭建和合规运营等方面仍面临诸多挑战，且尚未明确亏损市场的扭亏时间表。

　　在国内业务面临盈利和效率双重压力的情况下，海外扩张的持续投入，无疑会让瑞幸的扩张战略更具不确定性。

　　食品安全引发大量投诉

　　在业绩和扩张的双重压力下，瑞幸在产品质量管控和员工权益保障方面的问题也日益暴露出来。

　　质量管控层面，消费保平台数据显示，2025年咖啡奶茶相关投诉共7548件，瑞幸位列投诉量前三，而其有效投诉解决率仅为18.03%，远低于行业25.20%的平均解决率，在咖啡奶茶品牌投诉Top10中排名垫底。

　　黑猫平台数据显示，瑞幸累计投诉量近两万条，有消费者反映在饮品中发现异物和虫子等问题，以及不少关于优惠券存在“陷阱”等情况。

　　其中，部分门店客服面对投诉时，不仅未及时处理，还存在态度恶劣、拒绝赔偿的情况，进一步加剧了消费者的不满。

　　员工权益层面，瑞幸的“效率至上”管理模式近来引发了不少劳动权益争议。

　　2025年12月，“瑞幸咖啡师烂手之痛”冲上微博热搜，成为行业关注的焦点。

　　深圳新闻网的报道显示，有自称瑞幸门店员工每日洗手超8次，接触消毒水22次，导致大量员工手部皮肤出现皲裂、褪皮等职业伤害。其中，部分员工甚至被迫通过“假装洗手”来减少手部损伤。

　　另有自称瑞幸员工爆料称，实际每天工作12小时，但公司系统仅登记9小时，存在3小时的工时差。

　　从法律层面来看，如果上述网友的曝料属实，则瑞幸的相关行为已涉嫌违反《劳动法》《职业病防治法》等相关规定，不仅未为员工提供必要的职业防护措施，还存在克扣工时、无偿加班等问题。

　　上述食品安全、社会责任与员工权益保障等方面所暴露出来问题，也是瑞幸咖啡亟待解决的。

　　显然，在行业竞争从价格战转向品牌、产品与服务综合竞争的当下，瑞幸咖啡又将如何摆脱对规模扩张和低价策略的路径依赖？《产业资本》将持续给予关注。

（文章来源：产业资本）