中东战火引爆了原油，也为2025年“暴走”的贵金属市场泼了一盆冷水。

周一，黄金、白银下跌。截止发稿，现货黄金跌0.56%，报4992.96美元；现货白银跌2.02%，报78.90美元。

港、A股贵金属相关板块全线回调。

A股中，山东国际跌超6%，西部黄金、招金黄金、中金黄金等多股跟跌。

港股市场中，港银控股、赤峰黄金领跌，灵宝黄金、山东黄金、紫金矿业等多股跟跌。

避险逻辑失灵？

地缘局势本该点燃贵金属行情，但美伊战争爆发以来，这一传统避险逻辑却意外 “失灵”。

月初以来，贵金属板块“跌跌不休”，截至周一收盘，跌幅累超7%。

目前，美伊冲突已进入第三周，局势仍无任何缓和迹象。

虽然早前，国际能源署宣布创纪录释储以为油价“降温”，然而，油价依旧居高不下。

美国能源部长克里斯・赖特明确表示，未来几周油价无法保证下跌。

“战争中没有任何保证，但我可以肯定，若没有此次削弱伊朗政权的军事行动，局势会糟糕得多。”

油价的持续飙升直接加剧了全球通胀压力。

最新美国消费者支出数据显示，当前通胀率仍顽固高于美联储2%的目标。

骏利亨德森投资全球多资产信贷主管约翰・劳埃德指出，叠加油价上涨因素，通胀可能在更长时间内维持高位。

滞胀担忧下，降息预期破灭，美元、美债走强。

目前市场对美联储12月会议前至少降息一次的概率预期仅为40%，降息时间点也可能进一步推迟。

自美伊冲突爆发以来，美元持续走强，涨幅已超2%。

摩根士丹利财富管理部门首席投资长Lisa Shalett指出，美国国债市场已开始释出警讯，过去一周，2年期与10年期美国国债收益率上升接近20个基点。

在此情况下，投资者在保证金追缴、组合再平衡和VaR冲击的叠加压力下被迫全面筹措流动性，黄金持仓首当其冲遭到抛售。

摩根大通认为，这并非功能失效，而是市场压力初期因保证金追缴及美元走强导致的“流动性挤兑”规律。

值得注意的是，本轮黄金下跌还受央行购金需求影响。

3月13日，世界黄金协会公布，2026年1月，全球央行累计公开净购金量达5吨，较2025年的27吨的月均购金量，2026年初的购金势头有所放缓。

“超级央行周”来袭

本周，全球将迎来“超级央行周”，约20个央行将召开货币政策会议。

其中，美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行四大主要央行将于北京时间周四陆续公布决议。

市场预计，鲍威尔、拉加德、贝利及其他各国央行行长本周将维持利率不变。

欧洲券商Mind Money首席执行官Julia Khandoshko进一步称，在通胀风险抬头的背景下，“美联储几乎没有理由急于转向宽松”。

据CME“美联储观察”，3月美联储降息的概率为0.8%，维持利率不变的概率为99.2%。

不过，德国商业银行经济学家克里斯托夫·巴尔兹认为，尽管油价高位运行推高通胀，但考虑到美国11月大选前夕的政治压力，美联储降息的可能性仍高于加息。

展望后市，大行机构们依然坚定看涨金银。

摩根大通预测金价将在2026年底达到每盎司6300美元，德意志银行坚持其6000美元的年底目标价。

Al Ramz研究部主管认为，当流动性紧张缓解后，资金将重新聚焦贵金属的避险和通胀对冲价值，后续有望触底反弹。

凯投国际驻墨尔本分析师凯尔・罗达指出，从长期来看，美伊战事或将对金价形成支撑，因为冲突会“削弱敌对国家乃至越来越多盟国对美国的信任度”。

光大期货建议采取逢低配置的策略，“无论未来是通胀预期还是滞涨预期，黄金战略配置地位均将提升，流动性担忧影响下反而给了投资者逢低配置的机会。”