智通财经APP获悉，长期以来，韩国股市对两大芯片巨头的依赖风险屡被提及，但鲜有人真正重视——直至这场因伊朗局势引发的动荡撼动了这个规模近4万亿美元的市场。

随着投资者试图厘清此番剧烈波动的根源——创纪录暴跌后迎来2008年以来最大反弹——一种解释逐渐获得认同：与SK海力士和三星电子挂钩的杠杆ETF影响力正与日俱增。这两只股票合计占Kospi指数权重的近40%，在MSCI韩国指数中占比更高达50%，其走势对大盘具有举足轻重的影响。

由于韩国本土禁止单一股票杠杆ETF，投资者纷纷转向香港上市的同类产品。南方东英SK海力士每日杠杆(2x)产品与南方东英三星电子每日杠杆(2x)产品合计管理资产达33亿美元，跻身该中国资管公司规模最大的基金之列。然而，其体量也带来显著弊端：为维持杠杆比例而进行的每日大规模调仓交易，可能加剧股价波动——尤其在尾盘一小时。

“与三星电子和SK海力士挂钩的杠杆ETF的迅速扩张，正开始为韩国市场增加一层结构性波动，”Fibonacci Asset Management Global首席执行官Jung In Yun表示，"鉴于三星和SK海力士在Kospi指数中的超高权重，这可能形成反馈循环，放大指数震荡，引发市场对未来压力时期波动加剧的担忧。"

杠杆产品须每日进行仓位再平衡以维持目标杠杆率。市场下跌后，多头杠杆基金通常会通过卖出期货或标的股票来降低敞口，这种机械性操作带来的抛压可能进一步加深跌幅。

根据一份瑞银交易部门上周发布的报告显示，3月3日SK海力士股价暴跌16%当天，此类再平衡交易占其尾盘成交量的比重高达60%。报告指出，在近期的其他交易日，这类交易约占成交量的30%。

追踪韩国市场的杠杆ETF直至去年底才引发关注——当时Kospi指数掀起全球瞩目的上涨行情，投资者兴趣随之激增。汇编数据显示，截至2026年3月5日，全球范围内此类基金年内已流入44亿美元，有望创下季度纪录。尽管这一规模不及ETF总流入的20%，但投资者注意到，由于每日再平衡机制，它们对波动的放大效应远超其规模。

即便市场因伊朗冲突和能源价格飙升而剧烈震荡，投资者热情依然不减。汇编数据显示，过去一周，南方东英旗下SK海力士与三星产品在全球追踪韩国市场的杠杆ETF资金净流入榜上分列第二和第四。

韩国市场的剧烈波动背后还有其他推手。

截至2月27日的年度内Kospi指数飙升近140%后，外国投资者在伊朗局势升级后开始获利了结。与此同时，许多借助创纪录杠杆融资入场的散户投资者，因股价暴跌触发追加保证金通知，被迫紧急平仓。

“这是一个由散户杠杆驱动的市场，”纽约Amont Partners管理合伙人Rob Li谈及韩国市场时表示，“当大量杠杆资金卷入其中时，地缘政治冲击默认就会引发剧烈得多的波动。”

除这些因素外，韩国金融监管机构与业界的一场会议也聚焦杠杆投资风险。随着首尔方面计划允许本土交易此类高风险产品——此举旨在吸引散户资金、提振股市——未来可能出现更大波动。

尽管散户资金被视为ETF流入的主力，首尔对冲基金Petra Capital Management管理合伙人Chan H. Lee认为，剧烈的波动表明，活跃于韩国的专业全球宏观及多策略玩家才是背后的推手。

“这些ETF的使用者很可能是所谓的多策略基金，”Lee表示，“他们结合全球宏观量化策略进行的杠杆操作，导致市场涨跌的速度远比仅由散户交易时更为剧烈。”